四个非常有启发的案例
【AAA 公司】
大约15年前，一位名叫威廉姆斯的大学生开始出售活动房屋（当时叫“挂车”）。1965年，他建立了自己的公司。当年，他售出了580万美元的活动房屋，并赚取了6.1万美元的（公司税前）利润。1968年，他加入了“特许经营”这一行业，向其他人出售特许经营权，即允许别人以他自己公司的名称来出售活动房屋。他还想出了一个很好的经营之道：利用自己的活动房屋作为办公室，来为人们准备所得税报表。他组建了一家名为美国税收先生（Mr.Tax of America）的附属公司，同时也向他人出售利用这一想法和名称的特许经营权。他使公司股份增加到271万股，并准备公开发行股份。他发现，美国最大的股票交易所以及其他交易所都愿意办理这项业务。1969年3月，交易所以每股13美元的价格向公众发售了50万股AAA公司的股份。这些股份中的30万份，是以威廉姆斯个人的账户出售的，其余的20万份，是以公司的账户出售的——这笔交易使其筹集到了240万美元的资金。股价立即倍增到28美元，使股权的价值达到了8400万美元，而账面值大约为420万美元，最大报告利润为69万美元。这样，该股票的售价整整达到了其当期每股（最大）利润的115倍。毫无疑问，威廉姆斯先生之所以选择AAA 公司这个名称，是为了使公司在电话簿及其黄页中排在第一位。随后的结果是，公司名称必然会排在标准普尔《股票指南》第一的位置。就像Abu-Ben-Adhem的名字一样，它位于名单的首位。这个特殊原因使我们将该公司作为反映1969年新的融资和“热门股”业务的一个令人痛心的例子。
评论：对威廉姆斯先生来说，这笔交易并不算坏。他出售的30万份股票在1968年12月的账面值达18万美元，因此他获得了20倍的净回报，即令人满意的360万美元。股票承销商和分销商分享了50万美元（扣除费用之后）。
1.对于证券公司的客户而言，这并不是一笔好的交易。他们需要支付10倍于股票账面值的价格——在他们用自己的钱，将每股价格从59美分抬升到1.35美元之后。在1968年这一最好的年份之前，该公司的最大利润只有令人可笑的每股7美分。当然，对未来有着雄心勃勃的计划——但是，为了这些计划得以实现，公众必须事先支付沉重的代价。
2.然而，发行后不久，股价就上涨了一倍，经纪公司的每一位客户都获得了一笔可观的利润。但是，这一事实以及股价上涨的可能性，能够改变这次股票发行的结果，以及减轻初始分销商在向公众发行这种股票及其后果方面所应承担的责任吗？在此，没有简单的答案，但华尔街和政府监管部门应该仔细考虑这一问题。
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$沪深300(SH000300)$ $中证500(SH000905)$ $涪陵榨菜(SZ002507)$
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《聪明的投资者》P228——1972
