转景林高云程：

谈及美国调研

高云程透露，他近期完成了美国西岸的调研之旅，感慨颇深。大部分美国科技公司都现出信心充足、言必谈AI、谈AI必谈GPU的状态。他们已经确认了这是未来科技发展最重的方向，都积极投入资源进行军备竞赛，都怕自己落后于这一轮的科技革命。越来多的亚洲投资人不远万里来到硅谷，找到投资科技股的圣杯或者给AI的信仰充值。

但高云程困惑如下问题：

其一，某一种科技产品能真的被一家公司长期断吗？

其二，现在大钱投入之后，未来明显可以货币化的应用在哪里？

其三，苹果产品和ChatGPT的结合，推出了AI手机的就维形，以后会不会每一款智能手机都是和大语言模型结合的，智能手机已经进入了AI时代。但是，售价能提高多少？后面的软件收费会是突变增长还是渐进增长？

这位基金经理与AI产业的人员探讨后发现：行业的前途是光明的，过程有很多不可知性。对于泛数据安全需要严格监管甚至需要全新的法律与之适应。作为生产力工具，已经在一些数字生态的新公司中被积极采用，但是传统大企业的进程是严谨而缓慢的

平台型公司的机会

高云程提及有一类中国企业，无论是国际问题、行业监管问题、过度竞争的问题，都会最终体现在这些公司的估值里。过去三年，这些公司的估值由于以上提及的原因一降再降。

但是我们再仔细研究这批公司的基本面，会发现一些共性的东西：他们都是普通中国人生活中不可或缺的基建平台，基本涵盖了娱乐、社交、购物、旅行、餐饮、生活服务等各方面。

这些平台公司经历了曾经的过度竞争、无边界扩张，股价大幅下和预期更务实之后，这批公司在经营上早现出以下特点：

其一，更谨慎的资本开支。

其二，更聚焦核心主业的发展。

其三，更好的股东回报计划。

这批公司在经历了过度竞争和发散式扩张后，发现其实核心业务也许才是干自己的那块蛋糕。我们看到这些核心业务估值水平处于8-16倍PE的公司，核心业务逐步恢复了增长，利润比收入增长更快，拿出大部分自由现金流回购股票或者分红。而且基本都大量在手净现金、几乎无有息负债的资产负债表。

最为关键的是，高云程做了一番测算：

“考虑到目前中国经济增速，这些公司平均估值也应该在目前基础上增长20%-30%。再考虑未来三年年均业绩增速约等于15%左右的可能性，加上平均每年4-7%的分红回购率，简单的数学就能算出100%左右的未来三年股价潜在空间。”