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长江商报记者 沈右荣
股价不断下跌，合兴包装（002228.SZ）继续回购公司股份。
6月10日晚间，合兴包装发布公告，公司第四期回购股份的计划已经启动，6月7日，首次回购137.97万股股份。
今年5月23日，合兴包装披露了第四期回购股份计划，拟回购资金不低于6000万元、不超过1.2亿元。
尽管合兴包装称其回购股份的目的是用于未来员工持股计划或激励计划，但市场猜测，回购或因公司股价跌幅较大。2015年高点以来，合兴包装股价区间跌幅超过80%。
合兴包装主营瓦楞包装，近几年，受市场、行业等多重因素影响，合兴包装的经营业绩并不理想。2021年至2023年，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）连续三年下降，2023年的净利润还不及2014年的水平。
让人意外的是，在净利润连降三年的同时，合兴包装的董事长、总经理许晓光的薪酬却连续三年上涨，2023年的薪酬为73.56万元。
此外，2022年度、2023年度，合兴包装的分红额均超过当年的净利润。
再推回购增强投资者信心
披露回购股份计划半个月后，合兴包装宣布完成了首次回购。
今年5月23日，合兴包装发布公告，决定使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份。回购股份金额不低于6000万元（含）、且不超过人民币12000万元（含），回购价格不超过4.06元/股（未超过本次董事会回购决议前30个交易日股票交易均价的150%）。在回购股份价格不超过4.06元/股的条件下，按回购金额上限测算，预计回购股份数量约为2955.67万股，约占公司当前总股本的2.42%；按回购金额下限测算，预计回购股份数量约为1477.83万股，约占公司当前总股本的1.21%。回购股份期限自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。
合兴包装称，上述回购的股份，拟用于员工持股计划或者股权激励计划，若公司在股份回购完成后36个月内未能实施上述用途，或所回购的股份未全部用于上述用途，未使用的部分将依法予以注销并减少注册资本。本次回购的目的为，增强投资者信心，同时进一步完善公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，提高团队凝聚力和竞争力，共同促进公司的长远发展。
6月10日，合兴包装披露回购股份进展，6月7日，公司第四期回购计划首次通过回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份137.97万股，占公司目前总股本的0.11%，最高成交价为2.52元/股，最低成交价为2.49元/股，成交总金额345.46万元（不含交易费用）。
长江商报记者发现，合兴包装已经完成三期回购股份计划。
根据此前公告，今年5月23日，公司刚刚完成第三期回购股份计划，其累计回购公司股份数量约为2650.01万股，占公司目前总股本的2.17%，其中最高成交价为3.33元/股，最低成交价为2.18元/股，成交总金额约为6365.94万元（不含交易费用）。
公司第二期回购计划于2022年6月11日完成，公司共计回购了约2728万股，占公司目前总股本的2.20%，其中最高成交价为3.75元/股，最低成交价为3.31元/股，成交总金额为9598.57万元（不含交易费用）。
长江商报记者发现，合兴包装密集实施回购股份计划的背后，是公司股价跌幅较大。
K线图显示，前复权后，今年6月11日，公司收盘价为2.52元/股，较2015年的高点下跌了82.19%，较2020年9月15日的高点5.73元/股下跌了56.02%。
分红率连续两年超100%
股价跌幅较大，与合兴包装的经营业绩有一定关系。
合兴包装于2008年登陆A股市场，当年，公司实现营业收入6.38亿元、净利润0.51亿元，同比分别增长37.46%、45.50%。2009年至2011年，公司实现了营业收入、净利润连续三年双增。2012年，公司营业收入增至21.15亿元，净利润为0.60亿元，同比下降18.66%。2013年，公司营业收入、净利润分别增长至24.42亿元、0.95亿元，同比增长15.47%、57.30%。
2014年，合兴包装实现的营业收入为27.16亿元、净利润1.26亿元，同比分别增长11.24%、32.65%。2015年至2020年，这6年间，其营收和净利润均出现过一个年度下降。2020年，公司营业收入、净利润分别为120.07亿元、2.90亿元。
2021年至2023年，合兴包装实现的营业收入分别为175.49亿元、153.75亿元、124.14亿元，同比变动幅度为46.16%、-12.39%、-19.26%；净利润为2.18亿元、1.32亿元、1.03亿元，同比分别下降24.73%、39.46%、21.98%。
合兴包装曾解释，2022年，受经济下行、地缘政治冲突以及消费需求转弱等诸多因素叠加影响，公司经营业绩受到一定的冲击和影响。
2023年，供给冲击得到缓解，经济对比2022年同期有所回暖，但预期放缓与消费不足相互作用，市场投资消费信心萎靡，公司净利润再度下滑。
在净利润连续三年下降的情况下，合兴包装的两个动作格外引人关注。
2021年至2023年，包括董事长、总经理许晓光在内的部分核心管理人员薪酬持续增长。这三年，许晓光的薪酬分别为50.13万元、67.61万元、73.56万元，分别较上年增加12.50万元、17.48万元、5.95万元。
同期，许晓光的妹妹许晓荣、财务总监蔡丽容薪酬也有所增长。
另一个异常动作是现金分红。2022年度、2023年度，合兴包装派发的现金红利分别为1.43亿元、1.40亿元，占当年净利润的108.52%、136.01%。
实际上，合兴包装的资金并不算充足。截至2023年底，公司货币资金6.06亿元，对应的长短期债务合计为15.53亿元。
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