昨天写了一篇关于洋河股份文章，从『重置成本』角度分析，结论是股价远低于净资产，是一笔不错的投资，如果现在已经持有，不应该过早的卖出
文章：写在洋河股份最低时
我不清楚某些人卖出的理由，可能对于他们来说其他股票机会成本更高吧。
我现在的能力圈，认为这笔投资不会亏本，挣钱的可能性远大于赔钱，但问我何时上涨，何时卖出，我却无法回答，我只能说，目前的洋河是时间的朋友而不是敌人。
分析巴菲特的投资历史，有一笔投资可以借鉴
巴菲特对这笔投资窥视很长时间
买入时候价格不是很低
公司的增长速度也不行
却为巴菲特创造了4倍的高收益
这就是著名的B夫人的内布拉斯加家具店
内布拉斯加家具店是北美最大的家具用品公司，1937年由B夫人创立，B夫人是一个勤奋而又有头脑的人，到了1980年内布拉斯加家具店规模已经非常庞大，面积约1.2万平方米，每年销售额都在增加。奥马哈曾经兴旺的家具店在内布拉斯加家具店的低价竞争下，大多销声匿迹，内布拉斯加家具店垄断了当地一半的市场。
巴菲特观察了很久，在1983年收购的十年前，巴菲特已经对其非常感兴趣，据说一个记者和他一起坐出租车经过B夫人的家具店时，巴菲特如数家珍的说出营业额，经营面积，每年的人流量数据，就好像能清晰记得，银行存款的小数点后两位数的数字。
虽然多次和B夫人谈论收购，都被她拒绝。
直到1983年出现了转机
1983年，B夫人想让她儿子路易斯来管理，于是，她计划把大部分股份卖出，让女儿女婿们的股权退出。
巴菲特与B夫人家族达成协议，在库存都未清点之前，以5500万美元收购90%的股份，B夫人和他儿子继续经营公司。剩下的10%股份由原管理公司的家族成员拥有。
买入市盈率8.5倍、收益率在11.76%，但上世纪80年代初美国大通胀时期，长期国债收益率高达10%以上，收益率-国债收益率=1.76%
一般投资人会要求投资收益率要远高于国债收益率，以备留出足够的安全边际。在这段美国高通胀时期，国债收益率高达10%，没有什么资产能够远高于10%的收益率。
所有在当时看起来只溢价1.76%，算不上一笔好的交易。
巴菲特这笔投资的底气还来自于家具城的资产价值。买入后的审计结果表明，家具城净资产价值8500万元，所以巴菲特是以净资产打8折的价格买入的，也就是PB=0.8的价格买入。
回到洋河股份，清点洋河的家底后，发现只增加上基酒的公允价值后，PB=0.8。是不是有些巧合了呢？
巴菲特收购后，家具城收益如何呢？
内布拉斯家具店之后的十年基本没有进行什么扩张
1984年家具城的净利润是591.7万美元，1994年净利润865.2万美元，11年净利润只增长了46.18%，复合增速仅有3.87%
如果算上分红呢？
如果家具城每年足额分红，将分红直接放到床底下，即分红不产生任何收益的情况下，到1994年，11年的时间，总共收到分红8750万美元。
在1994年给内布拉斯家具城15倍PE作为估值，每年能产生大量利润的低增速的企业，15倍的PE可能是相对合理吧。
按照15倍估值，1994年内布拉斯家具城的合理估值为15*865.2=12978
也就是说股权价值加分红合计12978+8750=2.17亿美元，11年复合收益率是14.28%
这是指，把分红不做任何投资的情况下的收益，也就是说14.28%是一个最低值。实际上根据巴菲特投资能力，复合收益率应该远超14.28%这个数字。
现在洋河的股息率已经到达了5%，是很高的水平，管理层也表示过，未来分红大概率会到70%，那么将会进一步增厚股息。
在我们不要求洋河有很高的增速的前提下，参照内布拉斯家具店的例子，每年增长4%，保持高分红率，很有希望能够超过年化收益率15%
我认为现在跌的很猛，但是越跌越会让人兴奋，以这个价格买入十年的收益会令人满意的。
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系列1：写在洋河股份最低时
系列2：如果是巴菲特会买入洋河股份吗？
系列3：洋河还有未来吗？
作者：老白
ID: 翻过投资的高墙