*ST美尚，原名美尚生态，5月9日股价报0.13元，在这天被迫退市。
*ST美尚的最高股价一度达24.92元/股，最高市值达168亿元，现在已经跌去99%，一同埋葬的还有2万可怜的散户。
很多人是从20元买入，0.13元退市依旧持有的股民，很难想象出他们的亏损幅度。
据称2015年上市过程中已经开始造假，随后很多年一直没有被发现，直到2020年更换了会计师事务所，在财报中审计的意见是“无法表示意见”，下图为审计报告中的意见，这种意见对上市公司打击非常致命
这才引起警觉
2020年，美尚生态首次遭遇亏损，然后2021年，美尚生态再度遭遇巨额亏损，亏损金额达10.45亿元，2022年继续亏损6.87亿元，2023年又亏损5.45亿元。短短4年时间，*ST美尚累计亏损额高达23亿元。今年一季度，美尚生态再度亏损1.7亿元。
更令人震惊的是，美尚生态曝出财务造假，时间跨度长达九年。
据证监会查实，美尚生态财务造假始于2012年，延续长达9年时间，累计虚增净利润4.57亿元。这里要提醒一句，作假是2012年，而上市在2015年，早有预谋。
这样的长期作假的企业，能不能通过分析财报，避开这个大雷呢？老白带着这个问题，找到了2016年财报开始了分析。
为什么是2016年，因为在2020年后开始亏损，企业可能摆烂不掩饰了，2015年刚刚上市可信度也不高，2016年这年发展高涨，一片载歌载舞，锣鼓喧天，股价也在这年涨到了最高点。
如果在这年能够发现财报作假的迹象，及时退出，完全可以避免损失
废话不多说，我们看看财报中的问题
美尚生态2016年的基本情况是
营业收入：10.55亿，同比上涨80%
归母净利润：2.09亿，同比上涨90%，光看这点非常炸裂的优秀
总资产：48.43亿，同比增长了178%
毛利率：31%
净利率：20%
ROE：17%
这一组数据看完，第一个印象是这家公司还不错，增长率让人印象深刻，不能说最优秀，但是打80分，完全可以。
不过老白还是看到了一些明显的作假迹象
迹象1：应收账款异常的高
应收账款金额非常高，而且持续大增
从原先12亿增加到18亿，增加了6亿。也就是说2016年新增加的10亿营收，有60%是应收账款，比例可怕的高。
应收账款就是打白条，即使正常商业往来，白条很有可能收不回来，如果占营收比重过高，类似60%的这种，是需要引起警惕的。
如果细致看的了，附注P127页，会发现其实总共有13.5亿的应收账款，而且账龄只有50%在1年内，坏账准备只有10%，太少了。看到这里会有一些怀疑。
作为参考，去看分众传媒，应收账款中坏账准备会占到整个应收账款的50%，当然这个是有些高，一般20%以上是要的。除非特别可靠一定能回收的应收账款，比如长江电力，他的应收账款中对方公司是国家电网，就不会出现赖账的情况，可以降低坏账准备的比例。
迹象2：长期应收款异常
长期应收款10.57亿
这个长期应收款也是应收账款，财报中只是说，这个是“项目工程款”并且超过1年以上。其他什么也没有解释。
一般好公司会补充说明这个钱具体的原因，不解释，我们就要打问好。
这是10个亿呀，不解释让人非常怀疑。
如果看随后的每年财报，长期应收款继续大幅度的增加。
这是第二个可疑的地方。
迹象3：现金流量表异常
经营活动的流入为-1.43亿元
当年利润是2.09亿元，但是经验活动现金流却是负数，表明这个钱不是真金白银，没有进入公司的口袋中，如果看的再深一些，就是因为应收账款过高的缘故。
经营活动现金流为负不止这一年，我把表格列出来了，除了2018和2023年，其他年份都为负数，也就是这个公司没有挣过钱。
现金流量表最容易反应一家公司到底有没有风险，因为挣钱就会“经营活动的流”就为正数，而且好的公司甚至大于净利润
在看投资，一直在往外出，没有真金白安分守己也好呀，没有钱还投资，钱哪里来？看看筹资活动就知道了
筹资活动一直为正数，意思是公司一直靠输血维持经营
不难发现，在美尚上市后一直在募资
2019.03.25， 募资：9.19亿， 占当日市值比：9.06%， 增发股数：0.79亿， 增发价：11.70， 非公开发行股票
2016.12.27， 募资：6.92亿， 占当日市值比：6.49%， 增发股数：0.15亿， 增发价：47.75， 非公开发行股票
2016.11.09， 募资：7.08亿， 占当日市值比：6.98%， 增发股数：0.22亿， 增发价：32.34， 非公开发行股票
募资后虽然现金流入公司，但是你看它的资产却在减少，好可怕，这样的企业真不能碰。
迹象4：商誉过高
2016年起有7.93亿的商誉，金额巨大，顶得上5年的净利润，报表中含糊不清。这点也引起了怀疑。
迹象5：客户集中度过高
前5大客户集中度在63%，最高的企业影响力接近1/4，一般来说，这种企业也需要引起注意，虽然不一定暴雷，但是业绩波动是极为大的，一般散户要避开。
老白起码找到了5个比较明显的迹象。
其实如果细细核对还有很多问题：
比如“销售费用”多年为0，这点就特别惊奇
比如一直融资，但是分红特别少，这个也不符合老白的好公司的标准
比如这种园林企业和那个獐子岛的扇贝逃跑的事件一样，无法确定他的真实资产。这种企业也要少碰才好。
比如存贷双高的问题也存在，长期存在利息费用高于利息收入，此时好企业会用自己的钱，而减少短期借款和长期借款，其实最主要的是他还发债券，还非公开的发行股票。真的需要那么多钱吗？太可疑了
疑惑已经足够多了
看财报是为了什么？不就是看看企业讲没讲真话实话。如果当初我看到ST美尚花团锦簇，实则一塌糊涂的财报，一定会绕开走，任他不断创新高也不动心。
作者：老白
ID: 翻过投资的高墙