$军工B(SZ150182)$ 为啥“三瓶白酒几乎可以买下整个军工行业“？
前段时间，有篇很吸引眼球的文章，提出“茅台+五粮液+洋河市值总和8800亿，三瓶白酒刚好就可以买下整个军工行业了”。那么，为啥军工行业很难有深度价值，总是在事件型博弈中上上下下呢？这大概是因为军工品种有以下几个硬伤。
首先，军工品种估值没有优势，不说跟白酒行业比，就是跟机械行业比都没有优势。军工B的第一大市值品种中国重工，2015-2016年扣非利润连续亏损，经营性现金流也是负的。军工B的第二大市值中航飞机，按2016年利润算PE>120，2017年1季度亏损8700万元。军工B第三大市值航发动力，按2016年利润算PE>60，2017年1季度亏损9000万。
其次，军工品种内部的利益实现并不在上市公司。前面报告里说到军工是垄断行业，这话不错，但是更关键的是军工的甲方只有一个是军方，军工企业也并非完全市场化的公司制企业。对军工企业的董事长总经理来说，能不能搭上重大武器装备研制的顺风车，比企业有利润有现金流重要的多。国防科工委和中航系统的多位高层，都已经到地方担任省部级领导了，按这个逻辑，军工企业领导的利益实现根本就不在企业内部。
第三，军工品种的唯一甲方是军方，信息披露是缺陷。唯一甲方是军方意味着毛利提高非常困难，熟悉军工厂的都知道会有军方派驻的军代表，权力非常大。军工企业的信息披露大家都懂，核心内容你问不了什么对方也回答不了什么。
第四，军工品种的投资逻辑都在借壳重组资产注入上。军工B的前三大市值品种都经历过多次资产注入，但悲剧的是尽管注入了多项军工资产，企业的利润和现金流依然很糟糕。军工企业资产注入的故事几年之后看，当初的业绩预期实现不了，内生成长的逻辑并不存在。
所以说，军工股只能作为事件型博弈存在，弹性非常好，但是拉长时间段看，持有军工品种真的需要信念和情怀。