$中国国旅(SH601888)$ 年报一季报简单解读
     1、2016年营业收入223.9亿 , 增长5.16% ; 净利18.09亿 , 增长20.07%，每股收益1.85元。分配方案为拟10股派发现金红利10元  , 每10股转增10股。2017年一季度主营收入57.81亿 , 增长10.54% ; 净利7.18亿元 , 同比增长3.08%。
     这个2016年业绩比前面业绩预报1.78元要好，而2017年1季度业绩比此前机构预计的要差。看到的几家机构报告都说因为2016年下半年来海南治理旅游市场，去冬今春三亚客流量超过上年同期。同时还叠加了泰国和韩国旅游量的下降，以及去年下半年三亚海棠湾免税店调整与旅行社合作方式的原因。
     按照机构的测算，1季报的业绩增长应该在10%以上，也有看到15%的。现在给出的是增长3%，显然不及预期。不及预期的原因我认为有两个：其一，今年已经有了白云机场进境店、香港国际机场和首都机场T2的三个新增大项目。高扣点率报价的结果就是不能马上体现利润，现在把2017年1季度利润做高了，2018年1季度搞不好就要负增长了。其二，年报给出了上市以来前所未有的10转增10的方案，这已经是个超强刺激了，A股的口味大家都懂的。所以1季报的业绩增长留一点释放空间用于后面平滑，这可以理解。
     2、从资产负债表和现金流量表看，资产质量非常高。除了短期借款的1.33亿元，其他基本上没有有息负债，倒是预收款项、应付账款和其他应付款（招标保证金）超过28亿元。此外，现金储备高达89亿元，怪不得要在董事会通过购买不超过58亿元理财产品的授权。
     这么看，国旅前几年为了建设三亚海棠湾免税店搞的那次增发其实没什么实际意义，事实上摊薄了股东权益。凭借国旅本身的现金流，适当的加一点杠杆就可以，不用稀释股份的。白白让复星和人寿赚了一大笔钱，还稀释了将近1亿的股权。
     3、有关去年新组建的中国旅游集团和601888的关系，有很多可以琢磨的地方，两者之间存在的同业竞争相当不少。包括港中旅旗下的中侨免税店，拥有市内免税牌照，以后有很大可能注入国旅。至于旅行社业务的整合可能也会有，但那个仅仅是看起来规模巨大，实际对利润没有多大贡献。
     4、有关前十大股东，看到新闻说牛散增仓了，我觉得这反而不重要。重要的有两个：其一，沪股通四季度和一季度持续增仓，从去年3季度的1700万股增加到今年1季度末的5000万股。这个持仓水平占到总股本的5%多，占到扣除中国旅游集团持股的流通股本的将近12%。其二，前面华侨城大宗交易减持的接盘侠南华期货资产管理计划四季度斩仓走人了，按买入价和当时市价计算可能还是亏损的，这也解释了去年三四季度央企整合国企改轰轰烈烈的时候，为啥国旅走出下降通道。南华众鑫离场这是个利好，因为如果后面股价往上走的话，这几千万股始终是个巨大的阴影。
     ps.其他也没什么好说的，这么个大国企500亿市值的沪深300指数公司，来次10转增10真的不容易，很够意思了。下次再这么大手笔还不知道哪一年呢。
     有关首都机场T3招标的问题，我听说的是本来定好26日出结果的，但是又延期了，原因据不可靠消息说是珠免弃标了。千万别当真，一切等节后公告，无论如何T2肯定是有的。