光模块是元贞行研核心团队在23中旬到现在十分坚定的看好的细分行业，并且在2025年需求更新核心数据来看会再次爆发光模块的机会超级大，因为800G：总计市场开始上调到1500万只以上（大体AWS 500万+，NVDA 400万，MSFT 300万，GOOGL 400万+），未完全订单确定，种种迹象表明概率较大 1.6T：总计市场未有变化维持原来500万只左右（NVDA 400+万，GOOGL 100万），可见光模块在强大需求下25年都是超级确定的细分行业已成定局。
从行业内部讨论来看，基本大家达成共识的一点就是 25年800G光模块需求指引上修、1.6T需求量逐渐明朗。下游指引25年800G光模块需求从1000W只上修至1500W只，1.6T亦有进一步上修空间。这样的观点一定加速影响资金在短期再次扎堆光模块的核心个股创造不断的新高的走势。同时我们看看苹果AI模型推动公司股价新高，提振市场信心。近日苹果发布首个AI模型Apple Intelligence，该模型具备语言文字、图像、Genmoji创作功能，同时苹果宣布与OpenAI公司开展合作，ChatGPT将于今年晚些时候跨Apple平台集成。自该模型发布后苹果公司股价连续3个交易日创下新高，公司市值达到3.29万亿，超越英伟达的3.19万亿。可见一旦商用市场的供求打破，需求带来的预期想象力对于未来股价由加大的鼓舞和巨大的预期空间等待进一步释放。
核心梳理讨论结果分享如下：中际旭创:公司1.6T硅光相比EML或更具优势，明年不排除出现旭创主供硅光，Mellanox供应EML的格局。800g阶段英伟达100m以内短距连接需求比市场预期更大（市场忽略Mellanox独立封装的多模部分，这部分不用天孚光引擎方案），而短距多模在1.6T时代或将被硅光替代，旭创龙头地位稳固且我们认为公司份额仍有提升空间。
天孚通信:一季度业绩不及预期主要是无源业务产能影响（无源业务季节性变化为正常现象），而光引擎出货符合预期且仍有40-50%增长。尽管友商切入mellanox供应链，但天孚份额仍然稳固。天孚25年估值已与模块公司趋同（此前高于模块企业8-10），但我们认为随着5月无源产能逐步释放，公司成长性仍然显著。
新易盛:通过给Mellanox代工，以及自供LPO导入AI大厂并实现从0-1突破。公司在AWS份额稳固META亦有进入预期，AWS与META25年亦有较大800g采购需求。
而PCB供应商龙头沪电股份---光芯片及硅光---源杰科技、仕佳光子---国内线：华工科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份、菲菱科思等都会收到产业链加速供求而引发业绩爆发和估值加速的一个新阶段。
因为从投资的细分角度研究出发，2025年需求无忧，头部光模块厂商业绩高增有望持续兑现：此前市场担忧2025年800G光模块需求或因1.6T需求的释放而被挤占。目前来看随着亚马逊、Meta等云厂商对于800G需求的释放，客户群体的扩张或推动800G需求的进一步抬升。此外随着B系列GPU的量产，1.6T光模块亦有望于2025年放量，推动头部光模块厂商业绩高增长的持续兑现。而GPU集群规模仍在迅速扩张，对于高速率光模块需求有望形成加速拉动：黄仁勋提到未来GPU集群规模将达到百万张级别，此前博通在24年3月底召开的AI Day也提到，其正在为客户潜在的100万级别节点集群所需的网络基础设施做准备，均说明集群规模仍有很大扩张空间。我们判断届时可能会进一步增加网络层数，或采用新型网络架构（蜻蜓架构/Dragonfly等），以满足集群互联需求，有望带来广阔的高速光模块需求。
我们在来看看的研究的对比数据，大家更加明白我们自己处在什么样的时间周期力。海外光模块：1）800G光模块：25年需求不会下降，预计会有40%以上的增长，将提供良好的业绩底座；26年以太网推理、国内需求依然旺盛。2）1.6T光模块：25年预计400-500万只，英伟达需求为主，预计26年模型扩大、算力投入持续，有望保持高增速。3）3.2T光模块：从英伟达roadmap和产业链调研情况看，预计明年能有样品，26年有望开始推广，推测方案会有硅光和薄膜铌酸锂。所以按照产业链划分---高端光模块&硅光弹性新秀：汇绿生态001267（武汉钧恒）也是十分值得期待的。还有就是现金收购无监管阻碍，现金收购预期两步走，参考当年300757罗博特科等也是可以彻底解决光模块加速应用的产能核心问题的。尤其在800G&1.6T放量，硅光新技术确立的产业趋势不可阻挡，公司兼备#高端光模块，硅光技术稀缺性，产能扩产带来的业绩爆发确定性高，后续也十分值得跟踪研究。