联合水务603291--水务公司（自来水、污水处理等）（建议申购，一般关注）
1.募资及估值分析
发行股数4232.2061万股，发行后总股本42322.0604万股，发行价5.86元，募集资金2.48亿元，扣费后没有超募；对应发行后总市值24.8亿。
21年净利1.406亿，PE18；22年净利1.297亿，动态PE19；公司业务自来水+污水处理，“公共事业”、“特许经营权”、“连锁子公司（项目制）”，公共事业的自来水业务现金流稳定，污水处理也偏公共事业，现金流较差（与地方经济水平挂钩），公司最近几年向内陆省份扩张了污水处理业务，自来水业务占比下降，现金流下滑；特许经营权动则三十年，一次投入长期回收（如果未来价格弹性提高，估值有望重塑，2010年前后就有自来水涨价的“呼声”，鉴于我国特色，这个难度较大，但未来有可能）；连锁项目制，可复制扩张，未来估值的成长，大概率靠规模增长；模式和发展前景都很好，就是行业现状比较平淡，同行业公司估值都比较低。
有炒作空间：公共事业公司、股价低、市值小（流通更小），如上市初期有炒作，参考顺控发展、南网能源之流。
咸宁两个子公司、桐乡、瑞昌、贺兰、宁夏、荆州两个，三门峡、耿车、曲沃、新绛两个；
鹏鹞环保PE11、绿城水务PE22、江南水务PE25、重庆水务PE11、兴蓉环境PE8（市值150亿）、海天股份PE21、深水海纳PE85（市值20亿）
（1）上市前估值
2020年9月，股转时对应估值11.317亿
（2）募投项目
项目1所在河段水质管理目标为 II 类，COD、NH3-N 纳污能力分别是 1,076.1 吨/年、89.7 吨/年（现有污水处理能力约20000吨）。
项目2新建第二水厂 DN1400 供水管，自第二水厂向南敷设至苏州路，长约 8.0km；新建洋河新区 DN1000 供水管，自三棵树增压站向东南敷设至洋河新区，长约 17.2km（骆马湖取水工程和宿迁第二水厂30年特许经营权）。
2. 主营业务经营情况
发行人是一家综合性全方位的水务公司，业务包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务，并积极拓展河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。
发行人的业务主要通过 BOT、BOO、TOT、ROT、EPC 和委托运营等模式开展。自设立以来，公司主营业务没有发生重大变化。截至本招股说明书签署日，发行人所拥有自来水供应、污水处理与中水回用运营项目的协议和规划处理能力约为 260 万立方米/日。公司项目分布于国内 9 个省 15 个城市，拥有 24 个运营公司，以及孟加拉国首都达卡市 1 个供水公司。
2. 主要竞争对手
在水务行业，与联合水务经营同类业务的 A 股上市主体主要有：
（1）鹏鹞环保（300664.SZ） 鹏鹞环保主要从事环保水处理相关业务，其主要业务集中于市政污水处理和供水处理两方面，污水处理业务主要负责对城市管网收集的污水进行集中处理后达标排放或作为再生水回用，供水处理包括取水、自来水制作及输送。近年来，鹏鹞环保在做好原有环保水处理相关业务的同时，还进一步拓展有机固废处置与资源化利用、农业环境治理与服务、高端环境技术与装备制造等业务领域，并积极推进相关领域的投资并购，完善在环保产业链的多元化布局。2020 年，鹏鹞环保实现营业收入 21.25 亿元，归属于母公司股东净利润 3.86 亿元，归属于母公司股东的销售净利润率为 18.15%。
（2）绿城水务（601368.SH） 绿城水务是一家供排水一体化、城乡一体化、具有完整水务产业链和多元投资主体的国有控股水务公司。其主营业务包括自来水生产供应和污水处理业务，在特许经营区域范围内负责供水或污水处理设施的投资建设（不包括雨水排放设施）、运营管理及维护。近年来，绿城水务大力发展供水及污水处理业务，不断巩固在南宁市城区的供水和污水处理一体化、厂网一体化经营优势，努力发展成为跨区域经营的中西部地区具有影响力的大型现代化水务公司。2020 年，绿城水务实现营业收入 15.43 亿元，归属于母公司股东净利润 2.48 亿元，归属于母公司股东的销售净利润率为 16.06%。
（3）江南水务（601199.SH） 江南水务主要经营自来水制售、排水及相关水处理业务、供水工程设计及技术咨询、水质检测、水表计量检测及对公用基础设施行业进行投资等业务，是一家国有控股上市企业。2020 年，江南水务实现营业收入 9.53 亿元，归属于母公司股东净利润 2.44 亿元，归属于母公司股东的销售净利润率为 25.60%。
（4）重庆水务（601158.SH） 重庆水务从事自来水的生产销售、城市污水的收集处理及供排水设施的建设等业务。自成立以来，重庆水务及其控制的供排水企业在多年特许经营期间，在特许经营区域范围内独家从事供排水服务，在特许经营区域内享有向政府提供污水处理服务收费和向用户提供供水服务直接收费的权利，并自动享有在重庆实施并购与新建供排水项目的特许经营权。2020 年，重庆水务实现营业收入 63.50 亿元，归属于母公司股东净利润 17.74 亿元，归属于母公司股东的销售净利润率为 27.93%。
（5）兴蓉环境（000598.SZ） 兴蓉环境是中国较大型的水务环保综合服务商，主要从事自来水生产与供应、污水处理、中水利用、污泥处置、垃圾渗滤液处理和垃圾焚烧发电等业务，集投资、研发、设计、建设、运营于一体，拥有完善的产业链。2020 年，兴蓉环境实现营业收入 53.71 亿元，归属于母公司股东净利润 12.98 亿元，归属于母公司股东的销售净利润率为 24.18%。
（6）海天股份（603759.SH） 海天股份是中国西南地区最大民营水务企业之一，主要采用特许经营模式在特许经营区域范围内开展供水或污水处理设施的投资建设、运营管理及维护业务，形成了集科研、供排水、资源循环利用为一体的现代综合服务产业链。2020 年，海天股份实现营业收入 8.50 亿元，归属于母公司股东净利润 1.75 亿元，归属于母公司股东的销售净利润率为 20.56%。
（7）深水海纳（300961.SZ） 深水海纳聚焦工业污水处理和优质供水等环保水务业务，以投资运营、委 托运营和工程建设等方式，为医药、印染、化工等行业提供高浓度、难降解工 业污水处理服务，为市政用户、特色小镇等提供优质供水服务。2020 年，深水 海纳实现营业收入 5.66 亿元，归属于母公司股东净利润 0.92 亿元，归属于母公 司股东的销售净利率为 16.33%。
投资有风险 入市需谨慎