$永顺泰(SZ001338)$ $宏景科技(SZ301396)$
一、永顺泰001338--麦芽产品（建议申购，一般关注）
1.募资及估值分析
发行股数12543.2708万股，发行后总股本50173.0834万股，发行价6.82元，募集资金亿元，募资缩水0.75亿（“跌幅”8%）；对应发行后总市值34.22亿。
21年净利1.489亿，PE23；22H1净利9151万元，动态PE19；
依赖进口大麦（加拿大、法国等），20年5月至2025年5月反倾销、补贴税；进口大卖加工麦芽，毛利率低（9%）；国际贸易摩擦、局部冲突，影响价格和总量；下游是啤酒酿造，近年来精酿啤酒消费占比提高（啤酒消费总量自2013年以来持续下行--青壮年人口占比下降），但是没有“泡沫”的白酒都进入了“大调整”，何况充满“泡沫”的啤酒。公司报告期内营收规模较稳定，净利有所下滑，募投项目建设周期长（43、35个月），扩产幅度小（扩产23万吨，现有85万吨）；作为国内第一（中粮麦芽第二）的麦芽公司，长期看有少许关注价值（标记有这么一家公司的关注价值）。
负面清单：待执行亏损合同金额2685万元
（1）上市前估值
2020 年 11 月 23 日，永顺泰第一届董事会第三次会议作出决议，审议通过了《关于公司增资扩股的议案》，同意永顺泰向粤顺壹号、粤顺贰号、粤顺叁号及粤顺肆号四家员工持股平台发行 729.8126 万股新增股份，入股价格为5.87元/ 股。2020 年 12 月 8 日，永顺泰召开了 2020 年第二次临时股东大会并作出决议， 审议通过了前述议案。
2020年11月，员工持股计划增资后公司估值22.09亿（与2020年2月增资时估值一致）
（2）募投项目
项目1实施主体为公司全资子公司永顺泰广州，建设期 43 个月，拟投资 50,305.00 万元，计划建设 10 万吨/年麦芽生产线。
项目2实施主体为公司全资子公司永顺泰宝应，建设期 35 个月，拟投资 52,204 万元， 计划建设 13 万吨/年中高档啤酒麦芽生产线。
2. 主营业务经营情况
公司设立以来主要从事麦芽的研发、生产和销售。麦芽奠定啤酒的基础风味，是啤酒生产环节中最主要的原料。公司产品以基础大麦麦芽为主，兼顾高端的特种麦芽等多种产品，是国内规模最大的麦芽制造商。
公司为国内领先的麦芽制造企业，总部位于广州，生产基地分布于广东、浙江、江苏、山东、河北的沿海港口。公司通过全国性的生产基地布局，能够有效覆盖全国各大区域，提高运营效率，降低物流成本。公司业务始于 1987 年，经过多年的积累，已发展成国内产销规模最大的麦芽制造厂商。公司目前拥有生产线 11 条，均实现了自动化生产，总产能 85 万吨，产能规模位居中国第一、世界第五。
公司与国内最主要的啤酒集团均已建立了长期紧密的合作关系，公司及公司前身与百威英博、华润啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、嘉士伯、喜力啤酒等知名啤酒制造商均有超过 10 年的合作历史。2020 年，公司在国内的市场占有率达到 26%。同时，公司是国内最大的麦芽出口企业，产品已外销至东南亚、日本、韩国等多个国家和地区，2020 年，公司麦芽的出口规模占我国麦芽出口规模的 46%。
2018 年末、2019 年末、2020 年末和 2021 年 6 月末，公司（含子公司）建立劳动关系的全日制员工人数分别为 664 人、668 人、682 人（含香港农发1名员工）、677 人（含香港农发 1 名员工）。
二、宏景科技301396--智慧城市解决方案（不建议申购，不关注）
1.募资及估值分析
发行股数2284.49万股，发行后总股本9137.95万股，发行价40.13元，募集资金9.17亿元，超募4.6亿（“涨幅”101%）；对应发行后总市值36.67亿。
21年净利8814万元，PE42；22H1净利906.3万元，动态PE202；
智慧城市--基建--房地产是一条绳上的蚂蚱，智慧城市解决方案（业务模式：总包--分包）还不如基建、地产可全国扩张，智慧城市具有区域性（与规划设计公司有相似性），公司八成业务来自广东省；现金流差，营收一半都是应收账款（其中部分涉房地产企业）。
可比公司：银江技术、恒锋信息、佳都科技、天亿马等（走势都是萎靡不振）
（1）上市前估值
2020 年 8 月 17 日，公司召开 2020 年第二次临时股东大会，同意向暴风投资、蚁米金信、蚁米凯得定向发行公司股份 195.38 万股，认购价格13元/股，本次增资完成后，公司注册资本由 6,658.07 万元增加至 6,853.46 万元。
2020年8月，增资后公司估值8.91亿。
2. 主营业务经营情况
报告期内，发行人主要面向政府机关、事业单位、企业等客户，在智慧民生、城市综合管理、智慧园区三大领域提供包括智慧医疗、智慧教育、智慧社区、智慧楼宇、智慧政务、智慧园区等智慧城市解决方案。发行人具备良好的咨询和设计能力、软件开发能力、系统集成能力、项目实施及管理能力，可以向客户提供包括前期咨询、方案设计、软件开发、系统集成、运行维护等全过程的综合服务。
报告期各期末，公司员工总数分别为 341 人、375 人和 432 人。随着公司经 营规模的扩大，员工人数也有所增加。
3.主要同行业可比公司
（1）银江技术（300020.SZ） 银江技术成立于1992年，2009年10月在深交所上市。银江技术作为城市大脑运营服务商，专注于智慧交通、智慧健康、智慧城市三大主营业务，业务区域集中在华东地区，并布局全国。2018年、2019年、2020年、2021年，其营业收入分别为241,327.78万元、207,950.44万元、213,818.19万元、199,968.62万元。
（2）恒锋信息（300605.SZ） 恒锋信息成立于 1994 年，2017 年 2 月在深交所上市。恒锋信息作为智慧城市信息技术和智慧城市行业解决方案提供商，主营业务服务于民生、公共安全、智慧城市三大细分应用领域，业务区域遍布全国。2018 年、2019 年、2020 年、2021 年 1-6 月，其营业收入分别为52,485.71万元、56,661.16万元、50,213.31万元、20,217.89万元。
（3）佳都科技（600728.SH） 佳都科技成立于 1993 年，1996 年在上海交易所上市。佳都科技作为专业的人工智能技术与产品提供商，专注于智慧城市解决方案、智能轨道交通解决方案、ICT 产品与服务解决方案、行业智能化产品及运营服务，业务区域主要是南方地区，并布局全国。2018年、2019年、2020年、2021年，其营业收入分别为468,014.72万元、501,185.10万元、428,648.55万元、622,375.52万元。
（4）长威科技（终止） 长威科技成立于 2000 年。长威科技作为一家从事智慧城市建设的信息技术企业，主营业务专注于政府治理、应急指挥、政务民生等领域，业务区域以福建省为主。2018年、2019年、2020年，其营业收入分别为 36,553.47万元、38,050.98万元、48,285.48万元。
（5）天亿马（301178.SZ） 天亿马成立于 1998 年。天亿马是一家智慧城市解决方案提供商，主营业务专注于公检法、交通、教育、医疗卫生等领域，业务区域以广东省为主。2018年、2019年、2020年，其营业收入分别为19,653.15万元、27,581.49万元、36,689.69万元。
投资有风险 入市需谨慎