1、对陕西煤业的思考
22年约17元买入陕煤，在接近25元时进行清仓，获得不错的收益。
22年陕煤业绩快报显示营业收入1692亿元，同比增幅11%；扣费净利润金额高达294亿元，同比增幅43.75%。
业绩同比大增的原因
2022 年公司原煤产量 1.57 亿吨，同比增长 10.98%;煤炭销量 2.27 亿吨，同比减少 1.55%;营业收入 1,692.09亿元，同比增长 11.10%。
1）2022年度受市场供需关系影响，煤炭价格高位运行，公司煤炭售价同比大幅上涨；
2）隆基绿能会计核算方法变更及处置部分隆基绿能股份获得投资收益；
3）2022年收购同一控制下企业陕西彬长矿业集团有限公司，该公司业绩比上年大幅增加。
陕煤竞争力分析
股权结构
陕西省国有资产监督管理委员会100%持有陕西煤业化工集团有限公司，
陕西煤业化工集团有限公司65.12%持有陕西煤业股份有限公司。
公司是一家资源禀赋、产品质量、产能分布、开采成本、赋存条件都十分突出的企业。目前煤炭储量 149 亿吨、可采储量 86 亿吨，可采年限 70 年以上。公司核定产能 1.39 亿吨。97%以上位于陕北、彬黄地区，目前拥有红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号、二号五对千万吨级矿井，产能优势非常明显。智能化产能达到95%，在煤炭行业上市公司中位列首位。
1）利润含金量高：经营活动产生的现金流量净额 ＞自由现金流量＞归属于母公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润 ，净利润率近5年高于20%，优于行业标杆中国神华净利润率。
2）扣非ROE：归属于母公司普通股股东的扣非ROE近5年里有4年＞20%，20年为14.19%是属于十分优秀成绩；以上数据10年内有7年优于中国神华。
3）高分红率：20年分红率52%，21年分红率62%，分红率不及中国神华。
4）无债务压力：有息负债率呈现逐年下降趋势，从20年开始控制在10%以内。
5）无长期应收：近10年长期应收款项基本为0。
陕煤估值测算
煤炭行业属于周期股，受宏观经济影响较大，并且陕煤自身没有定价权，是价格的被动接受者。
10年净利润均值：96亿(含22年294亿的预估净利润额）
估值倍数：25
打折系数：70%
买入位置为：96*25*70%=1680亿元
卖出位置为：96*25*150%=3600亿元。
目前陕煤的估值为1850亿元左右，接近买点，若市场先生给机会，则考虑适当买入部分陕煤。
2、对古井贡B的思考
上周来回银河证券营业厅与中国银行数次均未能开通B股账户，本周一终于顺利开通B股账户。
古井贡A股单价271元人民币
古井贡B股单价133元港币，133*0.88=117元
按照0.88的汇率进行简单测算，B股的持有成本约为A股的117/271=43%。
当企业的利润分享AB股一样时，肯定选择持有成本更低的B股，这样能为自己带来足够大的安全边际，另外若B股市值逐步往A股靠拢的话，还能带来超额收益。
企业大致分析
2021年度，公司实现营业收入132.70亿元，同比上升28.93%；归属于母公司净利润22.98亿元，同比上升23.90%；每股收益4.45元，同比上升20.92%；经营性现金净流量为52.54亿元，同比上升44.96%。
1）10年间经营活动产生的现金流量净额 ＞净利润
2）10年间ROE均＞15%
3）10年间有息负债率均＜1%
4）10年间存货金额逐年上升，发展后劲足
5）10年间研发费用率不足1%
第4、5点为白酒行业特性，即存货不会因为时间而贬值，反而会随着时间的推移增值，白酒行业也不需要进行大量的研发费用也能维持现有利润的增长。
企业估值
22年保守预计净利润35亿元（22年前三季度扣非净利润25.7亿，四季度预计10亿）。
23年增长12%，23年净利润39亿。
24年增长12%，24年净利润44亿。
买点测算：24年净利润*25倍*50%=549亿。
卖点测算：合理估值*1.5=44*25*1.5=1646亿。
目前古井贡B的市值约为610亿元，比较接近买点，若市场先生给机会，则考虑适当买入部分。
3、价值投资VS成长投资
查理.芒格：
相同的观点我们说了一遍又一遍。所有的理性投资都是价值投资，这与支付的市盈率倍数或者市净率倍数没有关系。
只要你非常确定企业的未来前景，你认为企业未来的价值会远大于现在，那么建议你以35倍内市盈率去买所谓的成长股，这依然是合理的，依然是价值投资，因为你得到的价值高于你支付的价格。
将投资方式分为“价值投资”和“成长投资”，在我看来纯属废话。
这只是基金经理或者投资顾问兜售产品时，为了与他人区分而强行搞出来的话术。
得到价值＞支付价格的理性投资，都是价值投资。
这是一个非常简单的理念，我想不明白为什么有那么多人在这些概念上争论不休。
唐朝老师：
成长是价值的组成部分，成长是价值的安全边际，不成长的价值通常危险，无价值的成长更加危险。
成长和价值本就是密不可分的。
成长是价值计算中一个核心变量，其作用在负值与无限大之间波动，是否成长，确定性多高，速度多快，是否需要新增大量的资本投入，这些本就是估算企业价值时所需要的重要因素。
选择＞努力
普通投资者应该选择：赚钱不辛苦的行业，在这个行业里面去寻找优质的龙头企业，并且以合适的价格买入，并在设定的卖卖点及时卖出，做一个理性的投资者（保持贪婪且理性）。
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