19年收益率34%
20年收益率53%
21年收益率0%
22年收益率-27%
23年收益率-27%
24年收益率目前为-13.24%
距离上周下跌1.47%
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当前仓位比例如上图。
万泰生物当前市值951亿 目标市值（锁仓）
药明康德当前市值1405亿 目标市值9600亿
爱美客当前市值733亿 目标市值1850亿
酒鬼酒当前市值194亿 目标市值440亿
东方财富当前市值2149亿 目标市值6500亿
昭衍新药当前市值140亿 目标市值850亿
目标市值为一年内卖点，代表一年内高估到某个位置，我愿意放弃持有企业的股权，换取类现金资产。
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持仓股
这周又收益率被药明带下去，甚至第一重仓的宝座也被万泰取代，药明后面得加把劲了。
药明年报，营收403亿，增长2.5%，去除新冠订单影响增长25%，净利润96亿，增长9%，经调整净利润108亿，增长15%。
来自全球前20大药企收入161亿，去除新冠订单后增长44%。在手订单增长18%，其中TIDES业务在手订单显著增长226%。
总体来说，在23年全球投融资放缓，其他中小CXO业绩大幅下滑的情况下，药明作为CXO龙头，能够稳住业绩小幅增长，剔除新冠订单后，经调整净利润保持双位数增长，我是非常满意的。
面对行业周期，保持了一定韧性，全球前20大药企订单增长44%，公司在手订单增长18%，特别是与减肥神药相关的TIDES业务，显著增长226%。
龙头地位与技术实力溢价，稳住了业绩的同时，也稳住了在手订单的增长。服务全球市场的特性，决定了世界最前沿，最火爆药物，药明不会缺席，持续保持优秀！
接着是药明业绩电话会议，提问主要内容还是投资者最关心的法案问题，管理层给的回答也很有意思。
管理层第一次谈到，按照当前法案版本，会对与美国政府相关的业务关系客户产生一定影响。尤其是涉及美国政府资助的合同，若在法案生效后，才会受到潜在限制。
不涉及美国政府资助的合同，不受影响。若客户与公司在法案生效前已签订的合同，比如五年或者十年，也不受影响。
这里面的内容其实相当丰富，我之前也一直再说，即便法案通过，对药明影响也有限。但是公司的官方公告里很难去谈的这么露骨，但电话会议，属于半私下交流，相对谈的就很直白了。
首先，法案只涉及与美国政府资助相关的合同，这部分业务占比并不大，也就是即便法案通过，对药明影响也有限，这一点是明确的。
其次，即便是影响不大，作为公司角度来说，也想要把影响降到最低，所以管理层谈到，在法案生效前的合同不受影响，在生效前可以提前与这些受政府资助的企业，签订长期五年的合同，甚至十年合同。就是企业自己会去做很多应对方式。
最后，当然是完全消除这种风险最好，虽然影响非常微小，或努力让法案不去通过，或者通过的法案不涉及药明。
管理层也有谈到，主动退出BIO的事情，主要还是避嫌，这样可以作为两个独立个体，更好去与相关方沟通解决问题，另外也有提到公司客户普遍都合作多年，也都在积极为事件去与相关部门协调。
然后关于药明24年业绩指引，乍看之下，感觉给的很低，后面我又看到一些海外CXO巨头给的业绩指引同样不高，相比之下，药明给的2-8%增长并不低。
主要还是当前投融资环境下造成的普遍保守预期，但是各大CXO同时也表了，对于下半年偏向乐观，因为本身全球投融资有回暖迹象，叠加下半年美联储降息，流动性释放，有望迎来新一轮行业周期。
另外还有提到，降本增效的效果，预期利润普遍会高于营收。我个人觉得不必对业绩预期看的太重，因为即便美联储没降息之前，总总迹象也在现实全球资本寒冬正在过去，新的周期正在展开，你看美股都新高了……
药明目标市值向上微调，由9500亿调整至9600亿。
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爱美客年报，营收28亿，增长48%，净利润18.58亿，增长47%，其中以嗨体为代表的溶液类注射产品增长29%，以濡白天使为代表的凝胶类注射产品增长81%。毛利率95%，创上市新高。研发投入增长44%。
整体看，爱美客去年依然取得了不错的增长。嗨体为代表的溶液类注射产品增长29%，基数变大后，增长有所放缓。濡白天使为代表的凝胶类注射产品增长81%，成为新的放量增长点。
濡白天使是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。且定价远高于嗨体的高端类产品，受益于濡白天使放量，提升整体毛利率至95%，创上市新高。同时公司继续加大研发投入，增加产品矩阵，打造医美平台型企业。
整体良好的表现下，也有隐忧，23年三季度及四季度，营收与净利润出现不同程度的环比下滑。当然两个季度的表现不能代表长期，我们还需要继续观察。
不管是濡白天使的全球首款也好，还是曾经的大单品嗨体也好，爱美客产品还是在玻尿酸赛道上发力，国内玻尿酸产品进入价格战，越来越卷的事实客观存在，爱美客作为平台型，拥有渠道等先发优势的企业，如何应对这种挑战，还需要观察。
另外爱美客在今年应该会有A型肉毒素和光电类医美设备产品上市。肉毒素相对玻尿酸市场竞争格局要好很多，要看爱美客能不能有效打开市场。
光电类医美设备，实际市场品牌多而杂，竞争也相对激烈，但爱美客代理的两款韩国光电类医美设备，已经在韩国市场得到了验证，非常能打，但国内市场能不能做好，也需要观察验证。
研发管线方面，公司也有提到，减肥神药多肽类与重组胶原蛋白研发项目。首先多肽类减肥神药，已经全球巨卷，全球一百多条研发管线在研，爱美客管线目前还没进入临床，且去拼药物研发这一块，本来就不是爱美客的强项领域，降低预期。
另外的重组胶原蛋白，近两年随着锦波生物的国内首款注射类胶原蛋白产品上市，国内市场持续火爆，预计胶原蛋白龙头，巨子生物的注射类胶原蛋白产品今年也会上市，但整体胶原蛋白市场竞争格局都远好于玻尿酸与肉毒素。
其实早在2020年，爱美客IPO上市募资时，其中就有1.6亿元用于建设基因重组胶原蛋白研发生产基地。但到目前为止，项目进展缓慢。
至于爱美客为何在胶原蛋白方向上如此犹豫，我猜测与欧美发达市场，主流产品还是玻尿酸与肉毒素，胶原蛋白产品占比很低，管理层给的答案也是，在持续观察。
面对近两年锦波生物的胶原蛋白产品持续火爆，巨头巨子生物马上也要入局。爱美客在胶原蛋白产品上的反应确实慢了，犹犹豫豫再次提上研发管线，也确实有些晚了。
我朋友告诉我，胶原蛋白产品已经得到验证了，已经成功了，但我对刚出来，火爆一两年的产品，安全性以及有效性方面，同爱美客一样，犹犹豫豫，还是要再看看。
总得来说，爱美客未来确实增加了一些不确定因素，濡白天使的继续放量，肉毒素产品与光电医美设备上市后的效果。包括对胶原蛋白市场的观察。
但是爱美客作为平台型企业，拥有丰富的产品矩阵，先发优势的渠道等，我预计爱美客继续保持增长问题不大，很多问题还需要继续观察验证。
鉴于以上，我决定暂时不对爱美客目标市值做打折调整，目标市值由1700亿上调至1850亿。
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市场
海外美联储如期3月维持原利率不变，但口风不在强硬，偏向鸽派言论，预计今年会进入降息周期，且有三次降息。
国内市场，经济继续缓慢复苏，且人们信心不在像去年一样悲观，至少如去年那种极度悲观，今年大有缓和。
我们与老美之间的关系，愈演愈烈，这种状况让人们比较担忧，但是作为转型升级，这种状况是必然发生的，原来我们做低端产业链，与老美是互补关系，现在我们做高端产业链，也是必须要做高端产业链，这在很多行业与老美形成了直接竞争关系，最终毛衣保护主义必然发生。
但我始终认为，优势就是优势，短期可以靠保护阻拦，长期必然是优势方，赢得市场。
对后市继续保持乐观。
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