19年收益率34%
20年收益率53%
21年收益率0%
22年收益率-27%
23年收益率-27%
24年收益率目前为-14.17%
距离上周下跌3.88%
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当前仓位比例如上图。
药明康德当前市值1531亿 目标市值9500亿
万泰生物当前市值923亿 目标市值（锁仓）
爱美客当前市值693亿 目标市值1700亿
酒鬼酒当前市值188亿 目标市值440亿
昭衍新药当前市值126亿 目标市值850亿
东方财富当前市值2150亿 目标市值6500亿
目标市值为一年内卖点，代表一年内高估到某个位置，我愿意放弃持有企业的股权，换取类现金资产。
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持仓股
本周又被药明带沟里去了，收益率大幅下降。
还是关于生物法案，参议院小范围通过，后面还需要参议院大范围投票，再后面众议院投票，全部通过后，报送总统签字。
具体细节网上已经说了太多了，就不赘述了，总之这会是一个漫长的过程，至少落地需要两三年时间，其中任何一个环节都可能否定议案，最终也是小概率事件。
我们讲投资上来说，去做大概率赢的事，但是也不代表小概率事件不会发生，因为任何投资都没有百分百确定的事。
那我们就做一个极端的假设，如果法案无阻力通过，且美国业务大幅下滑，利润腰斩，或者60%下跌，这是最坏情况了。
在最坏的情况下，即利润腰斩或下降60%，估值向上翻一倍或更多，大概率落到30-40倍区间。
这就要看30-40倍估值的药明算不算贵，静态的看，药明最疯狂时估值曾到过150倍，这么去看，30-40肯定是不贵的，这是看历史估值法。
动态的看，失去美国业务后，药明还能不能支撑一个30-40倍的估值，这就要看药明未来的发展了，即利润增速还能不能匹配30%-40%的增长。
去除掉北美后，实际核心部分，就是中国与欧洲，中国来说，相信真正关注医药投资的朋友，都能感受到，最近海外医药巨头，疯狂BD收购我们的创新药企业或者管线，中国创新药出海呈现出前所未有的爆发趋势。
也就是说中国的创新药正在全球快速崛起，所以单看药明中国部分业务，我认为未来可能会呈现出加速增长态势，要远高于30-40%增速。
说完中国部分，我们再来看欧洲部分，因为中国工程师红利，这个竞争力是其他经济体很难短期取代的，如果老美不用中国CXO，他的成本会大幅上升，全球竞争力会下降，这一点是事实。
就像苹果中国产业链会降低苹果成本，特斯拉中国产业链会降低中国成本，特斯拉又在上海新建储能工厂一样，还是因为中国的工程师红利短期内其他国家无法取代。
中国有庞大的工程师群体，且成本更低，且极度内卷，外加土地与电价成本等优势，所以脱离我们的CXO，必然导致成本上升与竞争力下降。
所以老美脱离我们CXO长期看竞争力会下降，反之欧洲药企继续与我们合作，竞争力会上升，这一段之所以写这么啰嗦，就是这种常识性问题，总是有一些杠精纠缠不清。
综上，欧洲部分保持一个30%-40%增长也是可能的，所以推测药明在没有美国业务后，30-40倍的估值，依然可以得到支撑。
讲过最坏情况后，我们再来谈另一种假设，就是法案依然会通过，但是老美政府只能要求与他相关的联合体不用中国CXO，其他企业不能强制他们不用中国CXO。
这部分相关联合体占比实际不大，至于其他企业，根本没有动力与理由不用中国CXO服务，道理很简单，企业成本上升的部分谁给补偿，未来竞争力下降的损失，谁又能给兜底，这不是简单用不用的问题，毕竟没有企业与钱过不去。
我一直在表达的观点，优势就是优势，就像巴神最初投资伯克希尔，也是觉得纺织业务在面对中国竞争中不会快速下滑，但教训惨痛。同样，我们现在再去与越南竞争低端服装鞋帽产业，不管我们用什么手段，都一定会输，优势就是优势，大趋势不会改变。
所以即便法案通过，除了老美政府联合体那小部分企业，其他企业没有理由放弃中国CXO带来的优质高效服务优势，就如同大疆被老美那么制裁，依然占据美国民用市场60%以上份额。只要优势在，即便法案通过，对药明影响也是有限的。
谈了两个法案通过的假设，但要记住，这只是小概率事件发生的结果，正常情况是大概率不会通过。
而且在这个法案整个流程走完都已经是两三年之后的事，到时可能议员都换了一批，甚至老美总统都换人了。大环境与人员都改变了。
而药明这两三年的利润是实打实的，随着减肥神药全球卖断货，药明多肽产能会持续增长，带来业绩持续增长，这是高确定性的。
一面是业绩的确定性增长，一面是两三年悬而未决的小概率法案事件，投资人到底在那边做选择，我想答案不难做出。
最后，药明再次10亿元回购注销。利好持股股东。
有朋友觉得回购太少，两次10亿，加上港股那边也才30多亿，但是前面却减持了上百亿。
我想说的是，CXO本身是重资产行业，前期项目建设需要大量资金，需要大量借钱融资等等，前期一级市场产业基金，大量投入后，到上市是必然要退出的，也就是我们看到一致行动人一直减持的结果。
好的方面是，一个大的减持高峰期已经过去了，后面即便有解禁，比例都非常非常了，甚至不足1%。
另外，药明投资者交流里，预期23年净利润过百亿，自由现金流45亿。对于刚刚不需要大规模建设投入，越过收支平衡期不久的药明，30多亿的回购其实不少了，年报后还要做一个不低于30%的分红。
但是未来药明业绩持续增长，不需要大幅减持，现金流越来越好，分红比例也会越来越高。
更加值得期待！
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市场
海外今年确定会进入降息周期，预计年中或者下半年，全球流动性得到改善，海外各国股市创历史新高区间，黄金创历史新高，包括比特币也创出历史新高。
唯独我们像是被遗忘，有时候我们喜欢去说外资，但外资那点量真的很难决定我们自身的涨跌，本质还是我们自己人不争气。
今年开年经济数据还是不错的，GDP定调5%的目标也不算低，财政本身3%，加上特别国债，放水力度也算可以，通胀3%也需要整体消费也都不错。
总得来说，实际经济绝对没有市场反应出来这么悲观，特别是海外市场各种新高的对比之下，当价格不反应价值时，就是价值投资里价值两字的本意，也是价值投资的基石所在。
我继续保持乐观，价值也终会回归！
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