白糖股的上涨，来源于对2019/2020榨季的行业拐点预期。
国内外的行业跟踪显示，预期正在逐步兑现，但拐点还未到来，能不能达到验证要看10月份了。 因此，近期白糖股下跌是股价的短线波动，和长期逻辑没有关系，这是两码事。
做周期股，策略在于潜伏，难点在于坚守。
1、 收购价：广西甘蔗收购价正式放开，为糖企业绩提供更大的向上弹性
近期广西发改委正式确定从2019/20榨季起，糖料蔗收购价格退出政府指导价格管理，实行市场调节价。由种植主体和制糖企业签订糖料蔗订单合同，明确糖料蔗收购价格、收购范围等，鼓励糖料蔗按质论价，糖料蔗价款二次结算价格的相关内容也同时废止。基于此，浙商证券预计2020年甘蔗收购价或低于2019年，有利于降低糖企成本，在糖价上行周期，制糖企业成本和收入端同时改善，其业绩将具有更大的向上弹性。我们测算，甘蔗收购价每下调10元，糖企吨糖生产完全成本将减少70元左右，有利于制糖上市公司业绩的进一步释放。
2、 气候：降水偏多影响本榨季出糖率及下榨季甘蔗生长
2018年12月以来，由于降水偏多，砍蔗质量、装蔗质量及原料蔗新鲜度均受影响，广西主产区出糖率下滑，其中柳州和来宾降幅较大，与2017/18榨季相比，出糖率分别下滑1.24和1.02个百分点，整个广西平均出糖率下滑0.46个百分点，按广西甘蔗压榨量和糖产量计算，出糖率下滑1个百分点，预计糖产量减少8%，因此2018/19榨季出糖率下滑预计使广西糖产量减少3.7%。对2019/20榨季而言，降水偏多不利于甘蔗的播种和田间管理，叠加甘蔗收购价下滑的预期，2019/20榨季甘蔗种植面积或受影响，最终甘蔗产量和出糖率或同时下滑，2019/20榨季糖市供需格局有望进一步优化。
3、价格：预期逐步兑现，淡季开启涨价
近期糖价上涨短期受较好的销售数据提振，长期看糖市基本面改善的预期正在逐步兑现。尽管4月为传统消费淡季，但主产区销售数据依旧表现强劲，截至3月底全国销糖率49.41%，同比增长8.11个百分点，其中广东销售情况最好，销糖率高达76.67%，淡季较好的销售数据有利于糖价上涨，白砂糖现货价最高突破5400元/吨。销糖率的提高主要受增值税调整影响，短期因素逐步消除后，糖价开始调整。预计2019/20榨季全球糖市供需格局进一步改善，短期调整过后，糖价将继续上涨，预计全年高点突破6000元/吨。
投资建议：关注中粮糖业、*ST南糖
预计2018/19榨季全球糖市供给过剩量大幅收窄至64万吨，2019/20榨季食糖供需将由过剩转向不足，预计缺口达200万吨，受供给短缺影响，国际糖价将步入新一轮上涨周期，在成本支撑及内外联动作用下，国内糖价亦将同步上涨，看好糖价上涨背景下制糖公司业绩的向上弹性，目前糖价已开始上涨，预计糖价股价将形成共振，建议积极布局，关注中粮糖业、*ST南糖。
风险提示：糖产量大幅增长；糖价上涨不达预期；油价大幅下跌。