【东吴电新】宁德时代：全球龙头竞争力维持，低估值高成长，持续看好
观点重申：
#公司排产正常、全年出货预计390-400gwh。近期市场担心宁德9月排产预期下调，我们跟踪宁德排产9月环比微增，对应Q3排产预计108gwh+，环增25%+，全年排产预计380-390gwh符合市场预期。三季度电动车终端销售平稳、碳酸锂价格下行预期之下，动力电池排产9-10月环比持平，储能出货有所放缓，宁德时代出货仍略快于行业增速，Q3出货预计105gwh左右，环增10%左右，全年出货预计390-400gwh，同增35-40%，预计公司后续全球市占率稳步提升，24年出货预计520-550GWh，同增35%左右！
#全球市占率稳步提升、美国福特项目获政府补贴进展顺利。宁德福特项目已启动施工，进展顺利，目前密歇根州已向福特项目提供了总计17亿美元的激励方案，包括直接向福特拨款2.1亿美元、税收抵免7.74亿美元、补充预算法案6.3亿美元（用于马歇尔土地开发、道路改善、扩建等），以及9月7日向马歇尔地区经济发展联盟拨款1.203亿美元用于基础设施建设。23年1-7月宁德时代全球市占率37%，同+2pct，其中海外份额30%，同+10pct，其中欧洲市占率接近35%，美国市占率位居第二，后续欧洲市场大部分拿到一供份额，市占率有望提升至50%，美国LRS模式逐步推进，海外市占率仍有提升空间。
#单位盈利稳健、业绩确定性强、率先发布差异化产品、整体优势进一步拉大、继续看好公司！ 公司23H1动力储能单位净利维持0.08元/wh，与二线电池厂盈利差距进一步拉开，赚取的基本为超额利润，竞争对手价格竞争空间已较小；且公司上半年产能利用率60%，7月起已回升至80%左右，随着公司产能利用率回升，且超级拉线投产、一体化布局逐步完善，后续盈利能力稳定，全年电池业务净利可维持0.08元/wh+，公司全年业绩预期维持460亿元，24年业绩预期600亿元+，后续几年预计可维持30%+增速，业绩确定性强。同时公司率先发布快充神行电池、AB电池等，在产品创新和盈利能力上的领先优势进一步扩大！
[礼物]投资建议：预计23-25年利润469/632/857亿，同增52%/35%/35%，对应20x/15x/11x，公司业绩确定性强，当前估值仅20X，安全边际很高，预计公司后续仍可维持30%+增速，给予23年35x，目标价373.1元，“买入”评级。
[爆竹]风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧$宁德时代(SZ300750)$ $科达利(SZ002850)$