五谷磨房食品国际控股有限公司是中国第二大天然健康食品公司，市场份额为1.7%。$五谷磨房(01837)$
五谷磨房多元化产品组合包括约90种由谷物类、豆类、坚果、果干和其他天然原料制成的产品。主要原料包括经烘制与研磨后混合的黑芝麻、核桃、淮山、枸杞、豆类、奇亚籽、燕麦和红枣。
公司在全国464个城市的超市中开设3,916个直营专柜以及入驻天猫、京东唯品会和微店等主要电商平台。
发行概况：
股份代码：01837
招股时间：2018-11-29～2018-12-04 11:45
中签公布日：2018-12-11
上市日：2018-12-12
每手股数：2000股
入场费：4242.32元
计息日：7天
市值：41.31亿
市盈率：18.77倍
发售价：1.62~2.1港元(发行价下限可下调至1.46元)
发售股份数目：42,100万股（有超额配售权）
香港发售股份数目：4,210万股
国际发售股份数目：37,890万股
点评：
综合评分6.7分（综合评分为各项算术平均值）
1、以发行价中位数计算，公司市值41.3亿左右，属于中等偏大规模。本次发行比例只有18.96%，也是降低了融资规模。没有基石投资者，首日流通盘7.83亿。5.5分
2、发行市盈率18.77倍，这个市盈率找不到参考标的。那就跟自己比吧：公司收入从2015年到2017年的复合年增长率为29.7%；同期经调整净利润的复合年增长率为48.7%，那么这个发行市盈率其实不算高的。7.5分
3、保荐人中金公司和民银证券，中金参与的项目比较多，需要它护盘的时候就非常不给力了，这一点比较国际化。扣分！5.5分
4、五谷磨房这种商业模式大家应该都见过，在很多大一点的超市都有柜台，磨核桃、黑芝麻、淮山等食材的时候大老远都能闻到香味。买过2大袋，有点贵，平时买的人比较少，主要是孕妇买。招股书说五谷磨房在行业排第二，市场份额只有1.7%，市场排名第一的也只占2.3%，竞争太激烈。行业细分里面，天然健康食品这一块也是市场最小，增速最慢的。6.5分
5、近几年，五谷磨房收入增长比较快，主要是因为公司线下门店快速增长，平均年增长速度在20%以上；同时公司积极开拓线上渠道，公司线上收入复合年增长率超过150%，占总收入的比重快速上升，可能是未来公司的主要看点。8分
6、整体毛利率非常高，而且比较稳定，基本都在70%以上，食材成本只占销售成本的70%，也就是说公司1块钱买来的食材，5块钱卖给了消费者，太踏马赚钱了。但是线下毛利高于线上毛利就真的有点看不懂了，招股书说售价是一样的。可能是线上打了很多广告，不过收入快速增长，这个广告效果还是很好的。7分
7、目前公司面临的主要问题是产能问题，现有的两个加工基地基本都超负荷运转了。公司拟用募集资金的60%在广州南沙新建年产能约20,000吨生产基地，是现有产能的1倍以上。同时，三年内增加约2,200个新直营专柜，专柜数量再提高50%以上。未来三年，公司收入或许可以再翻一倍，还是比较有料的。7.5分
8、其他数据也比较好看，现金流健康，存货周转越来越快，营收账款时间比较短。7分
9、2017年11月份，公司第三大股东向实际控制人夫妇转让了部分股份，转让价位1.155元/股，按照现在的汇率看的话是1.3港元/股。如果发行价下调到1.46元，基本就完美了。6.5分
总结：
1、估值不算高，但是发行价区间有点大，如果超购太多的话上限定价就是个雷；
2、市值有点大，没有基石投资人，保荐人不太靠谱；
3、虽然可以憧憬未来三年公司收入或许会翻一倍，但是行业门槛太低，很容易被模仿。