大道从2011年1月份开始买入苹果，重仓至今已有长达13年的时间，回报率保守估计在13倍以上。
大道在网易博客、雪球发了很多帖子聊苹果，所以这个投资案例值得所有做价值投资者的朋友学习，怎么强调其重要性都不为过。
笔者会从两个维度拆解大道是如何买入苹果的，一是定性，二是定量。
大道是如何给苹果定性的？
1、苹果有很好的企业文化。
2、智能手机、PAD产品，在未来5至10年有巨大的成长空间。（起始时间：2011年）
3、苹果有一个好的商业模式，并且在生态上形成了一定的壁垒。
苹果企业文化的好提现在哪里？
① 苹果的产品把用户体验或消费者导向做到了极致，乔布斯打造了“有利润之上的追求”的企业文化。
② 苹果有一个好的董事会，比如能做到让乔布斯重回苹果，让公司好的制度能够延续。
通过什么判断智能手机、PAD产品，在未来5至10年有巨大的成长空间？
① 智能手机在中国内地或者全球市场的渗透率还很低。
② 苹果已陆续在中国及其他国家开设直营店，还没有体验到苹果的消费者，在未来几年内会被覆盖。苹果在2013年初在中国内地有11家直营店，大道预计在2至3年后，苹果直营店为50家时，苹果在中国内地的销售才算真正的开始。
苹果的商业模式的好提现在哪里？
① 苹果的产品毛利率很高，赚走了行业的大部分利润。
② 苹果建立起了平台生态，仅软件部分就能贡献不少的收入。
有高毛利的原因：
a. 产品体验上比同行好很多，所以能做到差异化定价。
b. 单一产品形成了规模效应，在材料端成本低且质量好。
c. 渠道成本低。大道说不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白)，我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。
d. 营销成本低，苹果不做推销式广告，做的基本上是关于功能或场景式的营销，见效慢，但是对消费者有长期潜移默化的影响，积累的是品牌资产。
大道是如何给苹果定量的？
1、苹果当前的股价不贵（2011）。
2、苹果的经营利润远大于经营需要的现金流，所以苹果大概率会回购股票或分红。（2013）
怎么评估苹果当前的股价不贵？
大道之前是用 PE = e1 / e2 给公司估值，其中e1为公司的价值，e1 = 市值 + 负债 - 现金，e2为净利润。
通过以上估值计算，苹果当时的PE只有12至13倍，回报率为8%左右（对于经营利润远大于经营成本需求的公司，回报率大概是“1/PE”），加上苹果未来的现金流大概率远大于现在，所以是重仓买入的好时机。
怎么判断苹果大概率会回购股票或分红？
任何一只股票，真正的买家只有公司自己。苹果当前的现金远大于经营上的需求，所以苹果一定会用他们认为合适的办法还给股东。这是人们在投资苹果时应该认定的，不然就是投机。（大道2013年4月原贴）
笔者推测，大道之所以这么肯定苹果会回购股票回报股东，大概率是从苹果的“好企业文化”判断出来的。
从2012年至2024年，苹果累计回购的金额已超过5000亿美元，这就是笔者认为的真正的价值投资，即赚的是公司的钱。通过分红与回购，A股分红的典型就是茅台。而不是通过市场交易赚的钱，比如通过择时做波段，事件消息做投机等等。当然，不是说“投机”不好，只是不能把这类交易赚的钱算成“价值投资”。