一切以数据说话，本分析报告仅从财务分析视角揭示财报数据背后的理论可能，不保证现实如此。报告仅为财报研究兴趣，不预设任何立场和观点，不代表任何人的利益。
摘要：
本分析报告数据来源为$中国铝业(SH601600)$ 2023年年度财务报告及公司所处行业“铝”中14家公司的同期财务报告。
• 业绩概述：
根据中国铝业(601600.SH)2023年年度财务报告数据，公司在2023年，实现营业总收入2,250.71亿元，同比增长-22.65%；归母净利润67.17亿元，同比增长60.23%；扣非归母净利润66.14亿元，同比增长111.27%。
从本季度单季来看，2023年第四季度，公司实现营业总收入366.66亿元，同比增长-42.14%，环比增长-32.53%；归母净利润13.64亿元，同比增长213.09%，环比增长-29.51%；扣非归母净利润16.85亿元，同比增长227.64%，环比增长-17.65%。
• 重点关注：
根据公司的报告数据，公司本期应重点关注：应收账款/营业收入、存货/营业成本、货币资金/总资产、流动比率和审计费用等，各项具体的关注原因见分析报告正文。
一、基本情况
股票代码：601600.SH
股票简称：中国铝业
所属行业：铝
行业企业数量：30家
行业企业分析样本数：14家
所属地区：北京
上市日期：2007-04-30
主要业务：铝土矿、煤炭等资源的勘探开采,氧化铝、原铝和铝合金产品的生产、销售、技术研发,国际贸易,物流产业,火力及新能源发电等。
备注：样本公司主要包括：中国铝业(601600.SH)、云铝股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、$天山铝业(SZ002532)$ 、南山铝业(600219.SH)、常铝股份(002160.SZ)、新疆众和(600888.SH)、$焦作万方(SZ000612)$ 、豪美新材(002988.SZ)、万顺新材(300057.SZ)、银邦股份(300337.SZ)等。
二、经营业绩
1.业绩情况
1.1.当前业绩
中国铝业(601600.SH)2023年财务报告显示，公司实现：
• 营业总收入2,250.71亿元，较上年同期增长-22.65%，出现下降，同比增长率行业排名靠后；
• 净利润125.84亿元，较上年同期增长16.05%，实现正增长；
• 归母净利润67.17亿元，较上年同期增长60.23%，实现大幅增长；
• 扣非归母净利润66.14亿元，较上年同期增长111.27%，实现大幅增长；
• 经营性净现金流270.41亿元，较上年同期增长-2.75%，出现下降。
1.2.单季业绩
2023年第四季度，公司实现：
• 营业总收入366.66亿元，同比增长-42.14%，同比出现下降，环比增长-32.53%，环比出现下降；
• 净利润33.83亿元，同比增长2,209.32%，同比实现大幅增长，环比增长-6.39%，环比出现下降；
• 归母净利润13.64亿元，同比增长213.09%，同比实现大幅增长，环比增长-29.51%，环比出现下降；
• 扣非归母净利润16.85亿元，同比增长227.64%，同比实现大幅增长，环比增长-17.65%，环比出现下降；
• 经营性净现金流66.39亿元，同比增长80.97%，同比实现大幅增长，环比增长-34.23%，环比出现下降。
2.业绩变动原因分析（DCB分析法）
企业经营的核心目标是赚取利润。因此，净利润增长率是衡量企业经营业绩的关键指标。DCB分析法以“净利润增长率”为分析切入点，逐层深入，深度关注净利润增长的最终驱动因素，分析层次详见下图。
DCB分析法是由“读财报”团队在多年财报分析实务工作中总结形成的一个企业基本面综合分析模型。
2.1业绩变动——净利润增长率
净利润增长率是企业成长能力的重要衡量指标，其变动主要归因于营业总收入增长率和净利润率。
• 2023年，公司净利润增长率为16.05%，较上年同期变动20.23个百分点（上年同期为-4.18%）；指标值高于行业中值（行业中值为-7.28%），公司利润增长优于行业平均水平。
• 营业总收入增长率为-22.65%，较上年同期变动-20.01个百分点（上年同期为-2.64%）；指标值行业排名靠后（行业排名13/14），营业总收入增长显著低于行业平均水平。
• 净利润率为5.59%，较上年同期变动1.86个百分点（上年同期为3.73%）；指标值高于行业中值（行业中值为5.19%），盈利能力优于行业平均水平。
2.2变动因素——营业总收入增长率
营业总收入增长率体现了公司主要业务的成长性，其主要由总资产增长率和总资产周转率的变化所驱动。其中，总资产增长率又取决于股东权益增长率和财务杠杆（资产负债比率），总资产周转率则体现了资产的利用效率，也是各类资产周转率的综合表征。
★ 2023年，公司总资产增长率为-0.28%，较上年同期变动5.29个百分点（上年同期为-5.57%）；指标值低于行业中值（行业中值为3.50%），公司总资产增速低于行业平均水平。
分拆来看：
• 股东权益增长率为12.69%，较上年同期变动14.86个百分点（上年同期为-2.17%）；指标值高于行业中值（行业中值为8.79%），股东权益增速快于行业平均水平。
• 资产负债率为53.30%，较上年同期变动-5.37个百分点（上年同期为58.67%）；指标值高于行业中值（行业中值为44.20%），总体债务负担高于行业平均水平。
• 有息负债率为35.77%，较上年同期变动-3.81个百分点（上年同期为39.58%）；指标值高于行业中值（行业中值为28.50%），借贷还本付息压力高于行业平均水平。
• 应付票据及应付账款占总资产比重为9.97%，较上年同期变动-0.64个百分点（上年同期为10.61%）；指标值高于行业中值（行业中值为9.95%），应付票据及应付账款占总资产比优于行业平均水平。
• 预收款项及合同负债环比增长率为-43.26%，较上年同期变动0.05个百分点（上年同期为-43.31%）；指标值行业排名靠后（行业排名13/14），预收款项及合同负债环比增速显著低于行业平均水平。
★ 2023年，公司总资产周转率为1.06，较上年同期变动-0.27（上年同期为1.33）；指标值高于行业中值（行业中值为0.82），资产总体运营效率高于行业平均水平。
分拆来看：
• 现金性资产占总资产比重为12.33%，较上年同期变动3.26个百分点（上年同期为9.07%）；指标值行业排名靠后（行业排名12/14），现金性资产所占比重明显低于行业平均水平。
• 无效资产占总资产比重为2.10%，较上年同期变动0.06个百分点（上年同期为2.04%）；指标值高于行业中值（行业中值为0.38%），无效资产比重高于行业平均水平。
• 应收票据与应收账款周转率为52.68，较上年同期变动-13.78（上年同期为66.46）；指标值高于行业中值（行业中值为6.91），应收票据与应收账款运营效率优于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力相对较强。
• 存货周转率为8.24，较上年同期变动-2.87（上年同期为11.11）；指标值高于行业中值（行业中值为4.85），存货运营效率优于行业平均水平。
• 固定资产周转率为2.17，较上年同期变动-0.44（上年同期为2.61）；指标值低于行业中值（行业中值为2.48），固定资产运营效率低于行业平均水平。
2.3变动因素——净利润率
净利润率由利润表各个分项的占比决定，同时净利润的质量也是考察的主要角度。
2023年，公司
• 毛利率为12.90%，较上年同期变动1.43个百分点（上年同期为11.47%）；指标值高于行业中值（行业中值为12.01%），公司产品毛利率高于行业平均水平，盈利能力相对较强。
• 税金及附加/营业总收入为1.15%，较上年同期变动0.17个百分点（上年同期为0.98%）；指标值高于行业中值（行业中值为0.78%），税金及附加占比高于行业平均水平。
• 销售费用率为0.19%，较上年同期变动0.05个百分点（上年同期为0.14%）；指标值低于行业中值（行业中值为0.80%），销售费用支出比重低于行业平均水平。
• 管理费用率为1.93%，较上年同期变动0.52个百分点（上年同期为1.41%）；指标值低于行业中值（行业中值为2.09%），管理费用支出比重低于行业平均水平。
• 研发费用率为1.66%，较上年同期变动0.01个百分点（上年同期为1.65%）；指标值低于行业中值（行业中值为1.67%），研发费用支出比重低于行业平均水平。
• 财务费用率为1.32%，较上年同期变动0.12个百分点（上年同期为1.20%）；指标值高于行业中值（行业中值为0.64%），财务费用支出比重高于行业平均水平。
• 非经常性损益/利润总额的绝对值为0.68%，较上年同期变动-7.36个百分点（上年同期为8.04%）；指标值行业排名靠后（行业排名12/14），非经常性损益对利润的影响明显低于行业平均水平。
• 有效所得税税率为16.61%，较上年同期变动-1.30个百分点（上年同期为17.91%）；指标值高于行业中值（行业中值为15.08%），公司有效所得税税率高于行业平均水平。
• 盈利现金比率为214.89%，较上年同期变动-41.54个百分点（上年同期为256.43%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/14），净利润的现金含量明显高于行业平均水平，公司盈利质量相对很好。
三、重点关注
在公司财报业绩分析中，除关注资产负债表的重要项目外，还应关注一些显著变化的重要指标，如指标变动率较高、在行业中排名变动较大等。
根据2023年年度财务报告数据，公司本期应关注的重要项有下表所示的一些项：
• 应收账款/营业收入：“应收账款/营业收入”增幅较大，说明公司应收账款相对营业收入增长较快，公司对客户的议价能力可能减弱，这会导致公司流动资金压力、回款风险加大。
• 存货/营业成本：“存货/营业成本”增幅较大，说明公司存货相对营业成本增加较快，应关注公司流动资金压力、存货减值、存货积压等问题，并进一步分析存货的构成。
• 货币资金/总资产：“货币资金/总资产”偏低，应关注公司资产的流动性、现金流情况和短期偿债压力，并结合“现金性资产/总资产”、“流动比率”等指标做进一步分析。
• 流动比率：“流动比率”数值排名位于行业尾部，公司流动性差于同业公司。
• 审计费用：审计费用变动较大，应关注变动的原因。
四、结论
2023年，中国铝业营业总收入增长-22.65%，出现下降；归母净利润增长60.23%，实现大幅增长。
根据DCB分析法，对公司净利润变动原因进行剖析，可以看出：影响公司净利润变动的重要因素——营业总收入增长率为负增长，对净利润增长率形成了负贡献；另一因素——净利润率上升，对净利润增长率形成了正贡献。进一步分析营业总收入增长率可以看出：其影响因素之一——公司总资产增长率为负增长，对营业总收入增长率形成负贡献；其另一影响因素——总资产周转率上升，对营业总收入增长率形成了正贡献。
根据DCB分析法对公司重点指标的分析可知：
• 公司利润增长优于行业平均水平；营业总收入增长显著低于行业平均水平；盈利能力优于行业平均水平。
• 公司总资产增速低于行业平均水平；股东权益增速快于行业平均水平；总体债务负担高于行业平均水平；借贷还本付息压力高于行业平均水平；应付票据及应付账款占总资产比优于行业平均水平；预收款项及合同负债环比增速显著低于行业平均水平。
• 资产总体运营效率高于行业平均水平；现金性资产所占比重明显低于行业平均水平；无效资产比重高于行业平均水平；应收票据与应收账款运营效率优于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力相对较强；存货运营效率优于行业平均水平；固定资产运营效率低于行业平均水平。
• 公司产品毛利率高于行业平均水平，盈利能力相对较强；税金及附加占比高于行业平均水平；销售费用支出比重低于行业平均水平；管理费用支出比重低于行业平均水平；研发费用支出比重低于行业平均水平；财务费用支出比重高于行业平均水平；非经常性损益对利润的影响明显低于行业平均水平；公司有效所得税税率高于行业平均水平；净利润的现金含量明显高于行业平均水平，公司盈利质量相对很好。
对于公司的本期报告数据，应该重点关注：应收账款/营业收入、存货/营业成本、货币资金/总资产、流动比率和审计费用等。