续前：
根据前面的分析框架，在分析了营业收入增长对尔康制药2014年~2016年净利润飞速增长的影响后，再看净利润率的影响。
尔康制药2014~2016年净利润率均超过20%（上图），2015年更是达到34.11%，几乎是山河药辅的两倍，说明尔康制药2014年~2016年净利润率的高位是其净利润快速增长的重要原因之一。
净利润率主要受毛利率、期间费用率、所得税率、非经常性损益等的影响。从尔康制药的利润结构表（下图）可以看出，尔康制药2014年~2016年净利润率的高位既有公司毛利率高的因素，也有销售费用率、管理费用率等较低的因素影响。
从毛利率、销售费用率、管理费用率和有效所得税率（下图）的变动可以看出，毛利率的上升，销售费用率、管理费用率和有效所得税率的下降都对净利润率的增长作出了贡献。
下图为尔康制药与山河药辅2014-2020年度销售费用率比较。
下图为尔康制药与山河药辅2014-2020年度管理费用率比较。
下图为尔康制药与山河药辅2014-2020年度有效所得税率比较。
以上是从尔康合并财务报表的基础上进行数据分析和挖掘，分析其利润增长的可能原因所在。为了更进一步找到尔康制药利润增长的来源，我们可以进一步分析尔康利润的主要贡献主体，以便更进一步地分析其实际利润点。因此，接下来我们看一下尔康制药年报中参控股公司的利润情况。从年报中发现，尔康制药利润增长主要来源于公司的全资孙公司湖南尔康(柬埔寨)投资有限公司。
资料来源：尔康制药2015年年报
资料来源：尔康制药2016年年报。
2015和2016年，该公司净利润分别为2.77和6.16亿元，而尔康制药这两年净利润分别为5.99和10.13亿元，柬埔寨公司的净利润分别占尔康制药当年净利润的46.24%和60.81%，利润来源非常集中。同时，柬埔寨公司的净资产占尔康制药净资产的比重仅为8.82%和19.77%，远低于净利润的占比。这里值得关注的是，尔康制药在2017年年报中将2016年净利润追溯调整为7.82亿元，并调减2015年利润1,585.97万元。2017年年报披露的具体追溯调整说明如下：
柬埔寨公司的主要收入来源为18万吨药用木薯淀粉，是生产改性淀粉的原料，柬埔寨公司2016年营业收入为7.18亿元，净利润率高达85.79%，假设收入全部来源于木薯淀粉，则木薯淀粉价格达到3989元/吨，远高于当年的价格。
分析结论
根据前面的分析，我们可以作出判断：尔康药业2014年~2016年净利润增速远远高于同行业，但其正常经营的结果不足以支撑其高增长的净利润，其存在一定的造假嫌疑，其净利润增长飞速更可能的原因是利用孙公司虚构交易，虚增利润导致。
2018年6月13日，尔康制药收到湖南证监局下发的《行政处罚决定书》，主要结论包括：
（1）2015年，尔康制药全资子公司湖南尔康（香港）有限公司（以下简称尔康香港）将从另一全资子公司湖南尔康（柬埔寨）投资有限公司（以下简称尔康柬埔寨）购入的200吨改性淀粉通过广州某食品公司、上海某实业公司等中间商间接销往尔康制药，为此尔康香港确认营业收入18,058,880.00元，确认净利润15,859,735.04元。
（2）2016年，尔康香港将从尔康柬埔寨购入的1878吨改性淀粉通过广州某食品公司、上海某实业公司等中间商间接销往尔康制药，为此尔康香港确认营业收入229,315,853.50元，确认净利润208,981,130.18元。
（以上两点解释了在前面分析中，尔康制药营业收入和存货同步增长，但应收账款并非大幅增长的情形真实原因）
（3）尔康制药全资子公司尔康柬埔寨存在216吨改性淀粉销售退回未确认，虚增营业收入25,759,338.34元，虚增净利润23,273,318.62元。2016年，尔康柬埔寨销售给加拿大S公司改性淀粉一批，客户提出产品存在均一度指标不达标，要求退货，在得到同意补偿损失的口头承诺后，2016年12月，加方将其中216吨低价处理，尔康制药对销售退回未做账务处理。
上述结论与前述分析也基本一致，即尔康制药通过内部关联交易虚构收入，这与营业收入与存货同步增长，而应收账款并未出现同步上升，也是一致的。同时，由于内部关联交易不需要支出相应费用，使得期间费用率出现下降。此外，尔康制药可能在产品价格方面存在不公允情况，使得毛利率出现大幅上升。尔康制药为了掩盖新增的利润，通过虚增固定资产来进行了隐藏。
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