自我2015年开始投资生涯以来，不知不觉经过了七、八个春秋。期间经历了一个完整的周期，也慢慢沉淀了一些思考，开始形成自己的投资体系。
小时候看过《大地恩情》，对于剧中的主人公九斤在历经国恨家仇，悲欢离合后，仍然自强不息的精神所感动。这种乐天知命的大无畏精神在A股的浮浮沉沉颇有启发，故而以此为投资体系的精神内核。
一、必须遵守的3个原则
原则1：使用长期资金投资
我一直认为，自己没有预测市场涨跌的能力。随着经济的增长以及必然的通货膨胀，以法币为计价单位的股票长期而言是上升的，所以对待市场我的信念是：短期（0-5年）随机漫步，中期（5-10年）周而复始，长期（10年以上）螺旋上升。
市场的疯狂远超想象，本着对市场的敬畏，必须远离杠杆，毕竟只有留在牌桌上面才有机会，活下去比盈利更加重要。我选择使用超长期的资金来应对短期的不确定性和中期的周期性。
原则2：恪守能力圈
既然选择长期投资，运气的成分开始边际递减。为了能够长期盈利，必须投资于自己熟悉的标的，也就是要恪守能力圈，赚自己认知范围内的钱。
怎么判断自己的能力圈？至少是经过长期研究跟踪，可以大致预测基于当前的状态下，公司未来三年的盈利情况。
投资是为了更好的生活，给岁月以投资，而不是给投资以岁月。不断的学习，日拱一卒的扩大自己的能力圈，即使买入后股价跌跌不休，也不影响睡眠质量。
原则3：安全边际
即使留在能力圈内，也不代表判断是正确的。虽然我一直认为“模糊的正确好过精确的错误”，然而怎么知道自己是正确的呢？反正我是不知道，所以必须预留足够的安全边际，作为犯错后的腾挪空间。而且退一万步来看，即使当下做出的判断是正确的，随着时间的推移，也难保不出现新的情况，导致“模糊的正确”变为“模糊的错误”。
二、选股逻辑
逻辑1：护城河必须宽广
最好是“董事长位置上栓条狗都不影响公司前景”的企业，最好是具有定价权的垄断企业，当然这比较难。具体标准详见《巴菲特的护城河》。
逻辑2：偏爱自由现金流指标
选股的指标有很多，例如ROE、PE、PB等，而这些数据其实可以通过财务报表来合法优化，唯独自由现金流较为难以美饰。所以，对于只赚利润不赚现金，或者需要持续不断投入大量现金来维持当前利润的公司，我一律规避。
例如在长江电力的折旧到期的影响时，不少投资者认为随着折旧的到期，利润增厚是好事，而我却认为，折旧到期后，税盾功能减弱，增加利润而减少现金流，反而是坏事。
逻辑3：规避道德有瑕疵的企业
厨房中不会只有一只蟑螂，现对于估值“便宜”的问题企业，带来的就是源源不断的扎心，然后估值慢慢的变得不便宜。所以，宁可以合理的估值买下优秀的企业，也绝不用便宜的价格买入有问题，特别是道德有瑕疵的企业。
三、估值方法
经过以上三条选股逻辑筛选之后的标的，再从中选择未来三年ROE大于15%，毛利率大于50%，净利率大于25%，并且业务逻辑足够简单，至少自己可以理解的企业，通过几种不同的方法大致估值，然后留有足够的安全边际后买入。
关于预期收益率的选择——沪深300全收益率
对于不同的投资者而言，预期的收益率都是不同的，对我而言，寻找A股最具有代表性的宽基指数作为预期收益率——沪深300全收益指数（300收益，代码H00300）
沪深300全收益指数（300收益，代码H00300）作为预期收益率，
2004年12月31日为1000点，
2023年01月08日为5400点，
18年5.4倍；
1000X（1+x%）^18=5400，
得出x约等于10%。
所以，我的预期收益率是10%。
估值1：股利折现模型
股利折现模型是我最喜欢的股利折现模型，属于绝对估值法，因为逻辑清晰，适用于成熟期的分红稳定企业。
企业总市值=未来一年的分红总额/(预期收益率-预期增长率）
预期增长率可以用ROEX利润留存率来近似代替，
例如，长江电力，2021年分红1854143万元，利润2627000万元，则：
利润留存率=（利润总额-分红总额）/利润总额=30%，
也就是说利润中的70%用于分红，30%用于公司的再投资。
5年ROE的均值大概是15.92%，所以增长率=15.92%X30%=4.78%
计算出来的总市值等于：3722亿元。
估值2：自由现金流折现模型
自由现金流折现模型适合于自由现金流清晰的标的，也是属于绝对估值法，还是以长江电力为例，每年的摊销都在100亿元出头，可以将这部分加净利润，近似的得出自由现金流，约380亿元。
则企业的总市值等于：380亿元/（10%-4.78%）=7279亿元
估值3：相对估值法
相对估值的选择很多，例如市盈率PE、市净率PB、市销率PS等，而我倾向于预测未来三年后的净利润，然后用无风险利率（长期国债或优质企业债收益率，约4%）作为折现，然后得出当前的市值。
还是以咱们的老朋友长江电力为例，预计三年后的净利润为2021年的263基础上，
263亿元X（1+4.78%）^4=317亿元
（现在是2023年，由于2022年数据未出，所以用2021年的4次方代替）
三年后的合理市值为：317亿元/4%=7925亿元
当前的合理市值为：7925元/(1+10%)^3=5954亿元
所以，综合三个估值方法，得出的结论为（3722亿元+7279亿元+5954亿元）/3=5651亿元。由于长江电力确定性较高，所以安全边际预留约30%，买入价可以设置为3956亿元，约4000亿。
对应于当前（2023年1月8日）的市值4750亿元，还需等待下降15.79%。
当然，虽然长江电力确定性高，但我还是保守的选择30%的安全边际，对于确定性较低的公司，或者自由现金流含量低的公司，还会选择更多的安全边际。
四、何时卖出
对于卖出时机的选择，市场流传一句俗话——会买的是徒弟，会卖的是师傅。所以，一般而言，因为使用长期资金投资，所以不存在被迫卖出的情形。
一般而言，比内在合理价值高出30%，我就开始分批卖出。
因为买入的时候，至少预留了30%的安全边际，内在价值为1的标的，在0.7以下买入，在1.3以上卖出，盈利（非年化）大致为（1.3-0.7）/1=60%
补充说明：
估值并非一成不变，随着时间的推移，会不定期的对标的进行重新估值。
以上就是我的投资体系，在恪守三大原则（使用长期资金投资、恪守能力圈、预留足够的安全边际）的前提下，选择符合三大逻辑（护城河宽广、自由现金流充沛、没有道德瑕疵）的标的，然后通过三大估值方法（股利折现模型、自由现金流折现模型、相对估值模型）来计算企业的大致估值，然后预留足够的安全边际（至少30%），静待企业落入买入区间。卖入后耐心持有，并且不定期对标的进行重新估值，并且在高于30%的情况下足部卖出。