贝塔终归属于时代,把阿尔法留给自己

得益于自下而上的投资框架,我们在2021年的净值表现没有像重仓金融地产或成长白马的同行那样难熬,也不如在军工、新能源热门赛道下重注的同行那样出挑,整体回报比较平稳,超过了我们长期复合收益率目标,相对排名也还不错。感谢市场的馈赠,我们运气不错,对于一个不以短期结果为目标的管理人来说,短期结果好,只能归功于好运气;当然,短期表现不好时,也可以推托给坏运气。

没错,我们把投资当作马拉松,以安全到达终点为目标,而不介意排名,更不介意任何一个年度的排名。道理很简单,你不能把一场马拉松拆成422个百米冲刺。但投资中吊诡的一点就是短期结果与主观意愿没关系,这意味着即便你想要短期的好结果,也未必能得到;即便你不介意短期结果,也未必就会差。如果把排名前三分之一当作好与坏的分界线,那每年都有三分之二的人表现不尽如人意,我相信其中几乎每个人都想要表现好的。认识到这个道理,所以我们选择了不考虑短期业绩,把短期结果交给运气,既是豁达,也是认知。我们认识到,愿意慢,未必慢。

一只股票,要么被高估,要么被低估,却很难被准确估价;一个基金经理,要么被过度赞誉,要么被过度贬损,也很难被准确评价。一年太短,三年也不够长,两轮牛熊周期之内的业绩,基本由随机性主导。所以,请大家给基金经理多一点时间,多一点宽容,相信大多数都不会让持有人失望。基金赚了业绩,基民赚不到钱,是这个行业反复上演的悲剧,终结它,需要管理人、渠道和持有人三方的共同努力。请大家不要轻易赞美一个业绩好的基金经理,也不要过度抱怨一个业绩差的基金经理,非要衡量一个人的水平,几个定性的特征或许比定量的指标更有效:一看投资框架的完备性,二看是否知行合一。

价值投资是自下而上地以尽可能低的价格买尽可能好的资产,这个目标跟市场行情无关,跟货币政策无关,跟市场上广大投资者关注的绝大多数影响股价涨跌的因素都无关。所以,对于市场我们只应对,不预测:高风险报酬比的股票多了,就多买,少了就少买,仅此而已。这就是价值投资的基本要义,它甚至都称不上是一种投资策略。用最基础的商业模式分析、竞争优势分析的语言工具,去筛选、打磨和考证各个行业中的领先企业,等待一个好价格,就够了。过去我们是这样说的,也是这样做的,未来准备继续这样做。


我们无法提供对未来一年市场走势的研判,也不知哪个风格或哪个板块会表现更好,在我看来这些都是市场先生掷骰子的结果。但着眼长期,市场却很友好,投资周期越长,预期回报率越高,亏损可能越低。这是朴素却很少人在意的道理,我们在意,所以一直坚持做长期决策,不做短期择时,过去的成绩还不错,期待以后也不差。

中国经济将降速,但股市长期回报却可能提升,因为资产质量的提升。一类资产的长期回报取决于分子端的盈利能力,和分母端的买入价格。影响长期盈利能力的不是增速,而是竞争格局,存量经济下大部分行业的格局会趋向优化,带来有竞争优势企业的盈利能力提升。另一方面,市场倾向于给高增速以慷慨的高估值,反而给稳健者低估值,这意味着当下A股市场(也包括港股市场)中存在不少的高风险报酬比标的,跟它们的行业属性无关。

综上所述,我们的目标是长期风险报酬比,不是单一年度的收益率,更不是阶段性排名;我们只应对市场,不预测市场,所以对当下的市场抱持乐观的态度。持有人如果想买入我们的基金后净值即步入上涨通道,则可能会失望,非我们不愿,是真的不能;如果您也有与我们同样的耐心,则前路并不难行。


内容来源:《我的基金年报》。以上内容仅代表个人观点,不作为投资建议,请大家理性

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#价值投资#   $中泰星元灵活配置混合A(F006567)$ $中泰兴诚价值一年持有混合A(F010728)$   

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精彩评论

证券买卖人03-31 11:02

看了几百个公募基金经理分享的投资认识,只看好姜总和中庚的邱总,说句难听的,其他的人大概率是不懂投资,当然他们也不需要懂,反正就是割韭菜。

就叫姜诚03-31 11:31

努力工作,努力生活,少发牢骚,多做实事

逆势生长之生命03-31 12:00

跟踪姜总很久了,也重仓很久了。姜总是真正的价值投资者,也是信念的传播者。在我看来,向投资者传播理念,共同成长的基金经理是最好的基金经理。加油姜总!相信姜总!

苹果的橘子03-31 13:30

姜总,如果规模大了,变成兴全和润这样的百亿基金,您考虑过如何应对吗?

24潮03-31 11:42

今天偶然看到这篇,知道姜诚以及他的$中泰星元灵活配置混合A(F006567)$ ,看了眼持仓,应该是个价值投资者,希望能认识一下,以后多交流

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虎拳04-28 14:49

“我们把投资当作马拉松,以安全到达终点为目标,而不介意排名,更不介意任何一个年度的排名。”喜欢这句话。

爱笑的梦琪04-26 09:53

目前做的怎么样

苹果的橘子04-21 06:28

50亿差不多,基民热情目前都在这些明星经理上

凤凰村长04-20 23:00

如果一季度报出台规模就快百亿?

苹果的橘子04-20 11:55

规模肯定会大的,到时候我们卖出就行了,我是这么打算的