回复@陈chensir: 对于茅台这样的品牌消费企业，我觉得简单地按PE估值就行了，因为ROE已经失真了。我们假设茅台把账上现金全分掉，并不影响它赚钱的能力，这时候的ROE会超高；再做一个假设，茅台借钱分红，把净资产弄成零，也不影响它的赚钱能力，那它的ROE就变成无穷大了，按收益率=ROE+（1-PB）*股息率，这个公式显然已经不适用了。美股很多公司已经这么干了，看苹果连续多年分红+回购，已经把净资产弄成很小了。此时对苹果的估值就是看PE，不看ROE了。//@陈chensir:回复@星辰大海plus:1，茅台的留存ROE有问题吧，一千多亿留存现金拆借出去其实不产生什么效益。
2，由于现金积累多，而必须加大分红率，在10PB条件下，分红率越高反而越拉低总收益率。反之，如果设定社会期望收益率不变，那么随着它加大分红，应拉低它PB。
一般来说，分红率越高，对于高PB有拉低作用，对于小于1的低PB有提高作用。
你用上述公式的一个推导式：收益率=ROE+（1-PB）*股息率，一眼可知。
这两年茅台越起劲分红越难涨，以上是重要因素。
所以说这公式要反复看一百遍，其义自见。