回复@ericwarn丁宁: 就是一个数学题，那个老李扯复杂了。在估值不变的前提下，长期投资的年化回报＝股息率+成长率=股息率+ROE×（1-分红比例）
根据上述公式，若分红比例100％，长期回报=股息率，此时该企业的股票等同于一张债券；
若分红比例为零，即企业把利润全部投入再生产，长期回报=ROE，这个就是伯克希尔，它从不分红，把利润年复一年地再投资，股东享受到完全等于ROE的复利。但现实中，极少企业能一直保留利润而维持ROE，因为随着净资产的变大，维持盈利能力越来越难。
实际情况是，企业会视情况部分分红，部分用于扩大再生产。所以长期投资某企业的回报介于股息率与ROE之间。
当然，投资者不会一棵树上吊死，当一个企业进入成熟期，ROE越来越难维持了，就会卖掉它，去买入另外一家ROE更高且趋势向上的企业。
道理就是那么简单。但难的是，如何去判断企业的ROE趋势，比如长江电力，虽然过去十多年长牛，但今后随着母公司注入水电站资产的结束，今后还能不能维持以往水平的ROE，谁又能看的准呢？
所以，后视镜看看，谁都能指点江山。往前看看，都是纸上股神。//@ericwarn丁宁:回复@老李和小李:长期收益等于roe，芒格在论述这个观点时，用了很模糊的词。后来在股东大会上，也就是《芒格之道》里，有股东进行了专门提问，芒格明确回答了，就是roe。这个是forcode佛大在看书时找到的，我具体忘记哪一页了。兄弟愿意杠就继续杠，不愿意的话就去看书。