1. 2023年全年营收89.05亿，+39%；归母净利润11.94亿元，+46%。公司2022年股权激励计划中对于23年的业绩指引是收入利润均同比+23%（22年+28%、23年+23%、24年+22%，连续三年均是营收利润双目标考核），实际业绩远超股权激励业绩指引，季报也不断超卖方机构预期，超预期已经在预期内，业绩公布后高开低走是常规操作。散户完全不用去质疑卖方对于公司的盈利预测是否低估，卖方在观点正确与否上不见得有明显优势，但在公开GMV数据以及非公开信息获得方面的能力远远超过散户，不过是根据股权激励目标给出保守估计而已。
2. 23年毛利率69.93%，同比+0.23pcts，毛利率虽有提升但幅度不大，主要原因有三个：①大单品例如红宝石面霜22年有提价，23年虽然也在不断更新迭代从2.0升级至3.0，但为抢占市场份额并未提价，价格维持在289元；②大单品毛利率高于整个珀莱雅品牌5pcts，大单品占比大幅提升对于公司整体毛利率的拉动非常明显，21-22年毛利率显著提升的原因之一就是大单品占比大幅提升，而23年大单品占比已超50%，再大幅提升难度较大；③主品牌珀莱雅毛利率又高于报表端5pcts，子品牌彩棠/OR/悦芙媞的增速快于主品牌会对毛利率有小幅拖累。
3. 2023年股权激励费用7552万元，较2022年增加约3000万左右。
4. 2023年资产减值损失1.08亿，主要是存货跌价准备，较2022年收窄5680万元，同比收窄是由于22年计提了海狮龙的6677万资产减值。资产减值计提的收窄贡献净利率+0.64%。
5. 公司2023年下半年成为高新技术企业，所得税率降低至15%，所得税费用的降低贡献净利率+0.52%。
6. 2023年管理费用率以及研发费用率基本持平，在毛利率+0.23pcts而销售费用率+0.98pcts的情况下净利率仍然提升0.8pcts，其实主要就是由于上述的两点：资产减值损失同比收窄、所得税率的降低。
7. Q4收入和利润增速的gap主要由毛利率降低以及销售费用率提升导致，毛利率降低预计是7月份韩束在抖音现象级放量后珀莱雅这边也加大了低价格带系列例如水动力的销售力度，拉低了整体毛利率；销售费用率的提升则是由于渠道结构问题所致，抖音渠道销售费用率最高，随着抖音占比进一步提升，销售费用率也被拉高。
8. 从线上GMV数据来看（珀莱雅+彩棠+悦芙媞三大品牌、天猫+抖音两大渠道），Q4同增52%，Q1同增64%，呈现出加速趋势，但最终报表端24Q1收入增速只有35%，与线上GMV增速巨大的gap来自于退货率的提升，退货率过去通常在5-10%，今年提高到20%以上，罪魁祸首还是抖音学拼多多搞比价，消费者购买后再比价导致退货率飙升，兴趣电商红利释放的同时也给行业带来了一些隐痛。
总结下来，收入依然亮眼，利润略有吃力，但却是国货美妆替代掉国际品牌后开启内卷要必经的路。$珀莱雅(SH603605)$