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投资要点
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事件：北京时间2019年11月24日，中国香港进行第六届区议会选举
1、揭开面纱：中国香港区议会选举
香港区议会是中国香港地区层次的议会，职能以民生为主，其主要构成中席位——民选议员（第六届为452/479席），由地区直选产生。
区议会选举具有广泛的民众参与度。在区议会的选举中，地方选区选民只要年满18岁、为香港永久性居民，即可参与选举，满足“普选”特征。区议会议员绝大部分从属于党派团体，可分为建制派和“泛民主派”议员。
2、本次区议会选举——多个“之最”，“年轻化”趋势加强
1）登记选民数量创历史新高；2）本次区议会选举为历届以来竞争最激烈的区议会选举；3）选民登记呈现“年轻化”趋势；4）近些年来，中国香港区议会议员呈现“年轻化”的趋势。
3、区议会和立法会联系与区别
在联系方面，首先，区议会是立法会了解民意的途径之一；其次，区议会议员有机会成为立法会议员。由于区议会议员由地区选举产生，而立法会中亦包括地区选举的席位，很容易将二者联系起来，但二者存在显著的差异。
在区别方面：第一、职能和法律地位不同；第二、选举方式不同。第三、席位关系上存在明显差异。1）区议会席位中建制派占大多数；立法会中通过地区选举的席位占比“泛民派”更高，而功能界别中建制派则占绝大多数，整体上，立法会由建制派主导；2）由于职能不同，前一年区议会建制派和“泛民主派”的席位分布变化与后一年的立法会地区选举结果并没有必然联系。
4、回顾：2003年区议会选举情况
第一、2003年，针对《基本法》第23条立法，中国香港爆发市民大规模游行。2002年9月24日，中国香港特区政府（下文简称“特区政府”）颁布了《实施基本法第23条咨询文件》，就原来《香港法例》中没有的分裂国家行为与颠覆国家罪提案作出咨询，特区政府对于“非法披露官方机密加入公众利益作为抗辩理由，禁制内地从属组织、警察入屋搜查权”三项内容坚持保留的态度激起了民众的不满。最终爆发“七一大游行”。
第二、2003年，中国香港民众对特区政府的民意调查支持率较低。根据香港大学民意网站的数据，董建华政府的民调支持率从2002年7月至选举前2003年10月期间经历了一个快速的下滑。
第三，2003年的居民投票率创下罕见高度。从区议会投票率来看，2003年该数值达44.1%，远远超过1999年的35.8%，这一记录在2015年才被打破。
第四，新增具有强烈的政治取向选票。在2003年特区政府低民望的背景之下，由于建制派在《基本法》23条整个立法过程中表示了对特区政府的支持，其在区议会选举中受到选票政治立场偏向的牵连，处于不利地位。
风险提示：大国博弈风险、地缘政治风险
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报告正文
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1、揭开面纱：香港区议会
香港区议会是中国香港地区层次的议会，香港18个分区均设有区议会，根据2015年区议会选举的结果，第五届区议会议员有458名，任期4年。香港特区的第一届区议会始于2000年1月1日。目前的区议会是第五届，始于2016年1月1日，将在2019年12月31日结束任期。
区议会职能以民生为主，包括对于区内公共设施及服务的提供和使用，向特区政府提供意见；在区内进行环境改善工程和筹办社区活动，并在地区层面推广康乐及文化活动等。具体的，区议会的职能就以下项目向特区政府提供意见：1）影响地区人士的福利的事宜；2）区内公共设施及服务的提供和使用；3）特区政府为各区制定的计划是否足够及施行的先后次序；4）各区就地区公共工程和社区活动获得的拨款的运用。在就有关目的获得拨款的情况下承担：1）区内的环境改善事务；2）促进区内文娱康乐活动的工作；3）区内的社区活动。
区议会议员构成：1) 民选议员：通过地区直选而选出的议员，是占比最大的部分，今年第六届区议会479个待选议席中，民选议员占452席，当然议员占27席。2) 当然议员：只在新界的9个区出现，他们都是各区区内各个乡事委员会的代表。
区议会选举具有广泛的民众参与度。地方选区选民只要年满18岁且通常为在香港居住的香港永久性居民，即可参与选举，满足“普选”特征。目前，2019年登记选民人数超过400万人，达历史新高。同时，回看前五届香港区议会选举，2015年累积投票率最高，达到47.01%。 近年来公众参与区议会投票的热情逐年上涨，从1999年开始至2015年，选民投票率（投票人数/选民登记人数）从1999年的35.8%上升到2015年的47%。
区议会议员绝大部分从属于党派团体，可分为建制派和“泛民主派”议员。
政治派系：建制派VS“泛民主派”
建制派（英语：Pro-establishment camp），是香港的政治派系之一，其政治立场为拥护中华人民共和国政府及香港特别行政区政府（下文简称“特区政府”），拥护香港基本法，并且支持中国特色社会主义的制度和一国两制。
建制派从1997年香港主权移交至今，成员一直担任香港特别行政区政府的行政长官、行政会议成员及主要官员。建制派实际上是香港主权移交后，香港特别行政区政府的执政联盟。当前的这一届立法会，虽然直选得票及议席数目落后“泛民主派”，但仍能通过功能组别的议席一直掌控香港立法会。（注：当前立法会届别为第六届，任期为2016年10月1日至2020年9月30日，下一届立法会选举将于2020年9月6日或之前进行）
建制派构成颇为复杂，分为多个党派及团体，包括红色资本家、前港英政府的部分官僚和公务员、本地工商界人士、专业阶层的亲共人士、传统左派工会、地区社团及同乡会，普遍支持一国两制及拥护基本法。在政治意识形态上，与“泛民主派”在政治立场方面几乎对立，但部分派别在某些经济议题上持有相同意见。但反过来，建制派内部虽然政治立场大致相同，但不同派别在经济议题上的立场也可能对立。建制派包括民建联、自由党、工联会、新民党、劳联及经民联等党派。
“泛民主派”（英语：Pan-democracy camp），或称“泛民派”，是大部分香港传媒和学者常用的词汇，广义指支持香港全面推行普遍选举的政治人物及组织。另外，建制派一般称“泛民主派”为反对派。
香港“泛民主派”支持及推动香港民主发展，但根据抗争方式、路线、社会及经济立场的不同，分为多个党派及团体，当中包括“温和民主派”和“激进民主派”，加上政治、经济、社会、环境的左派和右派立场的分别，通过妥协、谈判、对抗等不同路线分裂而成。政党主要包括有民主党、公民党、民协、社民连、工党、新民主同盟以及人民力量等。
2、本次区议会选举——多个“之最”，“年轻化”趋势加强
登记选民数量创历史新高。据2019年公布的数据，至此次民选会登记截止前香港登记选民人数超过418万，创历史新高。从增长率来看，每次的区议会或立法会选举当年登记选民数量增长率会出现一次峰值，其中2000年增长率为7.87%，2004年为7.86%，2007年为3.45%，2011年为3.76%，2015年为5.31%，而今年登记选民人数增长率达到8.35%，为2000年至今最高值。
本次区议会选举为历届以来竞争最激烈的区议会选举。本次选举中有1090名候选人竞选452个民选议员席位，平均每2.4名候选人竞选一个席位，该数字2007年为2.24，2011年为2.22，2015年为2.17（2007年907名候选人，角逐405个席位；2011年915人竞争412个席位；2015年935人竞争431个席位）。
选民登记呈现“年轻化”趋势。从新登记选民的数据来看，2019年新登记选民数量创历史新高，新增人数约40万人。其中18岁至20岁新登记选民有5.8万名，占今年全部新登记选民人数的15%，占比最高；21岁至25岁的有4.5万名；26岁至30岁的有3.8万名；31-35岁的有4.7万名。在新登记选民中35岁以下青年总共占比高达48%，人数接近一半。2019年18岁至35岁新登记选民数量大幅增加，人数达到18.8万人，比上一届区议会选举年（2015年）的11.73万人增加了61%。
从登记选民数量总数来看，36至65岁选民数量最高：18至35岁选民占全部选民约24%。但是从总数增长率来看，今年18至35岁选民增长率达到13%，超过36至65岁和65岁以上群体登记选民增长率。
近些年来，中国香港区议会议员呈现“年轻化”的趋势。首先，近年来，在区议会选民中，青年人占比逐步上升。在过去的五届区议会选举中，18至35岁选民投票率仍低于36至65岁及65岁以上的选民群体，但呈现出逐年上升趋势，在2015年18岁至35岁年轻人投票率达到36.2%，显示出香港青年对政治参与度的积极性提高。
其次，近年来在区议会当选议员中，青年人占比逐步上升。从1999年至2015年的五次区议会选举中，选举产生的35岁及以下议员人数逐年增加，从1999年产生的共47名议员（其中包括民选产生的44名加上经委任产生的3名议员）到2015年共产生35岁及以下议员123名（全部都为民选产生），35岁及以下年轻议员占总区议会总议员人数的比率大幅提高至26.9%。
3、区议会和立法会联系与区别
由于区议会议员由地区选举产生，而立法会中亦包括地区选举的席位，很容易将二者联系起来。整体看，区议会和立法会区别较大，两者的选举并无必然联系。
在联系方面，首先，区议会是立法会了解民意的途径之一。根据立法会官网上的描述，“立法会议员轮流与18个区议会的议员举行会议，就彼此感兴趣及关注的事宜交换意见。每次会议后议员与区议员会共进午餐，而立法会主席及其他有兴趣的议员亦会出席。会上提及的事宜如关乎政策方面，会转交立法会各有关的委员会作更深入的研究；至于所提出的个案，则交由公共申诉办事处处理，以便与特区政府当局跟进。”由此，区议会可将基层民众的声音传达到立法会。
其次，区议会议员有机会成为立法会议员。其中在立法委员会的70席中，有6席来自于区议会。其中，6席中的1席是由区议员互选，另外5席的候选人需获15名区议员提名才能参选，这5席称为区议会（第二）功能界别，俗称“超级区议会界别”。
在区别上，第一、区议会和立法会职能和法律地位不同。根据《基本法》第七十三条，立法会负责行驶的主要职权包括：1）根据《基本法》规定并依照法定程序制定、修改和废除法律；2）根据特区政府的提案，审核、通过财政预算；3）批准税收和公共开支；4）听取行政长官的施政报告并进行辩论；5）对特区政府工作提出质询等。
（详参立法会官网：网页链接）
而区议会仅为地区性民生委员会。区议会是并无法定权力的区域咨询组织，尤其不具备立法和审批特区政府公共开支的权力，相关权力由立法会行驶，中国香港特区政府只下放少量监察权力和责任。
第二、选举方式不同
立法会选举方法
港立法会选举分为地方选区选举和功能界别选举（2004年以后取消了选举委员会选举议员），由选民投票选举产生议员。以2016年第六届立法会选举为例，在70名席位中，35名议员由地方选区选举产生，其余35名议员由功能界别选举产生（包括5名由区议会(第二)功能界别选出）。
地方选区选举方面，全港分为5个地方选区（香港岛、九龙西、九龙东、新界西及新界东），依据区内人口数量，每个选区选出指定数目的立法会议员。地方选区选举采用名单投票制，并以最大余额方法计算出选举结果。
功能界别选举方面，29个功能界别代表社会上具规模和对社会发展相当重要的界别，包括乡议局、渔农界、法律界、金融界、商业界等。选民由代表社会上不同阶层和行业的团体或个人组成，一般为该界别内主要组织的团体成员，每个团体成员授权一名代表在选举中代为投票，每名选民可投一票。在功能界别议席中包括有2012年新增的五个区议会（第二）功能界别议席，该议席议员由直选区议员提名，由未在其他28个功能界别登记的地方选区选民以比例名单代表制投票选出。除了劳工界功能界别和区议会(第二)功能界别分别选出3名和5名议员外，其他每个功能界别均选出一名议员。大部分功能界别选举采用"得票最多者当选投票制"，除了区议会(第二)功能界别则采用名单投票制以及四个特别功能界别（乡议局、渔农界、保险界、航运交通界）采用选择次序淘汰制。
区议会选举方法
区议会议员包括民选议员和当然议员，其中民选议员占大多数，第六届区议会（任期2020-2024）议员席位中民选议员席位达到452名，当然议员席位有27名。民选议员通过地区直选产生，全港18个地方行政区划分为452个区议会选区，每个选区选出1名区议员。每个登记选民可在其所属地方选区投票一名候选人，投票结果采取得票最多者当选制。当然议员只在新界的九个区出现，由各区区内各个乡事委员会的代表担任。
第三、席位关系上无必然联系。
从立法会的席位分布来看，无论是地方选区还是功能界别，建制派和“泛民主派”的席位分布在时间上没有太大的变化，在2004年和2008年地方选举中，建制派和“泛民主派”各自时间纵向比，席位差别仅一票，在总席位增加10位的2012和2016年选举中，地方选区的两派各自时间上纵向来比，席位也仅一票之差。同时，近4届立法会席位分布中，功能界别中建制派的席位变化亦较小，自2004年以来的近四届的席位分别为23、25、25、24席。从绝对数量、横向看，地方选取的大多数席位由“泛民派”主导，而功能界别则由建制派占据大多数，总体上，建制派拥有立法会大多数席位。
在区议会中，建制派常年占据大多数席位，虽然议员均是从地方选举，但是由于职能不同，前一年区议会建制派和民主派的席位分布变化与后一年的立法会地区选举席位分布情况并没有必然联系，比如即使在2003年的区议会选举中，“泛民主派”的席位较1999年有着显著的提高，从1999年的158/390的席位上升到2003年的199/400席，而2004年立法会地区选举中，“泛民主派”的席位占比反而下降了，其他年份亦不存在相关关系。
席位上的差别的根本原因还是二者的职能不同，区议会选举并非选民政治诉求的表达场合。基于民生的职能定位，区议会席位主要是由扎根基层的派别（建制派为主）主导。
4、回顾：2003年区议会选举情况
2003年，针对《基本法》第23条立法，中国香港爆发市民大规模游行。2002年，时任国务院副总理的钱其琛表示，希望香港特别行政区尽快落实基本法第23条立法，同年9月24日，中国香港特区政府颁布了《实施基本法第23条咨询文件》，就原来《香港法例》中没有的分裂国家行为与颠覆国家罪提案作出咨询。在23条立法内容咨询期间，特区政府先后收到一百多万市民的签名及97097份意见书，但是特区政府对于“非法披露官方机密加入公众利益作为抗辩理由，禁制内地从属组织、警察入屋搜查权”三项内容特区政府一直坚持保留。这一结果激发民众不满，最终爆发“七一大游行”。
2003年，中国香港民众对特区政府的民意调查支持率较低。根据香港大学民意网站的数据，在2003年11月区议会选举之前，董建华政府的民调支持率从2002年7月至选举前2003年10月，经历了一个快速的下滑。
2003年的居民投票率创下罕见高度。从区议会投票率来看，2003年该数值达44.1%，远远超过1999年的35.8%，直到2015年，这一记录才被打破。
第四，2003年区议会选举新增了具有强烈政治取向的选票。
在2003年特区政府的低民望的背景之下，由于建制派在《基本法》23条整个立法过程中表示了对特区政府的支持，其在区议会选举中受到选票政治立场偏向的牵连，处于不利地位。受到“七一效应”的影响，2003年11月区议会选举的400席中，往届具有压倒性优势的建制派仅夺得201席，险些失去半数席位。其中建制派代表政党民建联更是大败于“泛民主派”代表民主党，民建联的席位从83下滑到62，而民主党席位从86上升到95。
时任民建联秘书长马力表示：“选民通过区议会选票表达对特区政府的不信任，民建联被认为建制派的代表，因而受到波及”。举一个地区案例，当时在民建联的“天下”——沙田马鞍山区，民主党前线24岁新人丁士元击败了十多年区议员的民建联中委黄戊娣，事后丁士元表示，七成选民是因为“七一效应”投他一票。
时任民建联中委刘江华在回忆中也表示，在2003年区议会选举中，多了一些有强烈政治取向的选民来投票，这些选民不满民建联支持特区政府而投给了民主党。当时中文大学公共政策研究中心王家英回忆时表示：“23条立法最终以失败告终，其中一个最重要的原因，是当时市民大众不信任特区政府。”当时王家英所主持的研究机构连续三次民意调查都显示，6-7成市民对立法内容不甚了解，同样有6-7成的市民不同意立法。7月9日晚，虽然特区政府已押后23条草案，但是仍有大量市民包围立法会。
5、风险提示
大国博弈风险、地缘政治风险。
联系人：吴迪
相关报告：本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。
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注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
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对外发布时间：2019年10月09日
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提示：内容转载自公众号“张忆东策略世界”；
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