闲来听了个一下前两天@明世伙伴私募基金 旗下孙勇的线下交流，投资者互动里有三个比较有意思的问答，发出来供各位品玩一下：
首先列示下内容指引：
Q1. 长期持有、缓坡滚雪球、巴菲特……这些理论需要修正吗？
Q2. 持有私募产品的过程中，是否要采用止盈的这种策略呢？
Q3. 为什么有的基金经理投资收益率不能长期维持高水平？
投资者1：过去十几年，我经常被教育要“长期持有”，越跌的时候越要加仓进去获得反弹的收益，长期持有、缓坡滚雪球、巴菲特……然而去年（2022年）的现实给了我一记非常狠的耳光。明世是很好，基本上坑已经填完了，但是很多其他的基金就死了，要不然就在底部爬，然后1月份也没有涨多少。
所以我的问题可能比较大，作为你是不是对整个理论要稍微多一点补充？有没有一些修正？
孙勇：我很愿意跟你分享这个问题。因为这个问题其实我是不断有感触，对它的认知有不断的提升和自己的理解。投资包括理财产品，或者是你自己做投资最核心的，其实巴菲特和孙子兵法都讲得很清楚：管理风险是第一位的。
如果你买的标的或者产品没有很好的风险管理能力，其实你做的都不是“复利的投资”，虽然可能很多基金飙得很猛，但是只要一个风险冲击腰斩，再两个腰斩就基本亏损了，就是这个情况。所以最核心来讲，真正的“滚雪球”就是在有风险管理能力的产品、管理者的身上来做这种复利投资、长期投资。
如果没有这种风险管理能力，一有风险冲击就腰斩，那跟股票市场是一样的，就叫“止步不前”，永远是随机游走的一个状态。所以我觉得第一点：风险管理能力是第一位的。
第二点，在这样的背景之下，确实是在低点加仓是好。产品、标的自身都是向上的一个过程，它有自身管理能力，在低点或者事件冲击之下，你去加仓肯定是个好的选择。因为以后一定是新高的一个过程，它自身是在创造阿尔法，有管理能力、不断抓到市场给予的机会之后，净值就是稳步上升的一个过程。
所以在事件冲击的时候，都是有机会的。你看现在很多牛股，包括茅台，因为它自身的逻辑是没有问题的，它肯定还是长期向上的，那在它疯狂下跌的时候去加仓的，就是很好的机会。
前提是它自身够优秀能够回去，有风险管理能力，那是ok的。但是如果没有这个能力，就是有点“下坡加油”，那个过程是不太理想的。
投资者1：那如果加仓不能加他的仓。
孙勇：对，核心就是你评估谁有风险管理能力，它的净值是长期向上的，你可以进行加仓。股票一样，产品一样，市场也一样。其实很多定投的产品，它都是在指数大跌的时候来增加定投量，不跌的时候就是一定的定投量，对吧？这就是那个理念，目标指数应该来讲是会回去的，因为它在不断地调整，是有优秀的公司不断往里装，差的公司不断往外淘汰的过程。
但是个股，就不一定，因为个股可能未来几年退市了，或者是有一些管理人未来几年被淘汰出市场，会有这个问题。这是我个人的一些意见。
投资者2：我们有些人在持有私募产品的过程中，是否要采用止盈的这种策略呢？
孙勇：这一点是千万不要！（现场都在笑）因为我跟你讲，这也是叫什么？叫投资的魅力是复利，如果你止盈了，再买一个新的，那叫单利。单利和复利再拉长时间来讲，就有天翻地覆的一个变化。
我们一直强调分红是要分红再投资的，就是换成份额的，这样来讲你的雪球是越滚越大，因为我们知道股价净值从1块到2块是一个很缓慢爬坡，从2块到3块到4块是很加速的过程。
所以为什么讲加速过程是真正投资复利的一个表现，就是你的红利是要再投进去的，但是止盈就需要承担择时错误，或者说由复利变成单利的一个过程，这是我的一个理解。
投资者2：所以还是关键得找到像您说的风险控制能力比较好。
孙勇：对的。
投资者3：经常有这种的，比如说第一年某一个排行榜，基金经理收益比较高，第二年他收益率就换了，不能维持老是比较好的收益率，就是说综合性的产品比较容易有长期的比较好的收益，但如果赌一个行业的可能某一年好后一年就差了。
孙勇：对，是这样。其实这一点应该是雪球的同事回答更好，（孙勇笑）我就简单说一下我的理解。公募基金是工具化的，它本质上就是贴标签的，它就是投这类的方向，核心的就是择时是交给投资人的。
私募机构，如果是公募化打法的话，它也是一样的。如果它只是锚定在哪类的方向，它就是工具型的产品，如果这个方向你是阶段性看好，可以叫赌博式的投资，对吧？因为你看好也是有胜率的，对，如果你看好的逻辑没被市场验证，也是投资失败的过程。
所以公募化打法的产品它就是工具型的一个产品，为什么私募越来越强调“绝对收益”的理念，其实核心就是要更加综合性一点，不要做工具型的一个产品，我们帮大家来择时、来择方向、来择股票来，真正落实到净值的不断累积和风险管控，要达到滚雪球的一个目的。
所以核心还是要挑出来哪些机构管理人的风险控制能力是一流的。