1，历经二年下跌，营收重回增长
在经历仿制药集采的沉重打击后，创新药的逐渐放量，对冲了营收的下滑。2023年恒瑞创新药收入106亿元（不包括对外授权许可收入），占总营收的46.5%，同比增长22%，。截至报告期末，公司已在国内获批上市 15 款 1 类创新药、4 款 2 类新药，涉及抗肿瘤、镇痛麻醉、代谢性疾病、感染疾病等多个治疗领域。
2，新药临床和申报推进迅速，占总营收比例有望大幅提高
截至报告期末,有14项新药获得药监局的上市受理，12项临床试验推进到三期，展望未年二三年内，恒瑞的创新药获批数量有望比2023年底翻倍，创新药的营收有望大幅增长，届时恒瑞将真正摆脱“仿制药”的身份标签，成为名符其实的一哥。
3，研发投入保持高位，但进行资本化操作来调节利润不可取
恒瑞近3年研发投入均保持在60亿元以上，研发强度在25%以上的高位，但与国际创新药大厂动辄百亿美元的投入相比，恒瑞的天花板还很高。另外，近3年以来，在仿制药集采的高压下，恒瑞利润端承受巨大压力，所在有相当一部分研发投入在会计上作资本化处理，即计入开发支出，而不是当期费用，这样可以使利润报表相对好看些。这种以时间换空间的做法，也是一种无可奈何吧，只要将来创新药扛起创收的大梁，相信恒瑞会回归初心，所有研发投入均计入当期费用，我们拭目以待。
4，销售费用稳步下降，创新成色的最佳佐证
仿制药集采之前，医药行业“带金销售”的问题，催生了很多行业腐败乱象。集采后，各药企只有凭自身药品的质量，才能进入医院销售，“良币驱逐劣币“的正向循环才能促进医药行业高质量发展。恒瑞的销售费用在2020年达到98亿元的顶点，此后不断下降到70亿元左右，从销售费用占营收比例来看，从2017年就开始稳步下降了，但是目前还在33%的较高水平。从跨国药企的经验数据来看，前五大药企辉瑞、艾伯维、强生、诺华和默沙东，2022年销售费用占当年营收的比例分别约为13.63%、26.29%、26.08%、28.20%和16.94%，所以恒瑞还有相当大的下降空间。未来检验药企创新成色的关键指标可能就是：销售费用大幅下降，研发投入大增。
5，经营净现金流大幅改善
医药企业相对于医院（医保局）、药店等终端销售市场，往往处于弱势地位，被拖欠应收账款是常见现象，但是如果药企产品竞争力强，在市场上有着大量需求，甚至供不应求，那么被拖欠货款会大为减少，甚至先款后货，同时药品库存不会积压。恒瑞2023年经营净现金流入76亿元，创历史新高，是当期净利润的1.8倍。这从侧面反映出恒瑞的创新药在市场上有较强竞争力，药品无库存压力，回款周期大为降低。
6，资产盈利水平触底回升，拐点已来
在2020年以前，恒瑞的ROE均在20%以上，远高于巴菲特”ROE大于15%“的选股标准，然而在经历几次集采爆击后，恒瑞的ROE断崖式下降到10%的水平，而股价也是在2021年初见底，市场永远是对的，且提前反映了恒瑞的基本面前景。但是经过3年多的调整，2024年必定是恒瑞蓄势上攻的新起点，盈利水平的触底回升，将伴随着股价的戴维斯双击。拐点已来，不必悲观。
7，手握大量现金，无任何有息负债，分红却不大气
上市公司分红已经成为资本市场高质量发展的重要抓手，现金红利才是对投资者真金白银的回报和尊重，高股息率的上市公司逐渐成为炙手可热的宠儿。
在所有上市药企中，恒瑞是唯一没有带息负债的，并且手中握有的现金逐年增加到210亿元，占总资金比重高达50%左右，然而考察恒瑞近几年的分红情况，只能说一点也不大气，与其行业地位严重不符。近5年恒瑞现金分红金额在10亿元上下波动，现金分红比例一直在30%以下。
对此恒瑞给出的解释是：公司所处行业为医药行 业，医药行业具有高投入、高风险的特性。尤其是公司目前正处于仿制向创新的 转型时期，需要投入大量资金用于创新药的国内外临床试验；其二，公司目前正 在上海、苏州、天津等地进行各种剂型车间的改扩建，需要投入较大资金；其三， 公司在未来的一年计划投入较大资金，加大和国际研发机构的合作，争取储备更多创新药产品资源。
俗话说"解释就是掩释”，手握大量现金，无有息负债，经营现金流充沛，固定资本开支高峰已过，请给我一个不“大比例分红”的理由！