$蒙牛乳业(02319)$ 蒙牛能跌倒1倍PB，看了一下过去3年的ROE表现，差不多在9%-10%之间，现金流大概比净利润多30亿，把数据简化一下，利润50亿，现金流80亿，这个估值对应的潜在回报率在9%-10%，的确估值很低了。

问题出在哪里呢，增长。我们如果回看过去3年蒙牛的表现，利润基本在50亿上下波动了，23年因为有存货减值的影响，融资成本也比过去高了好几亿，否则表现应该和22年相差不大。总体就是50亿多点的一个利润水平。

这个估值体现资本对于没有增长的公司是多么的厌恶。

当然宏观消费环境对蒙牛也会带来负面冲击，使得股价雪崩似的下坠。

我认为未来还是有改善空间的，即使业绩不增长了，费用率还是可以减一减，15亿的融资成本能不能减，还有25%的销售费用也可以逐步减少。当然这需要看管理层的水平，这里无从评估。

分析这些只是想强调，一家没有增长潜力的公司，资本市场会极其苛刻的对待她，直到她能再次证明自己。