今天看到白酒股大跌，并不感到意外，这几年的业绩上涨显然背离了经济基本面，有几家龙头企业的业绩是大幅跑赢了GDP，那么这种情况可以持续吗？未来有没有可能因为渠道压货太多而被反噬？我认为这是超级难题。
我们列举几家公司的疫情前后的变化，
这张表让我们看到几家龙头白酒公司的复合增长率，无论是收入和利润，除洋河以外，均取得了双位数的增长。
虽然白酒的周期性较弱，但依然会受到经济活跃度，渠道压货，消费偏好变化所带来的周期波动，有向上的摆动就会存在向下的动能，无法排除业绩向下波动的可能。
很多公司已经在估值上反应了业绩存在较大负增长的可能。
我可能会选择辩证的来看过去业绩表现，业绩一部分来自消费者真实的消费，一部分压在渠道仓库和货架上了，一个简单的道理，压货给渠道是不可能持续的，总有一天会走到零界点，而目前为了让渠道多压货，厂家提供贷款已是行业众所周知的一种操作。所以过去过快的增长也许一部分来自于更为激进的压货，当然这只是一种猜想。
所以我的策略依然是，在悲观预期下，通过估值来给予安全边际。这也是为什么依然选择持有洋河的原因，虽然这几年的业绩增速是几家里面最慢的，可能一个原因是渠道压货相对没有那么多，毕竟以前就吃过这方面的亏。此外，估值上已经一部分体现了业绩在未来可能出现的负增长。