今天拿飞鹤分红的钱全部买入了联邦制药，联邦表面估值看起来很低，但有一部分是周期性业务，这两年的价格都涨到了高位，带动公司的业绩突飞猛进，但药这一部分，主要就是抗生素和胰岛素增长大概是10%。所以这种由于周期向上波动所带来的低PE不能反应公司的估值就很低了，这一点要尤其注意。胰岛素23年收入上了11亿，同比下降4.9%，和第一梯队有明显差距，今年干到15亿还是有可能吧？另外公司的动保业务增长喜人，收入11.8亿，增长了48%，这可能会是公司未来的一个增长引擎。
公司在研发费用的处理上也是非常保守的，基本全部费用化。
公司的股息派发也相当不错，23年底将派发0.4元人民币/股，去年中期还派发了一次0.12元的股息，合计达到了0.52元，所以股息率超过6%。
现在最为不确定性的是公司的中间体和原料药的价格，6-APA和抗生素的价格还能维持在高位吗？23年这两块从67亿上涨到了87亿，涨幅接近30%。
看了一些自媒体上的文章，主要的一个观点是由于考虑到对环境的影响，国家对抗生素中间体和原料药的产能管控严格，使得没什么新的产能投产，供需矛盾导致价格上涨。
这也让我想到前几天分享太阳能行业的一个观点，毫无约束的产能扩张最终会是一地鸡毛，太阳能不仅是毫无约束，而是政府在背后暗自较劲，推波助澜，博取政绩，最后倒霉的是那些掏出真金白银的股民。
后面在看看，考虑到原料药和中间体价格的不确定性，我更加倾向于谨慎一些，如果价格下来了，可以做加仓的操作。