由于能源价格高企，产业巨头嘉能可本周表示，其正在关闭意大利的部分锌冶炼产能，同时加大了欧洲其他地方的减产力度。嘉能可称，其位于意大利的Portovesme硫化锌生产线将于12月底进行维护，该厂2020年锌产量为12万吨。受此消息影响，周一伦锌大涨近4%，周二沪锌大涨近3.5%。
供给干扰是今年锌价剧烈波动的主要推手。10月份，托克宣布位于欧洲的三家锌冶炼厂停产，三厂产能超过70万吨，该事件激起市场连锁反应，一度推动伦锌大涨近千美元/吨。后受宏观环境及周边市场等因素影响，锌价剧烈回调，伦锌从3944美元/吨跌至3200美元/吨下方，沪锌则吞掉了此前的所有涨幅。
能源价格成本上升，是今年欧洲锌冶炼厂频频减产的主要原因。数据显示，生产一吨锌大约需要消耗3500度电，欧洲接近23%的电力来源于天然气（仅次于26%的核电）。今年以来欧洲天然气价格持续大幅走高，带动欧洲其它基础能源及电价的大幅飙升，从而推高了锌冶炼厂的生产成本。另一方面，今年锌加工费一直处于低位。如此一来，锌冶炼厂的利润空间被大幅压缩，减停产在情理之中。
我们预计，目前宏观环境下，欧洲飙升的能源价格将维持在高位，并有进一步走高的可能。受高企的能源价格影响，未来一段时间内，或有更多的欧洲锌冶炼厂加入到停产、减产行列中来。即使那些产量没受影响的冶炼厂，其生产成本较之前也有了明显了提高。数据显示，欧洲锌冶炼产能为223万吨，占全球16.3%。因此，我们推测，欧洲锌冶炼厂带来的不确定性，将继续影响今年剩余时间，乃至更长时间内的锌价走势，为锌价提供上行动力。
国内的情况。11月以来，国内锌冶炼厂投产、复产进度加快，供给将有一个明显的增量。不过，北方暴雪天气及防疫形势仍对锌冶炼开工及运输存在较多制约。需求端，淡季特征明显，目前情势下较难出现超预期的情况。考虑到之前存在供需缺口，预计未来一段时间国内锌市场处于紧平衡状态，年底前出现大幅累库的可能性不大。
总结
结合技术图形的情况，大幅回调之后，锌价有技术修正的需要。综合分析，我们对年底前锌价持谨慎看涨观点。如果放在更长的时间周期内，由于欧洲供给干扰因素的存在，锌价重心将不断上移，且仍存在大幅上冲的机会。
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