新华基金大类资产配置周报第 157 期 研究部 2024年07月15日
CPI：同比回落，食品项边际下行。6月CPI同比0.2%，与上月回落0.1个百分点；环比-0.2%，前值-0.1%。在连续两个月环比下行后，当月同比增速中今年新涨价因素已降至0.0%，翘尾因素为0.2%。本月CPI增速回落主要受食品项价格边际下行的影响。由于近期应季蔬果产量充足和集中上市，鲜菜、鲜果价格下降幅度较大，是6月食品CPI的主要拖累项。非食品CPI与上月持平，环比涨价贡献主要来自房租、通信和医疗保健，其中通信工具分项的价格反弹幅度较为明显。
PPI：同比延续回升，环比由正转负。6月PPI同比-0.8%，较上月回升0.6%，其中翘尾因素影响为-0.1%，新涨价因素影响为-0.7%；环比-0.2%，环比增速由升转降，再度跌至负增长区间，生产资料价格环比变动为-0.2%（前值0.4%），生活资料价格环比变动仍为-0.1%（前值-0.1%），生产资料价格环比走弱对6月PPI形成拖累。中上游的原料采掘和加工行业价格水平进一步改善，对6月PPI同比回升形成正向贡献。偏弱的居民消费导致PPI上下游传导机制依然不通畅，下游消费品PPI表现仍然偏弱。
展望7月CPI，推动价格水平同比增速回升的积极因素较多。猪肉价格仍有进一步上行空间，继续为当前表现偏弱的食品项CPI提供支撑。6月以来南北方地区的极端天气影响蔬菜、水果供应节奏，鲜菜、鲜果分项价格或有所企稳。全国大部分地区已进入夏季，气温持续上升，用电高峰即将来临，电力价格也将出现季节性回升。此外，国际原油价格回升的影响也会逐步向国内汽油价格进行传导。7月初以来，多项高频数据显示居民出行活跃度有所增加，夏季出行高峰能否对出行、娱乐等线下商品和服务价格形成提振将决定CPI回升的幅度大小。
展望7月PPI，一方面去年同期增速仍然处于较低位置，7月翘尾因素的影响有望收窄至0.0%左右，低基数效应继续支撑PPI同比增速改善；另一方面，随着地产一揽子政策发力和地方专项债项目加速推进，叠加地缘政治及供给约束下的国际大宗商品涨价预期催化，促使国内中游、上游工业品价格继续回升，支撑7月PPI继续上行。但考虑到当前经济基本面依然较弱，上游PPI向下游传导存在阻塞，上游大宗商品涨价可能会侵蚀部分中下游厂商利润，导致其PPI改善幅度有限。因此，整体的PPI大概率保持温和回升态势，短期内生产资料价格可能依然强于生活资料。
图2：CPI历年同比变化（%）
数据来源：wind，新华基金
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