$南山智尚(SZ300918)$ 【天风轻纺】南山智尚最新研报：政策利好超高分子业务，PA66年底投产
■5月30日商务部/海关总署/中央军委发布有关物项实施出口管制的公告，其中涉及超高分子量聚乙烯纤维，明确断裂强度≥40cN/dtex为限制出口项目。
■该事件对公司影响在于，此前我国对出口超高分子管制严格且未明确规格，使得以南山为代表所有超高分子材料均难以出口；本次明确规格（≥40cN/dtex），则符合要求的超高分子可以出口；南山生产的36cN、38cN的超高分子材料，有望快速迎来需求释放；同时，政策规范出口流程，提升行业门槛，利于头部企业提升市占。
另一方面，超高分子作为国家明确鼓励扶持的新兴产业，本次明确限制出口，则内需有望释放充分支撑当前产能（2020年我国超高分子总产量2.1wt和理论需求量4.9wt；下游应用中，防弹衣和武器占约32%，防切割手套占约28%，缆绳材料占约26%，体育器材占6%）；订单预期向上。
■目前公司超高分子总产能3600吨，位列国内头部位置，具备多种高端规格生产能力；此前受出口限制较大，本次明确规则有望加快规模、单价及业绩提升，使单吨收入从5-6万增长至10万+且毛利率提升。
■此外公司PA66产能建设顺利，有望在年底前产生销售，2024低启动收入业绩贡献；验证公司在新材料战略具备复制成功能力，未来打造平台型企业将落下关键一步。兄弟公司裕龙石化预计24Q4投产，上游资源将带来成本端显著优势，全产业链一体化打造独特核心竞争力。
■我们预计公司24-25年归母分别2.5亿/3.2亿，PE分别15X/11X。
（来自韭研公社APP）