写在大跌之际——立讯精密

一、管理层特点

40年前诗是这样写深圳的:

马路是银行,

工厂是钱庄。

两手空空来,

回去盖楼房。

很多人都有疑问:为什么只招女工,不招男工?


在知名导演成浩的成名佳作《打工妹》中,是这样解释:

“我们是专门生产电子产品的厂家,技术先进,有十几条生产线,对每个工人的素质要求是严谨、细致。

不需要体力和勇敢,只需要每天做几千次的重复。这种品质和特性,经生物实验证明,只有雌性才具备。”

在最枯燥的环境里,做到极致——这讲的就是$立讯精密(SZ002475)$ 的掌舵人:王来春。



二、员工基础

“机会是留给有准备的人”,“吃得苦中苦,方为人上人”,这些朴素的价值观被王来春靠成就证明了其合理性。

立讯的企业文化传承了富士康的管理精髓,墙上处处可见。正是这种基因,让一个辛苦的代工厂,一步步成长为中国一流的精密制造企业。

2017 年 12 月,苹果 CEO 库克到立讯精密的昆山工厂,看完 AirPods 生产线后,感到惊喜和意外:“超一流的工厂,将了不起的精良工艺和细思,融入 AirPods 的制造!我们很高兴可以跟他们合作!”

请注意:我认为这种企业文化是因为中国工人独一无二的传统文化,只有我们能做到超一流。至于印度、东南亚工人能不能吃苦耐劳奔小康,我持很大的怀疑态度。(就冲他们被中国人民解放军吊打的事实来看)


三、立讯成长史

这位徒弟前期的发展离不开师傅郭台铭引路和苹果金主爸爸的扶持。

但是我们梳理他的成长史就可以看到:

2004-2010年,立讯精密最开始的业务就是接富士康的订单做电脑连接器。得益于郭台铭的支持,在公司创业前几年,鸿海集团既出资金又给订单,同时一直是立讯最大的客户。

随后的关键一步是:在 2010 年 10 月 11 日于深交所中小板上市。并于2011年收购昆山联滔。

从此开始正式进入苹果供应链。

公司凭借自身扎实的能力,在 2011-2018 年间不断拓展苹果产品的连接器产品。

2011 年,公司获得 MacBook 内部线份额;

2012 年,公司获得 iPad 内部线份额;

2013 年,公司获得 MacBook 和 iPhone/iPad 电源线份额;

2014 年,公司获得 AppleWacth 无线充电/表带份额;

2015 年,公司获得 MacBook Type-C份额;

2016 年,公司获得 iPhone 转接头份额;

2017 年,公司获得 Mac/iPad 天线、声学器件份额;

2018 年,公司获得 LCP 天线后道、iPhone 无线充电、线性马达份额。

看懂了吗?

立讯基本上每一项新业务,学的都很快(一年就能整合),做的都很好(良率高、成本低),这才是他的核心竞争力。

就拿无线耳机举例:

AirPods 的组装最开始是由英业达独家供应。由于英业达在整机制造的良率始终不如人意,成为制约 AirPods 供应的瓶颈,苹果因此在 2017 年 7 月引入立讯精密作为第二家 AirPods 的整机制造商。

随后立讯凭借强大的精密制造能力,后来居上,一跃成为了主力供应商。2019-2020H1 公司在普通版 AirPods 的份额达到 60%-65%左右,在降噪版的 AirPods Pro 的份额则达到了 100%。

逻辑是是别人做不好,他来了做好了,才有资格拿到大单。


四、立讯就是一个好厨子

我认为立讯就是一个技术优良,勤敏好学,功底扎实,出品稳定的好厨子。而且工资开的也不算高。

这是餐厅老板最喜欢的合作伙伴。可以稳定高质量的不断出品他餐厅的美味佳肴。

一般有很多年经验的知名中餐厅招聘厨师,都会试菜,考验他的手艺。考验率最高的一道菜不是什么山珍海味,就是家喻户晓的“鱼香肉丝”。

一盘完美的鱼香肉丝,色泽要红亮,造型美观自然,口感要滑嫩。同时具备咸、甜、酸、辣4味皆有,葱姜蒜香浓郁。选材前腿肉比里脊肉口感更好,没有经验的师傅不挑食材,做出来的口感就会减分。扮制肉丝不加食用油会制作时粘连锅底。如果没有提前兑碗汁,而是在炒菜过程中直接往锅里加糖醋酱油等调料,会让汁不均匀,用量也不精确。

所以流程的复杂性,和步骤顺序决定了这道菜最终的得分。


而一个好厨子,是什么菜都难不倒他的,如果他的工资是计件考核。他的最佳选择是挑一个生意好的A干活。

如果A生意不太好了呢?好厨子会饿死吗?如果有B出现超越了A的生意,厨子完全有能力跳槽去B那里干活。

换句话说,未来不管谁超越了A,成为生意最好的,厨子是可以去应聘接活的。这就叫人往高处走,水往低处流。有手艺的人就是饿不死。

我们现在再回头来看看$立讯精密(SZ002475)$ 这个厨子储备了多少手艺。

在消费电子领域出现任何大品牌,他都是有能力去接活的。更何况他除了炒菜,还会凉菜、蒸菜,小火锅。


消费电子业务


汽车业务

企业通讯等领域

都是储备的“菜谱”。只要金主您点菜,我们就能做。

现在你还在担心好厨子会因为客人吃腻了某一道菜(Airpods),导致厨子失业吗?


五、Airpods销量对业绩的影响

AirPods 是苹果在 2016 年 9 月推出的无线蓝牙耳机,其在2017/2018/2019 年的出货量分别达到了 1500 万/2800 万/6500 万台左右。

2020年预计出货量是9000万台。

根据郭天师预测2021可能下滑到7500-8000万台。

按照20年9000万台中,立讯代工占6000万,歌尔股份代工占3000万比例推算。立讯21年下滑后最低也有5000万台的代工量。6000万台下降到5000万台,降幅17%。

由于立讯财报营收一直按应用场景分类,耳机占消费电子营收比例无从得知。

我们按最坏的假设:

2020年净利润为下限70亿,

21年整个消费电子利润下降17%,

其余业务保持10%常规增长,

消费电子营收占总营收的85%(按中报数据),其推算2021年的利润为:

70*0.85*(1-0.17)+70*0.15*1.1=60.935

截止3月16日市值为2698亿+可转债30亿=2728亿。

对应现在pe为44.76。

公司历史最低估值为2018年的22.6倍。

在业绩没出来之前,前景不明朗之下。股价确还有下杀空间。

公司自2010年上市以来,营收双双从来没有负增长过。(ps:2020新冠都挺过来了)

毕竟是平台型企业,产品线丰富,相信管理层很快就能寻找到新的增长点。[跪了][跪了][跪了](厨子炒不了五星级酒店的菜,也可以先屈尊去街边店炒菜,不会饿死。)


“机会是留给有准备的人。”

相信中国高端精密制造,仍旧有美好的明天。

$立讯精密(SZ002475)$ #欧菲光被苹果剔除供应链# #这种跌法你还顶得住吗# #TWS耳机#

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精彩评论

zzdum03-16 22:26

库里这个lsp,跑女人窝里去了,明天必定是惊雷,哎股价一直跌,公司不是发话,涨了2年了,这调整就是1-2年。价值投资根跟趋势投资互喷sb

用户194952026503-16 20:41

就凭全国第一,世界第六的连接器地位,立讯未来就不会差,而且立讯确实能干的活特别多,即便脱离苹果,未来其他方面也有很多空间,别把苹果看得太厉害,摩托罗拉,诺基亚都是一个个倒下的。但是富士康还在,台积电还在。

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XC-Kong11-16 13:49

一样…再等等,说不定后面有佛光

不涨价的大师兄11-16 13:30

$立讯精密(SZ002475)$坚守了一年 ,初见曙光

吾同f6805-25 16:49

长期主义执行者

不涨价的大师兄05-25 16:47

机会只留给有把握的人$立讯精密(SZ002475)$

不涨价的大师兄05-12 13:07

这位兄台有眼光