不久前，拼多多发布了去年的财报，2023全年，拼多多集团营收为2476亿元，归属于普通股东的净利润为600.3亿元，均较上一年增长了90%。
面对这份超预期的财报，市场的行动也很迅速，中金、花旗再次上调了拼多多的目标价，中金还直接上调了拼多多今明两年收入及净利润预测。
高质量增长
带入“理性繁荣”时代
从去年开始，为什么拼多多一发财报就要市场“躁动”？
其一，因为拼多多的增长有速度，更有质量。
从质量上来说，拼多多收入利润大增的同时，拼多多的总成本也猛增了192%，包括履约费、付款处理费、维修费用等。这些成本主要用来干什么了？
例如在履约和服务上，拼多多让新疆西藏包邮落地，有了48小时发货、仅退款等创新制度；升格提供了买贵必赔、假一赔十、送货上门等全方位的服务保障；并且持续与保险公司合作，给商品品质上了“保险”。
还有去年的“一号工程”，对平台的规范性治理达到了新的高度；去年2月份，拼多多基于自身完善的供应链，发起的“农云行动”让商家不仅可以以“零佣金”对接当地优质的仓储、冷链等专用农货物流和供应链体系，也能享受到流量方面的扶持。再例如多多跨境深入多个制造业领域，为大量制造业品牌提供过全链路的数字化服务等等。
▲拼多多农云行动作为全国县域振兴典型案例入选《中国式现代化县域实践调研报告》
当我们了解拼多多把资源和精力都花在了这些可以带来增长质量、巩固护城河的项目上后，才会真正意识到，拼多多的增长，其实是情理之中。
其二，拼多多的财报不只是表面的数字那么简单，拼多多的这份答卷，还是社会消费意识的一面镜子。
去年是消费提振之年，各地都在积极施策，恢复和扩大消费，所以消费升级的需求不仅广泛存在，且越发旺盛。
拼多多上，也有不少消费行为的变化。去年双11大促的前三天，拼多多百亿补贴用户规模突破6.2亿。一线城市用户订单量同比增长113%，四五线城市下单金额同比增长167%。高客单价但刚需实惠的商品正在被一到五线的所有用户所青睐。英伟达高端游戏显卡成为热销的单品，单品销量同比增长超过300%；还有茅台、洋河、汾酒、泸州老窖、剑南春等国产白酒整体销量同比增长100%，尤其是年轻群体的订单增幅很快。
可见，当下消费者关注如何用更经济、更便捷的方式获得更高的生活品质，社会消费意识又回归了“性价比”，拼多多平台将消费带入了一个“理性繁荣”的时代。关注拼多多，也是资本市场关注消费市场、关注拼多多9亿用户生活方式的“潜望镜”。
Temu的张力
不止在数字上
财报中，拼多多还有一大亮点是Temu。Temu自上线之后深受海外消费者欢迎，用户规模持续增长。目前Temu已开通的站点数量已经达到五十多个，覆盖了所有大洲。网站分析工具Similar Web发布的数据显示，截至2023年12月，Temu的独立访客数量达到4.67亿，仅次于亚马逊，排名全球第二。
反映在财报上，去年第四季度，拼多多集团实现在线营销服务及其他收入486.8亿元，同比增长57%；交易服务收入402.1亿元，同比增长357%。也就是说，拼多多的平台佣金收入突然“暴增”。
图表来源：华泰证券
原因除了国内的双11这个旺季外，业界都认为，拼多多集团四季度业绩暴增还因为Temu在海外的深耕。据汇丰调查报告估算，2023年，Temu贡献了拼多多集团总收入的23%，这一数字在2024年有望升至43%，在2025年超过50%。拼多多集团董事长兼联席首席执行官陈磊提到Temu时，显得十分低调：“我们的业务仍然很新，我们始终抱着向消费者学习、向市场学习的真诚态度，探索更多的技术与模式创新。”拼多多财务副总裁刘珺也表示，Temu目前的核心是全力开拓市场，而不是盈利。
其实Temu还没有显示出完整的张力，因为在出海因海外监管的不确定下，市场给Temu的估值都很谨慎。但不能忽视Temu业务起量背后的“组织实力”，特别是高质量的增长让“拼多多模式”更加成熟完善后，Temu也能够迅速发展。
现在，Temu正在深入一众中国优质产业带。业内人士认为，Temu更大的张力，在于拼多多团队正在把国内电商行业的成功经验、供应链资源、以及组织力复制到海外。
“全托管服务”就是一个例子，通过在消费潮流趋势上的洞察，拼多多让国内工厂有了生产的主心骨；去掉了跨境电商中间环节，Temu让商家降低运营成本和精力专注生产和成本的把控，在每件商品上实现更好的利润。
值得一提的是，今年3月，Temu又推出了“半托管服务”，主要面向拥有海外仓储和发货能力的卖家，跨境大卖家和小卖家，都能在多多跨境上找到适合自己的模式，也让中国的产品正在成为优质品牌的象征，被世界重新认识。
在去年和今年的超级碗上，Temu都斥巨资拿下了超级碗的广告位。现在不仅国内用户会唱“拼多多、拼多多、拼得多、省得多”的广告神曲，海外用户对于“Shop like a billionaire”（Temu海外推广歌曲）也是张口就来。
这钱花得值不值？拼多多已经用最新的财报告诉了我们答案。
惊喜背后
是大家都过上好日子
拼多多每次都能带来惊喜，在给资本市场的惊喜背后，更重要的是很多人、企业通过拼多多过上了好日子。
从消费者层面上来说，百亿补贴的影响力更大了、买好货更容易了、有了物质和精神陪伴，日子过得更好了。
拼多多是百亿补贴营销模式的开创者，多年以来的实在投入，收获了一大批忠实的用户。真金白银无套路的补贴、可以三人团、五人团享受更多实惠的互动，一方面激发了消费潜能和活力；另一方面也带动了新老国货、农货快速成长。
去年四季度以来，拼多多发起了多场“国货团建”直播、国货节等活动。老牌国货红卫皂业因为采用健康无添加的牛羊油脂制皂，但成本是工业油脂的4倍，与国际日化品牌的竞争不占优势，很长时间工厂都在苦苦支撑。
在国货节期间，红卫皂业在拼多多百亿补贴上线了一款“1.8元的洗衣皂”，再次爆火出圈，单品的日均销量翻了十几倍，店铺的单月销量最高超过160万元。工厂产能从每天4吨提升到了40吨，车间的工人从20人增至了60多人，成功接住了这把“泼天的富贵”。
另外，拼多多还积极为商家创造更多被消费者看到和认可的机会。
大商家有大商家的合作办法，小商家也有小商家的扶持模式。去年双11，拼多多的秒杀频道为超10万个中小商家提供增量引擎，农货、国货等超40个细分类目实现翻倍增长。入驻百亿补贴的农货、国货商家同比增长了2倍以上。
在拼多多最擅长的农业上，每年拼多多的投入从来没有含糊过。去年有这样一群人，翻山越岭，踏遍神州大地找寻各地优质农产品并且帮助当地把它们推出来，这些人就是拼多多的“农云行动”专项小组。
甘肃环县的羊肉、云南的蓝莓鲜花、广西的武鸣沃柑、新疆的雪蟹三文鱼……有数不清的特色农产品从乡村走向城市，走上餐桌，甚至有些农副产品已经成长为千万乃至亿级产业，带动就业和从业者的增收致富。
除此外，这几年拼多多一直在对农研加码，去年拼多多的研发费用，达到110亿元，创下新高，已连续两年突破百亿。三年前，拼多多从重营销换档至重研发，拼多多持续举办多多农研科技大赛、支持“拼多多杯”科技小院大赛等比赛就是一个缩影。
今年初，“拼多多杯”第二届科技小院大赛决赛顺利举办，全国22所院校的46支队伍近200名师生参加激烈角逐，更多小院成果通过比赛被更多人看见。
褚橙科技小院经过各种试验比测，极大减少了褚橙的裂果率，从过去一棵树裂果二三十个降至现在两三个。平和蜜柚科技小院，钻研给土地“减肥”，合作的农户数量已经大约占到了当地农户数量的41%，每年每棵树的用肥量已经可以控制在2-3斤，已经累计为当地农户节约了11亿元的化肥成本，不仅如此，土地减肥后种出的蜜柚在拼多多等电商平台上也卖得更好了。
▲福建漳州，福建农林大学刘烨东（右）常驻科技小院，帮助农户为土地“减肥”，节省化肥成本，提高蜜柚甜度。这种科技蜜柚是拼多多近年重点扶持的农产品之一
这样的例子还有很多，这些科研成果可能会给农民生产劳作水平带来巨大提升，解决“急难愁盼”问题。人才+科技，也正在从实验室和高校走向田间地头，完善现代农业的产业链。
写在最后
拼多多这几年之所以能够在几乎固化的电商格局中撕开裂缝，并且上桌吃饭。核心的一点是所有的服务围绕消费者展开，无论是价格端的百亿补贴，还是产品端扎根土和泥，都是最典型的体现。
现在，用户问拼多多要产品质量；资本市场问拼多多要增长质量；商家产业带问拼多多要发展质量。在大家都问拼多多要质量的时候，拼多多顺势而为，更广泛地和消费者共情，更迅速地和产业带的生产共振，最后才会被资本市场看好。这也是拼多多在理性繁荣时代“最正确”地拾级而上。
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