$特斯拉电动车(TSLA)$(一个星期前动笔写的，股价似乎变动不大，似乎还能用得上）导读：在臆测一个公司和一个行业风险以及前景的同时，如果脱离了公司报表和运营数据，其生的分析结果容易“脱轨”。尤其是在面对Tesla新兴，热门的的企业，从报表出发，瞥掉“展望”“竞争”和“风险”；笔者希望，分析中能揭示出别样的东西。总揽：Telsa股价疯涨并非 空穴来风：今年3月31日发布的13年第一季度财报显示，TeslaMotor营收相较去年单季上涨83.4%，其股价也从4月初的$40/股上扬到6月底收为的$120/股。虽然第三季度营收从5亿六千万美金缩水到4亿美金出头，但提前支出的材料费(CoR)使得第三季度的毛利润维持到了较高水准。营收层面的打击未能打退投资者的热情，如今，Tesla的股价已经上扬到了$166/股，总市值也突破200亿美金大关。主要数据：P/S: 15.28营收 (TTM): $413M净利 (TTM): $(396M)净利润：$(95.9%)EPS: (1.95)总债务：$593.7M每股现金：$6.141. 飞升的营收能力仔细观察可以发现，消费者对于Tesla品牌和产品的认可，在去年年底就已经展露出来。季度财报显示，Tesla2012年度第三季总营收总额只有5000万美金，但度过了美国消费重季-冬季和经历了上扬的消费指数，Tesla2012年最后一个季度营收相较之前上涨6倍有余。从财年来看，上市后的三年里，Tesla Motors在10年，11年和12年营收分别是116M，204M和413M，增长分别为75.85%和102.45%。按照目前本土销售状况和国际化进笔者臆测，Tesla年营收能力在进1-2年都会保持成倍增长的态势。最值得一提的是，相较去年并不完善的销售渠道和并未展开的销售网络，Tesla至少在本土市场已经进入了畅通销售阶段。当然，不可避免的，充电式电动车行业竞争会加剧。但市场距离饱和还有一段距离。没有太大意外的话，在经济大环境转好的前提下，Telsa近期销售额仍会迅猛增长。2. 融资能力对于一个要倚靠重资产，高额研发费用研发的新兴企业来说，Tesla的债务状况十分令人乐观。虽在长期债务上，Tesla稍显隐忧：从上市初期72M，上涨到去年年底的411M，再到半年后的588M，长债/毛利(TTM)比重如今更达到278%，债务上涨速度远高于盈利的上涨。但是从资产发展比重来看，近期的0.31长债/资产比值，不仅较去年年底的0.37有所下降，更呈良性的发展态势。从债务的特性分析，Tesla年利息占毛利比重长年小于1%，对于营收短期不会造成冲击 。在流动性上(短期资产/短期债务)，Tesla也呈现出了“花钱快过来钱”的趋势。但是在需要融资的时候，无论是银行借贷又或是增发，对于这个热度极高的企业来讲，都该不是问题。3. 库存和不断扩大中的生产规模虽然未能达到盈利，Telsa在资产平衡表上的数据远要乐观的多。近期财报显示，Tesla在库存价值达到了$255M，随较去年年底数据没有上扬，但可以看到企业正在趋于成熟和规范化的产品出货周期。另一方面，这样的库存是建立在不断扩大的销售规模和生产能力的基础上的。在其它固定资产方面(Property,Plants and Equipment)，Tesla也从上市初期的亿万美金级别发展到如今的7亿两千万。4. 见长的员工效率2012年末期，Tesla SG&A费用相较营收比重为15%，相对于公司上市前期的75%以上已经是不小的进步。从季度报表的分析可以看出，Tesla营收上涨水平完全要领先于雇员人数和员工工资的上涨水平- 如此给公司到达盈利减轻了不小压力。5. 资产方面，因未能达到盈利，现金总量虽不是十分乐观，但仍然不能阻止Tesla良好的资产循环：按季度看，Tesla总资产规模，自2012年第三季，分别为809M,1114M,1143M和1887M。纵观债务，相较2012年第三季度还是负值的股东利益，现如今资债比已达到了1.5。可以说，虽然销售增长迅猛，但是对于Tesla来说，资产负债表相对其损益表要好看许多。6. 盈利能力在Tesla公司建立包括上市初期，主要资金都投入在了研发上，研发费用一度盖过了总营收，占了公司运营成本的极大比重。现如今，之前的研发投入虽都见效，且在近几个季度，Tesla该没有必要在研发上注入高于平时水平资金，所以，在营收一路上涨的大前提下，研发费用占营收比重不出意外会持续降低。最为值得一提的是，传统汽车企业如福特，丰田等，毛利将都持续在10-15%的水平。而今几个季度的Tesla，毛利润分别为25%和17%。当然，我们不能用两个季度的数据总结出Tesla未来的毛利水准，但是，从Tesla定价方案和产品营销方式不难看出，未来Tesla相较于传统的汽车企业，保持较为舒服的毛利润水平并不是难事。在营收飞升的背景下，伴随着见长的员工效率，稳定的研发投入和较高的毛利水准，Tesla在近几个季度实现盈利不是难事。结语：也许这篇分析展现的乐观的东西太多。对于笔者，从报表和数据分析开去，Tesla的前景里，正面的东西确实可以大幅度盖过包括竞争状况在内的负面因素。但是，对于企业如此背景和发展方向，200亿市值是否是合适的，笔者相信，大部分人可以结论，泡沫是存在的。主观的讲，如没有大面积的系统性因素影响，Tesla在下个季度报表公布之时股价再次飙升不会让笔者感到惊讶。但是对于防御性的投资者来说，15倍的PS，还是太难被接受了。注：笔者在本文发布是并未持仓TSLA也未在近期内计划持仓TSLA MOTOR。所有分析并不能构成投资建议。娱乐之用，看看就罢。