可口可乐：一个可靠的投资锚点

所谓估值，是一个“相对”(relative)，而非“绝对”(absolute)的概念。原因就在于，投入股票的资金是流动的。当任何一个投资机构在选择投资目标的时候，都在意识层面，计算器上或者潜意识里进行比较，选择能给自己带来利益最大化的投资目标。

假设上市企业A和B都是不错的企业，但股价B要比A高很多。如此下来，一个投资者更容易将大笔资金压到A企业上，因为在企业经营基础等同的同时，A企业更可以保证规避风险。但当A企业股价大幅上涨远高于B企业的时候，投资者或许会选择把压在A企业的资金转放在B企业上，同样可以放大利益，躲避风险。

可以看出，由于股票投资的流动性，估值永远是一个相对的概念。一方面，防御性强的投资者最好谨记，在选择投资目标进行估值的时候，不要单一的关注一个企业，而是要纵观这个企业所处的行业与市场整体状况，“贵”还是“不贵”是在比较之后才能得出的答案。

估值固然重要，可是对于一个意识清醒的投资者，认识到一个企业被“高估”或“低估”的程度同样重要。投资锚点的意义就在于，通过比较，投资者可以对于一个新的投资目标其所带风险有更清晰的认识。

投资锚点，很显然，必须是一个蓝筹企业，有一定的垄断性，最好，这是一个公认的“好企业”，如此，市场对于它的估值不易脱轨。有兴趣投资美股的朋友，建议在道琼斯工业指数三十家企业里选择一个投资锚点。

另一个选择是，拿市场平均水平，比如DJIA，SP500所属企业平局盈利水平，价格，分红和目标企业进行比较。这样做的缺点是，如果你的锚点是“平均”，找到“绝好”投资目标的几率就会相应变小。但如果锚点是“优质”的企业，投资者通过比较找到最为优质企业的几率就会加大。

对于笔者来说，这个投资锚点就是可口可乐。

最早关注可口可乐的原因不是别的，就是因为这是巴菲特赖以成名的经典投资之一。乍一看KO没什么，甚至近十年表现相较耀眼的亚马逊，苹果都很不如意。只有翻开KO的报表才能看得到可口可乐的伟大之处。事实是，可口可乐是所有蓝筹企业里表现最为突出，分红最为稳定的企业之一。而且，一直以来，可口可乐的估值稳定，在经历了2012年股价20%上扬后，20PE的估值也并不过分。有多少人能猜的到，一个靠制作饮料为生的企业，净利润竟然是在18-21%之间徘徊？

并不是所有软饮制造商都享有如此利润：百事9%，北美第三大软饮制造商DPS 10%，两者盈利能力仅是可口可乐的一半。数据上，可口可乐不只是在利润额上领先，笔者拿三个企业做了下粗略的比较：

毛利：KO 60% PEP 52% DPS 57%

人工营销相对销售相对销售额： KO 34% PEP 37% DPS 38%

债溢比：KO 1.5 PEP 2.52 DPS 3.1

资本回报率：KO 8.35% PEP 8.41% DPS 7.18%

从上述数据可以看出，除了可口百事两家企业有相近的资本回报率以外，可口可乐几乎在所有数据上的表现在市场上都是压制性的。而且，可口可乐公司不仅是行业里最有能力控制成本，赚取利润的企业，在员工管理，资本管理等方面的表现也十分突出。

在全球化的进程中，可口可乐的表现也同样可圈可点。近些年里，抛去消费指数偏低的2009年，可口可乐年销售额都以在两位数的速度在增长。而且，近几十年，可口可乐都是美股市场上派发红利最为稳定的企业之一。

写到这里，相信大家不难看出巴菲特钟情可口可乐的原因。在投资层面上，可口可乐有价值，有分红，价格不虚高；在企业管理和竞争层面上，可口可乐的垄断地位不会被撼动。全球化和不断增加的产品线可以持续可口可乐的增长态势。对于防御性强的投资者来说，可口可乐的股票无异是一个非常好的起点。

回到投资锚点的话题上。

对于笔者，锚点的意义就在于，拿一个投资目标，和这个锚点在利润率，成长速度，管理态势，市场竞争力，Balance Sheet各个让面进行比较，再看这个目标企业的售价和企业内在价值是否匹配，如果匹配，就可以将这个企业纳入被考虑的范围之内，不过不匹配，很显然，这个企业的实际投资价值甚至不如锚点企业。

当然，这是一种防御性强，不够激进的投资态势，但是在一个不确定因素多的市场里，对于信奉价值投资的投资者来说，这无疑又是一种聪明的投资手段。