$神州泰岳(SZ300002)$ 神州泰岳三季度业绩点评:

【单季度利润有所波动，游戏符合预期+费用端有所增加+计算机释放弱于预期，长周期对游戏稳定性保持信心，关注q4计算机释放】

公司Q3业绩实现营收13.98亿元（yoy+21.04%，qoq-2.98%）环比持平、同比有增长；归母净利润1.59亿（yoy-1.57%，qoq-29.64%）同比持平、环比有所下滑；扣非1.55亿元（yoy+25%，qoq-34.04%）同比有增长、环比下滑。其中游戏子公司壳木收入预计环比仍有小幅增长，保持较强韧性，其他部分收入贡献较弱。预计公司整体利润环比下滑原因主要由于计算机业务Q3贡献较少和费用增加形成拖累。

游戏：今年Q3游戏继续贡献80%+营收，收入利润持续增长，主要得益于存量稳健，公司是在行业内极少数存量游戏不断维持增长的企业。核心长线产品旭日之城(AOZ) Q3环比持续爬坡，结合第三方数据预计单月接近3,900万美元。预计Q3游戏总流水同比增速20%左右，环比增长个位数。公司费用增长来自于主动加投而非行业竞争压力，整体利润质量较高。SLG长运营能力不断验证，对后续持续性保持乐观。

同时2023Q3营销费用上升至4.11亿(2023Q2为3.71亿元)，环比上升10.89%，在三季度持续买量以铺垫更长的游戏增长，Q3增加4000万销售费用为游戏投放的增加，买量营销费用投入预计会在后续不断释放利润（可参考去年h2游戏流水增长，利润下滑，今年H1利润释放加速）。

产品储备方面，目前公司储备有LOA与DL两款SLG+模拟经营游戏，分别是文明、科幻题材。其中DL预计明年Q2上线，上线后经历爬坡期，有可能成为新的长周期SLG产品。

预计利润下滑主要来自于其他计算机业务亏损和总部部分费用调整形成拖累，具体变化包括1.研发销售达到0.83亿（qoq+25.09%），主要是游戏新产品LOA加紧制作和计算机研发增加，人员增长不明显。2.管理费用1.81亿（qoq+17.25%），主要是股权激励落地，23年新的股权激励开始的季度，今年Q3确认环比Q2增加，游戏团队核心成员稳定和执行绩效考核、计提奖金预计也有关系。

第四季度整体保持乐观，预计游戏业务在核心游戏收入保持稳定的基础上流水继续提升，利润保持稳定。参考历史财务变化，计算机通常确认大口径在四季度，期待四季度释放。