来源：市值风云
作者：闲彦
科思股份（300856.SZ）从事日用化学品原料研发、生产和销售，产品主要包括两类：防晒剂等化妆品活性成分，合成香料。
2022年，公司营收17.6亿，同比增62%，其中，化妆品活性成分占比82%，香料16%，二者合计占到总收入的98%。
2023年一季度，公司继续保持快速增长势头，营收近6亿，同比增42%，扣非净利润1.6亿，同比增幅高达198%。
公司家族企业特征明显，控股股东为南京科思投资发展有限公司，由周旭明100%持有，而周久京及周旭明父子是公司实控人。
（来源：可转债募集说明书）
截止2023年一季度末，公司前十大股东中，周旭明家族（含其姐夫杨东生）持有股份合计占到65.67%。
（来源：2023年一季报）
公司属于To B业务，客户以各大化妆品和专用化学品公司、香精香料公司为主，好处是实现直销，既深度了解客户需求又省钱，既不用自建渠道去和日化品牌巨头PK，也不用花太多心思在品牌营销上。
安安心心作巨头们的上游供应商，只要巨头赚到钱，日子就不会太差。
当然，这是第一层，更深一层，化妆品行业特点之一就是“高毛利+高营销费用”，这说明直接原材料对于这些公司的成本结构而言，就好比武大郎炊饼上的芝麻，影响相当有限。
对公司而言，这种产业格局下自然能够有个相当不错的盈利能力，过去几年多数时候毛利率能够超过30%。
（来源：可转债募集说明书）
而另一个关键信息是公司的竞争格局。
根据Euromonitor统计，2012-2021年，全球防晒剂消耗量年均复合增长率约5.67%。2021年，公司化妆品活性成分及其原料的销量为1.12万吨，市场份额占全球的20%以上。
而公司的合成香料产品通过化学合成方法生产，经配制成各类香精后用于日用化学品中。公司表示已经从业超过20年，部分香料产品如2-萘乙酮、铃兰醛等在国际市场上具有较强的竞争力。
总体而言，公司自身也比较能打。
而从历史趋势来说，以往防晒剂、香料香精市场由跨国化工企业主导，而随着近年来中国精细化工行业的发展和国内化妆品行业市场规模增长，质量优异加上有成本优势，国内防晒剂和香料香精企业开始被纳入国际化妆品原料供应体系。
其中的香料香精市场，美国IFF、瑞士奇华顿和芬美意、德国德之馨合计市场份额占比超过50%。近年来，产业也同样伴随市场销售重心的转移而不断向以中国为代表的发展中国家转移。
公司作为行业老兵，显然也（才能）大幅受益。那么其他公司呢？根据公司列举的数据，似乎在众多可比公司当中，真正可比的寥寥可数。
2022年，天赐材料（002709.SZ）锂离子电池材料营收占比超过90%，日化材料及特种化学品营收约11亿但缺乏增长，显然可比性不强；
赞宇科技（002637.SZ）主要生产油脂化学品和两性表面活性剂，2022年合计占到营收97%，两项业务毛利率在4-6%之间，与公司不是一路人；
扬帆新材（300637.SZ）主要从事光引发剂和中间体业务，下游主要是医药、农药与染料领域，可比性不强，且这家公司规模较小，2022年营收不到8亿；
爱普股份（603020.SH）主要生产香料、香精和食品配料，产品全部属于食品行业，和公司产品没有可比性；
亚香股份（301220.SZ）主营天然香料、合成香料及凉味剂，与公司业务较为接近，但2022年天然香料营收占比近半，合成香料产品与公司也存在一定差异。
风云君常说“好行业、好公司”，这里就是一个例证，虽然听上去很多公司被归为同一个细分行业，不管是精细化工品还是香料生产商，但是再细究一下，其实商业模式、行业天花板、客户付费意愿和能力，可谓天差地别。
通过毛利率水平也能知道这几家公司实质业务区分度很高。
（来源：可转债募集说明书）
风口来了，而在中国市场短期内又没有像样的竞争对手和你分食，公司当然是win-win，赢两次，麻了。
根据披露，公司化妆品活性成分及原料主要客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克等化妆品公司和专用化学品公司。
而合成香料客户包括奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名的香料香精公司和口腔护理公司。
（来源：可转债募集说明书）
公司境外销售占比始终维持在80%以上，2022年为89%。
而公司所要做的就是顺势而为、抱紧大腿、贴身服侍，在需求端总体增长有限的前提下，从海外供应商的墙角处挖呀挖呀挖。
你想要的化学组分我全都有，交给我一站式服务，省心省力，不信你看，单单是帝斯曼的防晒产品“Parsol”系列，公司提供的原料有多少。
（来源：可转债募集说明书）
而公司产品质量也杠杠滴，要啥认证都有，美国FDA，欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证，都过了。
想要却还没有的？只要搞清楚市场需求和利润空间，那就加大研发，都是石化树上的果子，也不是什么尖端科技，多够一够还怕摘不到？
（来源：2022年报）
尤其是和销售费用率以及财务费用率一比，就知道公司比较重视研发、根本不大需要销售活动、以及不仅几乎0负债还有闲钱存着吃利息，小日子相当不错。
（来源：可转债募集说明书）
截至2022年9月底，公司共拥有162项专利，其中发明专利35项，涵盖公司大部分产品的制备工艺和生产设备，并完成了多个项目的工艺技术改进。
2022年全年，公司新增专利申请 20 项，获得专利授权 31 项（其中发明专利 12 项）。
而客户被服务舒服了，一边夸着小伙子有前途好好干，一边把供应链向着能提供物美价廉原材料的供应商比如公司倾斜，加大采购力度，对公司而言剩下的问题就是继续补足产品矩阵短板，扩充产能。
根据公司2023年4月发布的可转债募资说明书，公司计划募集资金7.2亿，最新调整后的转股价为52.03元/股。
（来源：可转债募集说明书）
最主要的是安庆高端个人护理品及合成香料项目（一期）。公司表示，根据Euromonitor报告，2016-2021年中国氨基酸衍生物类表面活性剂消耗量的复合增速达到23.9%，大幅高于表面活性剂的整体水平。
而据QY Research统计，2020年个人护理及化妆品行业对于卡波姆的消费量达到卡波姆总消费量的67.76%，美妆及个护消费强势增长将进一步推升消费需求。
（来源：可转债募集说明书）
公司也顺势推出了股权激励计划，授予价27元/股，归属条件在财务指标上就一个：营收增速，要100%达成则需要确保2023-25年这三年营收复合增速不低于30%。
（来源：公司公告）
公司显然不想给后来者太多机会，正在寻求规模卡位，拉开差距，至于短期利润，不是重点。