一、知识分享
价值都是没有草根派，也没有学院派；
不要试着和管理层比谁更聪明，他们有可能会做出比你想不到的事情。有可能是更坏的事情，也可能是更好的事情；
估值长期来看都会均值回归的。
说明：所有的估值，从某种程度上来说都带有择时性，因为估值的目的就是期待企业能够在某一个时间段变的更好，而我们在那个时间段来获得市场对企业认知的一致性；随着时间和事物的不断发展，人总会不断增加新的认知，而这个目的只是为了少犯一点错，少为一些无谓的争论去展示自己的不同，因为坏的总有被时间所证明，好的也能自我拥有；成长性的企业是特别容易均值回归，特别是还没有产品壁垒的，所以当我们享受估值回报的时候，要有警惕性。
二、交易层面
今天主要的关注了2个方面，一个是核污染防治方面，一个关于硅基OLED方面,整体上是跑赢市场的；光伏方面上周五关注的2家企业，一家今天最高冲击4%，另一家今天回调3%。整体也是跑赢市场的。从近2周我们分析的方向来说，整体上这个思路是被市场验确的（因为我们从光伏、消费电子、等几个方面都相对把握到了一些机会）
三、市场层面（相信你所相信的，那么无惧一切调整）
上证指数与上证50：上证指数今天小幅下跌，但是上证50等其他指数都出现了超过1%的跌幅。上证指数小幅下跌的主要原因，从某种程度上来说和估值有较大关系，而上证50则是和新的指数（中证A50）有一定的关联性。对于开门绿来说，短期整体的调整还是在合理的范围内，所以暂时无需放大恐慌，坚持我们的“估值和增量”的机会。
说明：今天发布了一个新指数中证A50。中证A50是选取行业龙头为主同时以市值作为主要的入选理由，目前整体规模9万亿左右，从这个角度来说个人认为主要的目的是为了维护大盘的稳定性。因为目前上证50以及沪深300整体上仍旧较难维持指数或者对指数有进一步的推升作用，那么通过对多个权重指数的作用，最终共同来维护市场稳定的作用，这是我认为中证A50的价值所在。
四、解读12月的PMI指数（符合我们的增量和估值的思维）
1）制造业PMI数据：国家统计局12月31日公布数据显示，12月制造业采购经理指数（PMI）为49%，比11月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。而且是连续三个月回落。根据历史过往的PMI指数来说，四季度是相对稳定的，但是今年是下降的，这是反常规的，而一季度因为面临着过节，历史上多数都是回调居多。在此情况下，不排除复制历史，所以预计一季度整体的制造业指数（PMI）或将维持在50荣枯线下方，对市场形成一定的影响。
突出点：1）2023年，制造业PMI全年均值为49.9%，高于2022年全年均值0.8个百分点。12月的生产指数为50.2%，制造业企业生产连续7个月保持扩张。从行业看，木材加工及家具、金属制品、通用设备、电气机械器材等行业生产指数均高于54.0%，相关行业生产增长较快。2）新动能继续稳定增长。12月，装备制造业PMI为50.2%。装备制造业和高技术制造业的生产指数全年均值都高于制造业生产指数全年均值。但是我们要发现新的规律和优势就是装备制造和高技术制造业是高于制造业指数的，那么这些就是亮点所在（这里包含了成长的属性，就是我们说的增量），同时总的行业方面（木材加工及家具、金属制品、通用设备、电气机械器）这里包含了估值的修复的预期。
2）非制造业指数：12月，非制造业商务活动指数为50.4%，比11月上升0.2个百分点，非制造业扩张有所加快。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55%以上较高景气区间，业务总量持续较快增长。建筑业商务活动指数扩张加快。建筑业商务活动指数为56.9%，比11月上升1.9个百分点。
说明：非制造业指数扩张相对而言是好事（这个与制造业指数是对应的），只有非制造业指数扩张了才能进一步的达到去库存的效果，最终反哺回制造业指数。从这种角度来说，明年二季度的数据会比一季度的好（这一切更多的还是要看房地产数据），从当前非制造业的数据来说，结构上也会存在反弹的需求。
总结：结合当前部分制造业优势的行业以及非制造业的部分行业，采取估值和增量的思维 相对而言是贴合市场的。（这些数据的变化点和我们周末的文章也是贴合度）
五、关于核电和光伏
（1）光伏（估值与技术）
1、光伏当前的情况
1)11月国内新增光伏装机21.3GW，同增185%、环增57%，月度新增装机超预期:1-11月累计装机163.8GW，同增149%;持续验证降价激发需求弹性。
2)11月电池组件出口18GW，同比+42%、环比+15%，年底国内抢装、海外淡季清库背景下实现环比增长，彰显海外库存消化成效及需求区域多样化特征
3)硅料价格连续四周缓降，组件集采中标价格逼近一体化零毛利水平，产业链价格逐步触底。
4)美联储给出降息预期，终端贷款利率已开始下行，有望推动美国光储需求超预期，美股光储公司近期强势大涨。
2、光伏行业供给情况
光伏产业链出现规划产能取消和在建产能延后的情况，设备采购订单取消，部分生产线投产延后，企业裁员及部分产能停产现象增多。预计明年一二季度光伏行业供给策略变化将更加突出，导致资产停产退出。多晶硅企业出现检修、停产和技改现象，针对老产能，短期内无价格支撑不会复产。硅片环节开工率分化，龙头企业维持80-90%开工率，二线企业开工率降至50%以下组件环节开工率分化显著，小企业与龙头差距大，部分已低于50%。辅材端胶膜龙头保持 90%开工率，部分企业低于50%，玻璃产能多为库存问题，二三线减产。
3、成本与开工率
开工率对折旧和期间费用影响显著，不同环节折旧年限有差别，开工率下降导致平台费用增加,龙头企业与二三线平台费用差距约1毛2，二三线开工率进一步降低将增大成本差距龙头企业在行业不佳时扩张优势显著，预计2024年龙头优势将进一步显现。
4、行业需求与市场展望
1）国内装机规模增速显著，预计年内达到190GW，超预期表现分布式能源在多个区域实现显著增长，集中式能源保持高增长，预计今年分布式和集中式装机量各占一半
2）海外市场 11 月出口规模季节性环比上升，欧洲市场正在加速去库存，预计一季度库存将恢复正常水平。美国市场三季度装机同比增长40%，全年预计增长50%。非欧美市场在10月份创新高，预计全年增速超过 40%，其中印度、巴西、中东和巴基斯坦市场展现出强劲增长。
5、价格趋势与盈利情况
硅料实际成交价在5万元以上，由于年末甩库行为，价格下降并非完全基于市场理性。电池价格跌至4毛多，预示着破壳电池正在被淘汰胶膜价格达到历史低点，整体盈利情况稳定，但仍面临压力美国和非欧美市场的盈利情况相对较好，显示出一定溢价
6、参考公司（topcon 企业）
xx股份：目前行业出货量第一+新产能+新技术
光伏电池市场情况：目前市场主流的电池 主要是P型、N型电池（2023年P型电池300GW+,N型号100GW+），未来（2024-2025年）N型电池将会逐步成为主流电池，市场2023-2025年的渗透率25%、55%、85%，公司预期渗透率在50%以内，所以公司整体在2024年还是具备一定的价格优势的。
xx股份情况：topcon产能目前滁州18GW和淮安13GW投产，淮安二期13GW也在建设，N型总产能44GW的产能。P型总9.5GW，其中2023年N型产能23GW，P型产能9.5GW，2024年N型产能44GW，P型产能9.5GW（但是会逐步的向N型号进行技改），公司目前签订的订单都是长协，直到2024年年底（所以一直处于满产满销的情况）
三季度及全年出货情况：:公司三季度实现出货8.15GW，环比增长23.7%，其中PERC出货2.5GW，环比持平，TOPCon出货5.65GW，环比增长39.2%。前三季度实现出货19.55GW，其中PERC 7.34GW，TOPCon 12.21GW。公司目前淮安一期13GW已投产，预计将于Q3达产，二期13GW正建设中。23年年底产能将达到40.5GW(31+9.5)，出货有望达到30.5GW(21+9.5)。
公司N型号市场占有率：以2023年为列，公司出货量23GW,而2023年N型电池实际预计总出货量112GW，公司占比20.5%。
产品价格：P型号三季度单瓦利润 平均净利5分/W，N型1毛/W。（四季度P型电池可能盈利1分钱/W，N型号电池可能5分钱/W ）
单位换算：1gw=1000000000瓦
四季度预计产能情况：P型电池2.16GW ,对应的利润为2160万， N型电池8.71GW ，对应利润4.355亿。合计利润4.521亿（和三季度的6.9亿来比较，可能会出现亏算的情况，这个数据整体以产能保守的思维来进行的计算），全年累积净利润预计20.9亿（该数据是相对保守且合理的数据），同比2022年的7.16亿，2023年全年业绩增长191.5%。
估值计算：2023年预计全年净利润20.9亿，对应的PE 为8.1倍，当下整体topcon行业PE为12.16倍，对应的估值xxx亿，当前公司的市值，整体还存在20%的空间。
备注1：目前行业的P型号电池整体是微亏，我们预计公司整体是小幅盈利所以不考虑减值的条件的，因为公司是行业里P型结构价格成本最低的企业。
备注2： HJT 已经有试验线在同步研究。钙钛矿也有项目团队在跟踪。（新技术）
备注3：在做海外的调研，未来不排除海外投产能的可能性。（目前海外主要是P型号电池，公司目前完成了部分海外客户的认证，后期有望出口）
备注4：因为公司目前是签署了长协议的，所以2024年一季度可以按照2023年4季度的情况去做一个相对的预期，实现4.521亿利润（在不考虑产品跌价的情况下），与2023年一季度3.54亿对比，预计2024年一季度预计增长20%-27%。
（2）核电（估值、增量与技术）
事件：2023年12月29日，国常会核准4台核电机组，分别为中广核的太平岭二期项目，中核集团的浙江金七门项目。是今年7月31日核准6台机组后年度第二次。2019年起核电机组恢复核准(商用核电19-23年4、4、4、10、10，考虑快堆2号机组、acp100玲珑一号，是4、5、5、10、10)，2022年、2023年连续两年年核准10台机组的商用核电，或显示我国核电建设进入稳定批复周期。预计我国核电有望按照年均建设8-10台机组稳步推进，
规模：单台“华龙一号”价值量约186亿元，按年均9台测算每年核电市场空间约1674亿元。根据我们梳理，目前仍有10台机组待核准，6台机组待环评，核电批复仍有望持续。
根据2022年年报营收占比建议关注相关标的:
1)运营商及建造商:中国广核(100%)、中国核电(95%)、中国核建(16.89%);
2)设备供应商:中核科技(28.77%)、江苏神通(32.15%)、融发核电(31.80%)、应流股份
(14.81%)、上海电气(10%，按在手订单)、中国一重(6.2%)、东方电气(3.7%)，海陆重工(约2%);
3)后处理:景业智能(94.98%)、航天晨光、航天智装、兰石重装(压力容器、新/乏燃料运输容器)、科新机电(压力容器、新/乏燃料运输容器，高温气冷堆热气导管);
4)聚变堆:西部超导(低温超导)、联创光电(高温超导绕制)、国光电气(耐氚泵阀，第一壁、偏滤器)、安泰科技(核聚变钨铜复合部件)。
5)其他未披露核电占比公司:佳电股份(高温气冷堆主氦风机)、久立特材(690U型管唯二供应商、钠冷快堆组件、聚变堆PF管)、中密控股(泵轴封)、川仪股份(核仪表)。