近日正在关注4月开板的热门新股，其中通用电子测量仪器行业的$普源精电-U(SH688337)$ 在弱市周期下持续回调，完成强势补涨，技术面表现亮眼。
基本面上，基于该公司陆续进行的机构交流活动及其他公开信息，可循其发展脉络进而剖析下这家龙头企业背后的价值投资。
【核心要点】
1、沿革历史：构建全球营销网络平台，释放中国数字示波器领军者优势，领衔厂商不断突破国内高端领域技术天花板，受益马太效应实现市占率显著提升；
2、赢在当下：高端数字示波器核心自研芯片的硬核实力进一步凸显，普源精电跻身全球电子测量仪器第一梯队；
3、制胜未来：解决“缺芯”命脉问题，打破更多高端产品核心技术壁垒，料将打开未来高利润产品业务新增量，驰骋国际高端市场。
【具体分析】
1、沿革历史
1）电子测量仪器迎来千亿级赛道规模，普源精电加速完善全球营销网络构建：
受益全球经济和工业技术水平加速提升，据Frost&Sullivan数据显示，预计全球市场规模将在2025年迈入千亿赛道，受益5G商用化及物联网智能终端等下游应用领域高景气驱动，通用电子测量仪器领域企业加速创新产品迭代升级，市场竞争格局加剧。
自1998年创立RIGOL工作室至今，普源精电聚焦电子测量仪器领域的前沿技术开发与突破，形成一系列丰富的产品矩阵，产品以“RIGOL”品牌畅销全球超过80个国家和地区，通过对北美、欧洲、日本及新加坡等发达国家和地区海外子公司，以及俄罗斯、巴西、印度等新兴经济体营销代表处的持续多层次布局扩展，普源精电已成功构建了全球营销网络，以“根植中国，辐射海外”逻辑建立了完善的分销、直销、电商及大客户销售体系，实现了区域和行业的立体覆盖。目前，普源精电在中国数字示波器市场占有率约为2.15%，位居国内数字示波器厂商前列，未来增长空间巨大，在射频类仪器、波形发生器领域也实现了市场突破，销售额超越同行可比公司。
2）自研产品产业化进程速度亮眼，以实力打开国内高端领域天花板：
在国际贸易摩擦和核心技术遭垄断的大背景下，国内厂商加快启动对中高端产品的自主研发，以满足市场高端产品需求。普源精电未雨绸缪抢先机，早已于2006年开始布局自研战略，并通过十余年间对行业前沿技术的持续开发与突破，普源精电已形成覆盖核心产品线的关键技术矩阵与知识产权保护体系，在通用电子测量仪器核心技术领域具有丰富的技术积累。
在数字示波器领域，普源精电突破了国内技术天花板，实现首家具备通过搭载自研芯片实现4GHz带宽和20GSa/s采样率的高端数字示波器产业化能力的企业，引领国内厂商实现从中端数字示波器向高端数字示波器的跨越。
值得注意的是，根据公开资料检索，普源精电从自研芯片到产品产业化速度基本符合是德科技、罗德与施瓦茨等国际领先企业的业界平均水平。普源精电从2006年启动数字示波器自研芯片战略，到2013年第一颗自研芯片流片验证成功，到2017年成功发布“凤凰座”数字示波器专用芯片组，并在2018-2020年间实现了四代搭载“中国芯”中高端数字示波器的迭代发布，先后刷新2GHz带宽和5GHz带宽的中国数字示波器赛道记录。普源精电以超水平的产品化速度抢占市场份额，核心技术的突破带来高端产品的销售收入快速成长，拉动公司2021年营收同比增长36.63%。且自研芯片产品销售占比迅速提升，2021年销售额同比增长超过190%，盈利能力持续增强。
3）品质智造升级赋能“RIGOL”品牌建设跨级提升，获得国内外知名客户高度认可：
普源精电持续自研产品化研究的同时，积极推行智能化工厂建设，释放智能制造优势，提供高效率、高质量的产品和服务。智造优势进一步赋能“RIGOL”全球化品牌建设的跨级提升，在全球知名的B2B领英平台的关注者排名中，普源精电在国内同行业品牌中排名首位并领先一个数量级。目前，该品牌在教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等多个行业领域具备了良好的品牌认知度。
受惠行业马太效应凸显，普源精电在完善的全球市场布局、亮眼的产品产业化进程、领先的全球品牌认知度三大优势协同下，进一步释放龙头效应，在打开国内天花板后，进一步完善领域产品类型，持续突破高端技术壁垒，不断获取蓝海市场份额，实现业绩可持续发展。
2、赢在当下：释放高端产品“硬实力”，跻身国际第一梯队
在通用电子测量仪器领域，自研芯片是所有头部公司向高端发展的必由之路，以研发创新打破技术壁垒，用自研产品突破国际高端产品“边界”。具备芯片研发能力是全球电子测量仪器行业第一阵营企业的特点，据专业人士表示，在全球数字示波器领域，仅有3个国家的5家头部企业实现了真正自主可控的核心芯片研发和产品产业化，该领域中国唯一一家具备核心芯片研发能力的企业便是普源精电。
数据显示，2017年，普源精电以自研“凤凰座”示波器专用芯片组打破4GHz带宽高端数字芯片技术垄断局面，持续突破高端技术壁垒。2021年，普源精电推出的最新数字示波器DS70000系列实现了国内最高5GHz带宽、20GSa/s实时采样率，综合性能在国产数字示波器领域中处于领先行列，该产品已于2021年上半年实现销售，是目前唯一可以实现4GHz以上高端数字示波器国产替代的品牌。
不囿于中低端产品的红海困境，普源精电以高端产品“硬实力”，引领国内厂商角逐国际高端产品的蓝海市场，通过自研的核心关键芯片，普源精先实现了自主可控的国产替代能力，跻身全球电子测量仪器第一梯队。凭借自研芯片的成功开发和产品化，普源精电成功筑造了高端技术护城河，进一步释放芯片人才和工程实践优势，满足行业多元化、高端化产品发展需要，实现对芯片级、模块级、系统级的多层次解决方案的全面覆盖。值得关注的是，普源精电在大客户直销比例已经接近30%，软件和选附件产品销售收入也在逐年提升，未来将进一步在品牌优势和经营毛利上获得突破成长。
3、制胜未来：解决“缺芯”命脉问题，驰骋国际高端市场
受贸易摩擦和原材料核心器件缺失的影响，有别于国内厂商“缺芯”声音不止，普源精电在自研芯片组成功开发并打破行业高端产品核心关键芯片的“卡脖子”壁垒后，“缺芯”已不再是问题。据悉，普源精电目前的中高端数字示波器产品主要采用自研芯片，自研芯片库存充足，同时还积极进行了外购芯片的战略储备，其中高端示波器产品不受市场上芯片短缺情况的影响。
从技术研发到产品面市，相较于全球头部企业平均为期5年的自研产品化间隔周期，实现全球示波器前五的普源精电自研产品产业化进程迭代速度亮眼，自2006年着手布局自研起，普源精电十年磨一剑成功在2017年正式推出“凤凰座”自研芯片组，通过2年周期实现自研“凤凰座”芯片组的相关高端数字示波器产品产业化。对于当下仍处研发阶段的第二梯队国内厂商而言，从核心关键芯片的技术突破到成功开发，再到自研产品实现产业化，其时间周期间隔仍不明朗。
第二梯队还在跑马圈地的时候，基于二十余年全球化市场布局的深拓，已经解决了“缺芯”命脉问题的普源精电将加快释放高端技术研发和快速产品化优势，更快复制开发核心关键芯片的成功逻辑，更加游刃有余地进行核心关键芯片的技术研究，通过成熟芯片研发人才的迭代创新，在更多元化的高端产品上解决核心技术和“卡脖子”问题，进一步将自研芯片红利进行产品迭代和核心技术沉降，持续优化产品竞争力和毛利率，实现产品结构和业务布局的跨越式发展。
业绩层面上，全球高端产品具更高毛利率水平，更有市场竞争优势。数据显示，普源精电搭载自研芯片的高端数字示波器对公司营收、利润做出了巨大贡献，2022年一季度营收实现快速增长的主要原因系高端产品强劲销售的拉动。在“RIGOL”全球化品牌建设全面推进下，普源精电释放高端产品“硬实力”，加速高端产品产业化进程，进一步抢占国际高端产品蓝海市场，料将加快未来高利润产品业绩增长速度。
【总结】
靠硬实力冲击国际高端市场，普源精电走的无疑是一条“华为”之路，那么他肩负的是领衔民族品牌和企业向世界展示“科技探索”和“中国智造”的使命。从当前电子测量仪器的行业格局和未来十年的研发突破来看，普源精电对高端产品蓝海市场势在必得，而随着其价值优势的逐步释放和高端技术的持续突破，也值得市场关注和期待。