3月22日，工业富联发了2021年的年度报告。作为持续跟踪$工业富联(SH601138)$ 的投资人，我对这份财报整体还是比较满意的，我大致总结为十四个字：逆势增长，数字经济“头雁”价值凸显。接下来，我就结合工业富联的业绩，围绕这十四个字具体说下我对一些看法，供大家参考。
01基本面稳固，工业互联网增长亮眼
在解读之前，先说一下去年的经营背景环境。整体来说，去年工业富联所处的环境并不算太好。行业先后经历全球疫情反复、大宗原材料涨价、芯片等重要元器件供应紧张的影响。
在这种情况下，工业富联仍然实现了逆势增长，其中利润增速远高于营收增速。从数据看，工业富联实现收入4395.57亿元，同比增长1.8%；归属于上市公司股东的净利润突破200亿元，同比增加14.8%
分业务来看，各项业务表现都不错：
作为公司基本盘业务，通信及移动网络设备业务和云计算业务表现稳健。其中，公司通信及移动网络设备营收2589.7亿元，同比增长1.95%；云计算业务收入1776.9亿元，同比增长1.36%。营收利润双双来到历史新高。
从这两个业务增长的原因看，公司都与公司此前布局有很大关系。前者是因为5G及智能家居设备增长强劲。出货量方面，21年公司移动路由器出货突破百万套，WiFi6/6E
相关产品出货3000万套；智能家居设备出货量超1亿台，其中OTT串流影音装置出货量超过 6,000万台,位居全球第一。
而后者则是布局边缘数据中心，带动公司自动驾驶等产品发展，并促进AI GPU 服务器等产品量产出货。在基本盘稳健增长外，工业互联网业务尤为亮眼，营收和毛利率均有不错表现。工业互联网业务营收16.9亿元，同比增长16.92%，毛利率同比上升5%。工业互联网业务的优异表现，得益于“灯塔工厂”模式的顺利推进。
可能有很多不了解灯塔工厂，我在这里简单做个介绍，这是近几年由世界经济论坛重点推的一个概念，被视为第四次工业革命的引领者，是数字化制造和工业4.0的代表，在一定程度上可以看作拥有世界一流的制造能力。
简单来说，灯塔工厂在制造业企业提升资源生产率、提高敏捷度和响应能力、加快新品上市速度、提升客制化水平等方面有巨大的作用。
在业务层面，公司已形成建设灯塔工厂的顶层咨询规划、实施与运维能力，并打造系列标准化工具框架，总结沉淀出数个软硬一体解决方案。
如今，公司已经在超过50家重要客户上落地了工业互联网。随着后续业务的规模化复制，毛利率有望持续提升。
在运营层面，公司现金流表现出色，且分红率、股息率明显增加。在现金流方面，2021年公司经营活动产生的现金流净额87亿元，同比增长13%。在分红方面，公司的分红率达到50%，同比增长72%，股息率也提升至4.91%，同比增长100%。
与此同时，公司货币资金高达829亿元，同比增长6%；资产负债率仍然维持平稳状态。
至于我为什么要强调现金流和分红？一个很重要的原因是，当下市场其实相对低迷，在这种环境下，一家公司的现金流表现和股息率带来的潜在回报，对我们投资人至关重要。
02从逆势增长，看工业富联产业优势
从业绩上看，工业富联在收入规模和利润规模方面都大幅领先消费电子产业链。在这种情况下，工业富联为何还能逆势取得增长？在我看来，有以下几个原因：
第一，较高营收体量支撑了高研发投入，从而推动促进公司盈利能力持续提升。从目前为止，工业富联应该算是A/H股消费电子产业链最大规模制造商。去年，工业富联的收入为4395.57亿元，而排在第二的立讯精密收入只有1541.06亿元。
营收体量的好处在于，支撑了高研发投入。还是拿去年数据来说，去年工业富联研发投入108.35亿元，同比提升7.94%。而截至去年三季报，$立讯精密(SZ002475)$ 的研发投入为48.01亿，与工业富联差距不小。研发投入大的好处有很多。比如，公司的研发投入主要用于5G、高精密结构件、工业互联网等毛利率较高产品的开发，可以进一步提升公司的盈利能力。
第二，独创的经营模式带来高水平运营效率。要知道，电子制造行业并不仅仅只是简单的制造，高效的供应链管理模式及柔性化生产才是最终的核心竞争力。
举个例子，电子设备行业竞争激烈，产品生命周期较短，更新换代速度不断加快，产品结构及相关技术的变化要求上游厂商可以快速根据客户需求对其生产设计进行研发。此外，公司的客户多为行业龙头企业，其出货量需求较大且对厂商的及时交付能力有较高要求。
在运营效率方面，工业富联同样领跑行业。在这里，我简单说几个数据：按国金证券研报的说法，工业富联曾经创造过853速度 — 85%的产品3天出货提升至982 — 98%的产品2天出货。在新产品的研发制造上，行业平均4个月的周期，集团仅需6周完成。另外，从财报看，去年公司人均创收229万元左右，较2020年的220.12万元仍然有不小提升。
第三，作为行业领先者，公司拥有行业内优质客户资源和较为成熟的产品体系。从客户结构看，公司客户多为全球知名电子设备品牌厂商，主要包括Amazon、苹果(AAPL) 、华为、联想、诺基亚、英伟达等。在面对外部环境不确定的时候，头部客户往往拥有更强的抗风险能力以及业务持续性。
在产品端，以网络通信服务为例，相较于纯设备硬件供应商，工业富联能够提供了一站式、系统化的通讯网络解决方案。在工业互联网领域，公司也形成了完整的解决方案，并开始对外持续输出。
第四，在国内产业数字化需求井喷，公司在规模化服务方面有明显优势。
截至目前，工业富联相关技术和产品已实现对数字经济产业五大类的全覆盖，特别是在云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备领域，在产品、技术以及全球市占率方面都具有较大优势。
考虑到数字经济的故事才刚刚开始，上述几点优势在工业富联几个业务上都能提供不同程度的帮助，推动这些业务的长期发展。
03工业富联ESG表现突出，对基金吸引力进一步加大
在本次财报中，公司在“绿色发展”上的诸多动作，也让我眼前一亮。因为据我所知，工业富联在ESG方面的表现一直是领跑行业的。2021年8月，工业富联富时罗素的ESG评级调升为3.8分，成绩优于全球84%的同业，获选纳入富时社会责任新兴市场指数。
在21年年报里，工业富联也有很多ESG方面的动作。去年，公司曾获得MSCI两次上调ESG评级，FTSE评分优于全球84%的同业，恒生指数连续三年维持A级，保持同业前10%。
说到这里，可能很多人对ESG评级并不在意，认为这只有宣传层面的价值。但事实上，这一看法是错误的。在现在的外部环境下，ESG表现越来越重要。
从国外看，符合ESG标准的公司业绩表现会好于市场平均水平，投资ESG优秀企业往往能带来更好的回报。
此前，有MSCI研究团队通过比对发现高评级公司确实相对基准存在超额收益，且超额收益主要源于企业盈利增长。在追踪区间内（2013.3.31-2020.11.30），高ESG组合的年化收益率达1.31%，而低ESG组合的年化收益率仅为-1.25%。
将超额收益进行拆分，可以发现其收益来源首先主要是ESG评级较高的公司在这段时间内较快的盈利增长。ESG评级位于前三分之一的公司盈利增长所带来的收益达2.89%，远超评级中下水平的公司。此外，派息和股票回购带来的再投资回报，也是ESG组合能取得超额收益的关键。
近年来，国内ESG正在迅速崛起，2021年国内ESG基金呈现爆发式增长。据不完全统计，截至2021年底，国内存续的“泛ESG”公募基金约200只，总规模突破2600亿元，较上一年末近乎实现翻倍增长，新发产品数量接近过去五年的总和。参考全球ESG基金的发展趋势，有机构预计中国ESG投资规模于2025年将达到20万亿~30万亿元，约占资产管理行业总规模的20％~30％。
随着越来越多ESG基金成立，他们往往会选择率先买入在ESG方面表现突出的企业，而工业富联很容易成为他们选择的标的。
当然，未来故事是否会和我所想的一样，可以拭目以待。
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