关于成长股的估值： 格雷厄姆的经典成长股估值公式是PE=8.5+2*利润年化增长率。冯柳对这个公式的修正是：8.5改为2~3倍的长期国债（20年）收益率倒数，2倍利润年化增长率改为1.5倍利润年化增长率。8.5和2~3倍的长期国债（20年）收益率倒数实际差不多，最近10几年的长期国债收益率最大值就是5%左右，2~3倍的倒数基本就是6.7~10，基本和8.5差别不大，用8.5应该比较合适。至于利润年化收益率乘多少合适？总结基本是：增速5%~10%的低增速公司比较适合2倍，典型如长江电力；增速超过10%后用2倍明显偏高，贵州茅台近10年利润增速年化基本是15%，估值平均数PE在25左右，倍数是1.1；腾讯自己近10年增速约25%，估值平均数PE是37左右，倍数是1.14，都达不到1.5。保守取值，买入侧重下限，卖出侧重上限，范围取1~1.3。所以成长股以我的认知未来5年增速至少年化20%以上才满足，成长股的估值公式：PE=8.5+(1~1.3)*利润年化增长率。
补充：投资的核心问题是估值，估值的核心问题是未来现金流的确定性和折现率 。未来现金流的确定性核心问题是理解商业模式产生自由现金流的确定性。 关于折现率大道的逻辑也尝试猜测一下：五年后的每年现金流，对应当前的市值，大概20%，就是一个相当好的投资标的。可以换一个不是茅台的例子，五粮液14年市值是600亿，五年后的利润，大概130亿。这样来看似乎也是个简单的思维方式。
重点是，怎么能够相对准确的判断，五年以后的现金流，这就是能力圈的问题了。