$健友股份(SH603707)$ 23年三季报看看数据：

1、股东情况：兴全两家持有：5173万股，环比减少：1607万股，香港中央持有2800万股，增加：936万股，沿海开发和前海人寿增加420万股。十大股东占比：79.35%环比6月份79.53%，基本稳定。其中香港持股到10月27日应该超过3000万股。

2、销售和利润情况，主要和上季度对比一下：7-9月份情况：销售：8.38亿，4-6月份9.97亿，减少1.6亿（仅国内肝素集采价格对销售额影响减少1.05亿）；毛利润：4.05亿，4-6月份：4.84亿；减少：0.8亿，毛利率：48.4%，4-6月份：48.58%；7-9月份销售结构：制剂72%，肝素原料：24%，其他：4%；换算成销售额：制剂：6亿，原料：2亿，其他：0.4亿；

从数据看，毛利率差不多，注意三季度的国内肝素单价开始进入集采价格，在降价75%的情况下，毛利率基本持平说明整体销售质量还是不错的；同时肝素原料销售额在下降。问题主要出在销售额的下降，问题主要应该在集采降价和原料出口下降对销售额两个因素，出口制剂从FDA网站4-6月份193票，7-9月份211票，可以看出出口销售额应该不会出现下滑。所以我们不能因为销售额下滑就盲目悲观。

3、费用：7-9月研发0.6亿、销售：0.5亿、管理费用：0.4亿、财务：0.2亿；环比看，研发减少：0.2亿、销售费用减少1亿、财务费用增加1.5亿（以上数据取绝对数，暂不考虑占比）。基本和我判断一致。就是投资收益产生亏损0.2亿，不知是什么情况。

4、结合以上，净利率本期25.63%环比二季度29.33%下降，在毛利率差不多的情况下，净利率下滑主要是费用变化，以上已经说明。

5、基于三季度国内集采价格开始、反腐对销售费用的影响、肝素原料药销售价格波动和肝素原料库存价格优势殆尽以及汇兑损益情况看，三季报的数据情况对后面月度乃至年度会有一定的指导意义，还是维持以前判断健友净利率后面按照25%左右比较合理。

6、其他事项：1、三季度长期借款减少5亿；2、6月份转固的3亿在建工程，折旧是在3季度开始计提，如果全部是设备的话，差不多每月增加折旧250万元；3、本报告期内公司从友商处一次性购 买超过 10 个 ANDA 批件的技术和专利，公司将尽快完成场地转移以及商业化动作。；4、代理方面：通化的胰岛素预计在26年才可以在美销售、双城的白紫预计在25年上市（这个不清楚）、孤儿药 XTMAB 项目昨天已经支付首付款 500 万美元、代理丽珠的醋酸西区曲瑞克不知道后面情况

7、综上所述，有喜有忧

喜的是：

1、在整个行业不好的情况下，净利率维持在25%，这个在医药行业还是很不错的；

2、销售结构在优化，制剂占比提高和原料占比下降，也逐步摆脱了健友靠肝素原料的公司形象；

3、公司整体质量不错，负债少，存货没有继续增加，逐步转化为现金；

4、新增一条产线至少可以维持产量、销量增加或者稳定；

5、代理和购买批文为公司后期业绩增加带来了一定的支撑；

忧的是：

1、在集采的背景下，国内销售额增加很难，国外销售额近段时间内没有大的起色，不过国外要连续大幅增长不可能实现（尤其是原料销售减少的背景下）；

2、从公司购买批文和代理情况看，公司自主研发实力还是比较弱（不要听他说，要看他怎么做），不过，公司在美销售实力也可以确认，要不国内也不会找他代理；

3、因为销售额近期内能难大幅提升，利润也会维持在现阶段水平，对股价很难推动，只是在市场上随波逐流，下有保底，上面很难有空间。

以上，共勉