今天又重新翻了翻格力，格力电器1996年在深圳交易所上市，2000年至今24年时间，股价累计涨幅125倍，年化收益率22%，同时期上涨指数涨了120%，年化收益率3%。这是格力电器上市后的股价走势和期间最大回撤幅度。公司股价最大回撤发生在2008年金融危机期间，股价从最高点最多跌了65%。格力电器是国内领先的空调研发、生产、制造及销售企业，这家公司70%以上的收入由空调业务贡献。
打开格力电器最新财报，先看公司业务介绍，公司是一家多元化科技型全球工业集团，旗下拥有格力、大松、金鸿三大消费品牌及琳达、凯邦、鑫源等工业品牌，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域，消费领域覆盖家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、智能楼宇、智能家居等，工业领域覆盖高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、电机、压缩机、电容、半导体等。目前，格力产品已累计服务超6亿消费者，遍布全球190多个国家和地区。根据某个机构的数据，最新报告七格力品牌家用空调线上零售份额位居第一，电风扇线上零售份额行业第二，电暖气线上零售份额行业第二。这家公司跟美的、海尔相比，不管是产品线还是市场份额排名都差一些。这是公司所在的行业信息，包括其国内家电行业出口增速9.9%，国内市场销售规模增速1.7%，海外需求增速远高于国内，所以尽量选海外业务占比高的公司。又根据某个机构的数据，国内空调市场零售额同比增速7.5%，零售量增速6.5%，这两个增速都高于GDP增速，其中家用空调增速11.2%，内销增速13.8，出口增速7.8%，内外销实现双增长，格力由于产品线少，年报披露的信息比美的、海尔少很多，参考美的年报披露的内容，2023年空调行业结束调整，开始恢复，所以虽然2023年整个市场下跌，但这几家主做空调的公司股价都是上涨的，而且涨幅很大。公司还披露了工业领域的行业信息，等一下会看到这块毛利占比比较小，可以忽略不看。
这是公司不同产品的收入信息，其中空调业务收入1500多亿，占总收入的比例74%，同比增长12%，这个空调业务占比远高于美的和海尔，公司内销占比73%，这个比例也远高于美的和海尔，所以当海外家电增速比国内高的时候，优先选美的和海尔。这次美的、海尔、格力不同业务收入占比，格力收入分布非常集中，其他两家均衡很多，这是三家公司收入的地区分布，格力绝大部分收入由国内贡献，所以国力地产行业萎缩，空调行业内卷对格力的负面影响会大一些，这是公司不同业务的毛利率信息，其中空调业务毛利率37%，同比明显提升，其他业务毛利率很低，只有个位数，内销毛利率明显高于外销，说明公司外销品牌溢价低。格力电器的资产中金额最大的资产是现金类资产1368亿，其次是固定资产406亿，存货326亿，其他类资产1218亿，主要是货币性投资产品。负债和股东权益中金额最大的负债是有息负债861亿，有息负债小于现金类资产，公司现金充足，其次是应付类款项649亿，这些款项是公司占用下游供应商的资金，其他负债742亿，主要是欠经销商的返利款500多亿，这是格力电器的营运资产、营运负债和营运净资产的变动。公司营运净资产长期小于零，说明公司在。产业链上有较为稳定的溢价能力。这张是格力电器的收入变化，公司收入多次出现过下滑情况，2018年至今，公司收入规模几乎无增长。这张是格力电器的净利润变化，公司净利润也多次出现下滑情况，2018年至今公司净利润几乎无增长。
最新报告，公司经营活动收到的现金流净额创了历史新高。这是格力电器每年税前利润构成，公司税前利润以主业利润为主，每年有一定规模的投资收益，最新报告期公司主业利润创了历史新高。公司近十年毛利率一直在25%以上，近两年持续提升，净额利润率较为稳定，一直在10%左右。公司金营额比较大的现金流主要是主业赚到的现金、生意扩张支出的现金、有戏附债筹集的现金、分红分掉的现金，公司主页收到的现金报告期内创了历史新高，且远大于净利润，公司偶尔通过有息负债筹集资金，公司每年50%以上的净利润用于分红，近两年股息率在4%以上。格力电器的自由现金流变化，前面看到过，公司生意扩张支出很小，自由现金流主要受主业赚取现金影响，自由现金流创了历史新高。
下面看一下格力电器的历史投资机会复盘按照惯例，我们看一下不同地区的家用空调销量趋势，不同国家或地区的家用空调渗透率信息。其中日本、美国家用空调渗透率超过90%，这个数字很难接近100%，因为总有一些家庭不安装空调。中国目前的渗透率是60%左右，不管是跟美国比，还是跟离得近的日本、韩国比，还有很大提升空间，所以国内空调行业还有增长空间。那如果中国未来的渗透率能达到90%，需要多久呢？这里参考一下美国的数据，美国空调渗透率从60%~90%用了20年时间，即使中国人均收入增速要快于当时的美国，国内空调渗透率提升速度更快，那也需要以10年为单位的时间。所以至少10年内，国内空调行业都是一个有投资机会的行业，虽然行业有增长空间，但并不能无脑投资，因为受下游需求影响，这些公司生意有波动。这是国内住宅销量和空调出货量数据。2013年至今，国内年出售住宅1000万套以上，2017年后，国内空调年出货量在8000万台左右，如果每套住宅需要2台。空调住宅销量贡献了30%左右的空调出货量，这个数据也能看出2017年国内住宅销量见顶后，2018年国内空调出货量也见顶，这是由于从住宅销售到空调安装之间有时间差，空调销量大概之后住宅销量一年，我们可以用住宅销量预测空调的销量趋势，间接预测公司的股价走势。最近20年国内房地产行业有三次确定机会，分别是2000年到2007年，2009年到2010年，以及最近一次的2015年到2019年。结合前面空调销量之后住宅销量的逻辑，空调行业适合投资的实际是2016年到2020年，这是格力电器2016年到2020年的股价走势，大概涨了3倍，之后都是垃圾时间。
格力电器年报几乎没有值得关注的信息，这里参考美的集团披露的年报，美的集团管理层判断2023年是空调行业经历近年来低位徘徊后增长的一年，也就是空调行业烂了三年后开始见底，所以虽然2023年股市是下跌的，但美的、海尔、格力业绩都在重回增长，股价也是上涨了，所以选生意趋势变好的公司很容易跑赢市场好的。#格力电器#