对于牧原股份来说，首先要真正洞察猪周期，我们要先对国内养猪这个行业有一个根本的认识，到目前为止呢，养猪在中国依旧是比较分散的行业结构，根据牧原股份2023年的研报披露，整个二三年的公司销售生猪6381万头，而全国生猪出栏量约有7.2亿头，存栏量还有4.3亿头，也就是说牧原虽然已经是行业的龙头老大了，也仅仅占了全国不到10%的市场份额，企业的规模化养殖催生出两种商业模式，一种是以牧园为代表的垂直一体化养猪模式，也就是说从饲料加工、种猪培育、商品猪饲养、屠宰肉食，主打的是一条自建自繁饲养的种资产模式，覆盖了整条生猪产业链。而第二种呢，是以老牌龙头温室股份为代表的啊，采用的是农户社会化协作的养殖模式，不需要投入巨大的资金自建猪场，不跟农户为敌，而是主动跟农户为友。这种模式呢，似乎更加符合共同富裕的社会主基调，这也是为什么牧原股份一直备受争议的根本原因，这家公司把债务和资本杠杆已经运用到了极致。
来看数据，截止到2024年的一季度公司短期借款508亿，应付账款258亿，一年内到期非流动负债85个亿，另外呢，还有长期借款和债券合计220个亿，所有负债合计高达1071个亿，那事实上，整个2023年，公司为了还贷款的利息就花掉了33亿，如此巨额的负债和庞大的资产规模换来的，是行业全行业最低的单位养猪成本，这个成本在2023年是15元一公斤，到了2024年呢，进一步可以压制到14元每公斤。说到这里，我相信你对于牧原股份应该有一个本质的理解，它的发展战略，就是两个字，扩张，剩周期挣钱扩张，一周期呢，借钱扩张，盖更多的猪圈养更多的猪，压更低的成本，怎么听上去跟房地产有一点点类似呢，拿更多的利，盖更多的楼，只要银行还愿意借钱给我就可以接着奏乐接着舞，那么这个所谓的猪周期到底是怎么回事呢？道理很简单，因为猪肉的整体需求几乎是不变的，所以价格的暴涨暴跌一定就是供给端出问题了，那上一轮猪周期的出现大背景是2018年开始传导到国内的非洲猪瘟啊，这让市场短期的供给端出现了巨大缺口，市场的供需失衡导致了猪肉价格的连续上涨，而价格越涨，养殖户啊就更加稀售，这时候生猪就变成了优质资产，而一旦有了赚钱效应，大家就一哄而上啊，大量的开始存留母猪和扩大养猪规模，但是呢，种猪长大至少需要180天的时间，在这个长达半年到一年的时间里，市场的供给端是持续紧张的，这个就是猪周期里赚钱效应最高的时候，而等到新增的这些产能全面释放的时候，也就是价格再次回归的时候，所以绝大部分跟风养猪的农户朋友，一定是赚不到钱的，这个就跟炒股票非常的类似的，等你看到一波赚钱效应之后啊，再冲进去往往是赚不到钱的。
当然，生猪的价格，对于股民朋友来说，可以参考的就是生猪期货的价格，之前我们有提到，牧原的养猪成本是最低的，目前在每公斤15元左右，也就是期货上15000元的位置，低于这个水位呢，基本上就是全行业亏损的节奏，我们看到去年大部分时间啊，生猪期货的价格就在15000附近挣扎，而公司的财报呢，也完全符合这个真实情况，2023年全年亏损了42个亿，当商品价格低迷的时候，股价自然就跟着探底了，而近期随着猪肉价格从底部开始回升，近月的7月合约涨到了16500 9月的主力合约已经涨到了18000以上，牧原作为国内的第一养猪大户，自然就有了盈利预期，以18000为基准，单头的养殖利润空间，可以去到200元到300元之间，那另一方面呢，公司预期2024年生猪出栏总量可以去到7000万头以上，那么理论上牧原2024年的净利润可以去到140个亿啊，这个几乎跟2022年的。全年净利润是持平的，140亿的净利润又是行业龙头，而且依旧在增长啊，给一个20倍的估值一点没有毛病啊，折合下来就是2800亿的市值，公司的总股本是54.64亿股，那折合下来的一个股价就是51.23元附近，所以说今年接下去牧原的票怎么走，就看生猪期货怎么走了。情况一，9月合约可以稳在18000附近上下波动，那牧原的市值呢，也会慢慢的往2800亿去，情况二，期货那边继续飙升往2万以上，那牧原的市值站上3000亿也是挡不住的。情况三，如果期货那边从18000开始往16000下跌，那尤其是这个9月的主力合约，市值就要向下去找2000亿了，这就是股价波动背后的底层逻辑，你觉得会是哪一种情况呢？
简单总结一下，牧原股份凭借着自己独特的垂直一体化养猪模式，超越了老龙头温室。部分已经成为了行业一个，同时呢，也给自己背上了千亿级的沉重负债，按照公司最近五年的发展速度啊，这些债务至少需要未来10年的时间去慢慢消化。那另一方面呢，所谓的猪周期若要在线供给端出现重大缺口是一个必要条件啊，近期的猪肉价格上涨更像是通胀预期下的货币现象，未来是否能够持续性上涨，形成上涨趋势还有待观察。以上所有分析仅供参考。#热点追踪# #价值投资之路# #牧原股份#