北方稀土，今天咱们就来细致化的聊一聊这家公司，公司从2020年不到一年的时间，市值增长4倍，这点真的是非常非常的诱人，但是这样的公司它跌起来也是真的不含糊的，从最高的2200亿市值跌到最低的500亿市值，市值增发了也将近80%了。其实这种走势的问题就出现在这稀土的价格上面，稀土价格的变化将直接影响公司的营收和利润。
从2020年算起，稀土的价格两年时间从140元涨到了430元，又用了一年的时间，从最高的430元跌到了250元附近，所以最终呈现的公司利润走势就是这样的，稀土价格大幅上涨，公司赚60个亿，那么当稀土价格下跌时呢，公司就只能赚几亿或者十几亿的利润了，那又是什么决定了稀土的价格呢？只有市场供需才可以决定商品的价格，像这样的公司周期性非常的强，当市场需求旺盛，供不应求的时候，稀土的价格自然就会上涨。所以公司才能。大赚60亿元，那像现在稀土的价格回落了，供过于求了，市场供需关系平衡了，公司也就基本不赚钱了，那明年公司能赚多少钱，后年公司能赚多少钱呢？我告诉你，这个谁都无法回答你。
所以这类周期性利润的公司，它的定价逻辑就要去看公司的净资产了。让我们看一下2023年年报更新了什么内容，营收335亿元，同比下滑10%，去年372亿元，一方面可能是因为市场需求减少，另一方面也可能因为产品价格的下滑，导致公司的营收减少。那今年的制造成本呢，有所增长，去年269亿元，今年286亿元，营收减少，制造成本增加。所以2023的业绩不会比2022年的好，那么这类公司呢？有一项数据，它的变化其实是不大的，就是它的三倍变化，这两年都是13亿左右，因为即使你主动增加前端销售的费用，实际上也无法改变市场的供需关系，利息费用今天减少一个亿，说明企业在赚钱的周期里面主动归还了部分贷款，以降低自身的财务杠杆。还有一点就是资产减值，产品价格下跌导致了公司的资产减值，那么整体看下来的话呢，就是各项数据都在走向弱势周期，最终2023年年报扣费净利润23亿元，去年大赚62亿元，今年就只剩下23亿元了，同比利润大幅下滑。
咱们先来分析一下营收和利润的变化情况，2022年是北方系统上市至今营收和利润的峰值，营业收入372亿元，非净利润62亿元，净利率高达17%，2023年营业收入335亿元，扣非净利润23亿元，那净利润就只剩下7%了。那这说明了什么问题呢？说明了市场的需求依然还有，甚至更多，但是已经不是供不应求的状态了，而是供过于求的状态了，所以2023年以价换量，以产品价格下滑为代价，换来了和2022年差不多的营收，那么假如你是需求方，会不会在产品便宜的时候多买一些呢？这是一个尝试性的问题，因为谁也不会知道2024年是否会比2023年的价格便宜还是贵。但是2024年的一季报可是真的拉胯呀，营收直接减少一半儿，扣费净利润就只有370万元了。单从一季报来看的话，说明2024年北方稀土的日子可能过得不会比2023年更好。从公司的市值走势图上来看，这种其实都是纸上财富，你看着是真刺激，但是你是无法落在自己兜里面的。
好，再来让我们看一下公司的家底部分，目前公司有60亿现金，59亿应收，147亿库存，库存的数字非常的大，这一点你就要小心了，这些库存甭管是你的原料还是半成品，还是产品，它的价格都是波动的，顺周期当然好了，产品涨价，这些资产的价格就会上涨。但是公司从顺周期转。诶，逆周期了，你看最近两年北方稀土的情况，年年减值，2022年资产减值9亿元，2023年资产减值4亿元，所以高库存的企业，尤其是这种周期性的公司，一定要小心它的资产减值，因为公司产品价格的变化实在是太快了。再来让我们看一下公司的固定资产部分，目前公司有19亿股权，固定资产70亿元，短期负债23亿元，应付合计33亿元，同时公司还有长期借款，应付合计40亿元。
好，数据收集完了，再来让我们计算一下公司的价值情况，目前公司有现金60亿，应收59亿，库存147亿，股权19亿元，固定资产70亿元，长等金借款63亿元，应付33亿账款，这其中大部分就是供应商的欠款了，现金应付合计96亿元，那这些都是你要用真金白银还的，但是公司目前只有60亿现金，所以目前公司的自由现金流为负的36亿元，公司的现金流很匮乏，那如果应收可以顺利收回来，那公司的家底儿还算不错，那如果应收收不回来的话，公司会持续保持这种财务紧张的状况，加上其他资产，公司的净资产合计为256亿元，那这其中绝大部分就是库存了，但是库存它不是钱，只有你卖出去了才是钱，卖不出去的话就会有计提的风险。那我们为什么要计算公司的家底儿呢？因为家底是公司产生利润的基础，一家企业它的利润是用加底尔作为基础来在社会经济活动之中赚取的，那么加底尔能够赚到的利润其实也是有极限值的，这个就是最关键的问题，它不是一个无限的数字，它是存在于极限的。咱就说北方稀土这家公司256亿的家底，最近20年它长期的利润平均值就在16亿左右，这也就是6%的ROE，那6%的ROE可以支撑公司一倍的净资产溢价，所以你去看北方稀土的走势，它长期会在300亿附近震荡，这是合理的走势，但这个时候陷阱来了，因为外部环境的改变，公司突然大赚了60亿元，让你误以为他有持续赚60亿的能力，但是你别忘了，他的家底儿还是这256亿元，这就说明他这个利。基本上是无法持续的，只能属于偶然性。从最近两年来看的话，公司不也就风光了一两年而已吗？现在我们明白了计算公司加底儿意义，再来让我们计算一下公司的加底溢价，2022年利润60亿元，2023年利润23亿元，这是实际发生的数字，但是请问有几个股民炒股看年报的呢？所以就更别提研究这些了，只要看到的利润大幅增长的公司好了，我根本就不管你三七二十一，就是冲进去，这明显是一个不理智的行为。你要清楚，公司加底的溢价也是存在极限的，公司2022年ROE为24%，也就是说这种情况下公司的利润可以支撑公司4倍的家底儿，但是这个利润是不可持续的，所以炒到1000亿市值在2022年当时是合理的，那为什么又炒到了2000亿市值呢？很简单，你买了不卖，他也买了不卖，当有更多的人买了不卖的时候，市场中流通的股票就会减少，那买方就要抬高你的买入价格，才可以从他们这些人手中获得股票，这就是我们俗称的炒作，最终炒作的结果就是导致股。值的大升，从15倍估值炒到30倍估值，再来让我们分析一下公司的利润情况，我就实话告诉你了，这家公司通过利润根本无法分析，2022年赚60亿元，2023年赚23亿元，2024年一季度不赚钱了，请问我是该用60亿还是23亿作为估值的锚点呢？
那么如果你用23亿作为这个估值的锚，2024年要是公司亏损了呢？你这不就是掩耳盗铃，自己骗自己吗？做投资我认为最重要的就是四个字，实事求是。那如果你是业内人士，同时具备这个行业的能力圈，你知道这个公司2024年、2025年的利润能力那么好，我认为你在这家公司上赚取收益，那是合情合理的事情，因为这是你的认知变现，那如果你不懂，都是像咱这样的普通人，那公司目前可以识别的价值只有300亿元，因为这是净资产可以支撑的价格。
最后我们再来收个尾，公司产品的价格随时都在变化，除非你有能力判断未来的稀土价格，否则这类企业你是根本把握不了的。这点上我只说事实，我是不会坑你们的，那么随着稀土价格的变化，它的每季度报告都有可能发生不可预测的改变，不具备任何的确定性，也不具备可识别性，那你硬要我说一个我看得懂的价值，我实话告诉你，我能识别的真的就只有这价底儿支撑的300亿元了。希望各位对于价值以及家底儿集团意义有一个更加深刻的理解，麻烦大家点赞收藏不迷路。#热点追踪# #价值投资之路# #北方稀土#