天赐材料从2021年最高市值1600亿，到近期最低市值300亿，三年内完全蒸发了80%。我真的为这20万平均持仓价22元的股东汗流浃背。那天赐材料的价值是多少？让我们大致了解一下天字材料的发展历史。天赐材料成立于1995年，最初是一个小型实验室，在创始人徐金福的带领下，主要研究一些高性能功能材料。从2000年到2010年，天赐材料经历了技术突破和市场拓展的关键时期。同时，公司也克服了许多技术困难，使天赐材料的产品逐渐进入高端市场，这也为公司带来了第一桶黄金，为未来发展奠定了良好的基础。从2010年到2020年，公司加大了对R&D的投入，不断探索和开发新的高性能功能材料，特别是在新能源材料、电子材料和生物医学材料领域。2020年以后，公司开启了全球战略合作模式，成为全球电解行业的龙头企业。
至于“龙头”这个词，我想谈谈我的想法。公司市值的增长是由于公司收入和利润的增长，这部分利润的增长是市值的增长。因此，公司市值可持续增长的本质是利润可持续增长。举例来说，我们的估值是20倍，成长型股票配得上这个估值，相当于每年5%的收益。公司利润从10亿增加到20亿元，那么公司的市值自然会从200亿增加到400亿元。这是因为公司本身的升值推动了市场价值的增长，也就是说，你已经获得了公司的增长。现在天赐材料已经成为全球电解行业的领先企业。请注意，它是全球的，而不是全国的。它如何增长？每个人都穿鞋。你的鞋应该卖给谁？所以这个龙头就是说这个天赐材料是全球电解的龙头企业。但在资本市场，这个头衔实际上大约等于增长疲软。那么这样的企业是如何获得增长的呢？当市场需求饱和时，你必须抢占第二个孩子的市场份额。但是你主动出击，你动了别人的蛋糕，相信我，别人会还手的。那么抢占市场份额有多容易呢？
让我们来看看2023年年报公司的数据发生了什么变化。去年同期营业收入154亿元，224亿元。2023年营业收入大幅下降，制造成本下降，但营业收入的下降幅度远远小于营业收入。今年制造成本114亿元，2022年138亿元，三倍变化不大，或约14亿元。但公司利息费用大幅增加，去年7500万，今年1.95亿，利息费用增加1.2亿。按4%的贷款利率计算，新增贷款约30亿元。过一会儿，我们来看看公司的现金流。2023年资产减值1.8亿元，每年与库存和产品价格有关，减值金额与产品价格有关，产品价格越低，减值越多。总的来说，虽然市场仍然有需求，但需求已经减弱了很多。2023年扣除净利润18亿元，去年扣除净利润55亿元。因此，利润突然大幅增长的公司很容易给人们带来幻觉。幻觉的点是什么？我以为去年能赚55亿，今年能赚55亿。我们来看看公司的家庭背景。目前公司现金23亿，应收36亿，库存13亿。从2019年的9亿元增加到2023年的43亿元。随着收入同比增长，应收账款表明公司每年无法收回部分资金。因此，这部分应收账款不能视为现金。让我们来看看公司的非营运资产，其他9亿元的股权，73亿元的工厂设备，22亿元的在建项目。这9亿股权投资带来的收益极其不稳定。好的时候赚1亿，坏的时候赔钱，所以公司的股权质量不高。让我们来看看公司在建的产能。公司在建的产能非常庞大，但目前已经完成。让我们来看看公司近年来的扩张路径。公司的厂房设备从2014年的4亿元扩大到2023年的93亿元，这背后是产能扩大的23倍。因此，在产能增长23倍的同时，公司的收入也从7亿元增加到160亿元，也是23倍。那天给材料的生意赚了什么钱？这项业务实际上赚了资本扩张的钱。随着市场需求的扩大，公司的收入也从7亿增加到160亿元，从最初的4亿工厂设备增加到现在的93亿工厂设备。更好的是，你可以从公司的增长中赚钱，但更糟糕的是，这些公司需要资本再投资。公司的现金流往往不好，这意味着公司的股息在弱周期内会相对较差。那么，如果公司在未来失去增长和生产能力，公司的估值将受到严重打击，也就是我们熟悉的戴维斯双杀。因此，当市场需求旺盛，产能扩张疯狂，利润和估值成倍增长时，戴维斯就会双击。这就解释了为什么公司的市值从之前的几百亿元开始。仅一年就能增长到1600亿元。因此，在过去的两年里，随着市场需求的下降、利润和估值的下降，戴维斯将形成双杀，最终形成鸡毛从哪里来回的趋势。再来看看公司的分红情况，顺周期分红分股。所以逆周期，其实不是公司不想分，而是公司真的没有能力分。让我们来看看公司的负债，短期贷款15亿元，应付30亿元，长期贷款42亿元。收集数据后，让我们计算一下公司的加底情况。目前，公司现金23亿元，应收36亿元，库存13亿元，股权9亿元，产能负债95亿元，现金应付85亿元。然而，该公司目前只有23亿现金，因此23亿现金与85亿现金相对应。因此，该公司目前的自由现金流为负62亿元。然而，只有这样的家庭结构才能获得95亿的生产能力。
俗话说，如果你输了，你就会得到。这些需要资本再投资的企业基本上都是用现金流换产能的，所以这并不新鲜。另外，他们资产公司的总家庭背景是90亿元，这是公司的全部产能。让我们来分析一下公司家庭的溢价分析10亿产能，如果你自己建一个，会消耗时间和任利，所以你建一个不如直接收一个现成的孩子。因为等你建好了，蛋糕早就分完了。因此，如果你想购买这90亿的产能，你必须溢价购买。溢价通常是180亿元的两倍左右。公司私有化180亿元，2023年利润18亿元，正好十年回本。10%的年回报率为10年，这是非常合理的。如果这种利润在未来能够保持，那么这种收购是非常合适的。
那现在的问题是什么？让我们来看看公司2024年第一季度的报告。营业收入下降50%，利润从7亿减少到1亿。2024年第一季度收入和利润大幅下降，说明市场需求非常非常弱。那么此时你90亿的产能可能是空的一半。因此，如果你再次购买这家公司，你就不能带来溢价。你买了90亿的产能，然后空一半没用，然后你再给一倍溢价，用180亿元买。如果是这样的话，那就是两个极端。要么你真的很天真，要么你知道金矿可能藏在这个产能下。最后，让我们总结一下今天的内容。供需关系导致公司上下游价格波动剧烈，企业利润波动过大。利润好的时候公司赚大钱，坏的时候可能会赔钱。目前第一季度利润只有1亿，市值只能靠家庭背景支撑。目前企业90亿的家庭背景可以支撑90亿的市值。没有幻想。重点是看公司2024年的利润能不能修复回20亿。如果公司2024年的利润能够修复到20亿元，那么400亿元的市值就有可能得到支撑。
如果未来是第一季度，该公司可能会面临全面的价值回报。如果这样的利润在未来第一季度仍然存在，公司可能面临全面的价值回报。希望对大家有所帮助。好吧，最后麻烦大家点赞关注。#热点追踪# #价值投资之路# #天赐材料#