最大的问题还是三道红线，现金流持续恶化的影响不再被忽视，说白了这些企业商业模式都不是好模式。从近两个月看，开发商还在拿地，开工和竣工大幅下滑，可以看出来开发商资金很紧张。这种情况下机构当然认为应收有问题，c端为主的并没有下跌多少。应该关注的信号是土地溢价率何时见顶，这些建材才能见底。