没在雪球发言快一个月了，感谢各位朋友关心，一切都好，这段时间一直接近满仓，IREN还是我最大仓位，本周在减仓了一些轮动到其他股票上面。这波IREN超额收益的逻辑我年初至今也说得差不多了，熬过ATM无尽的黑暗后，前面就是增长超预期的光，估值修复也就是理所当然的事情了。
最近挖矿行业里面的AI/HPC叙事逐渐获得投资者关注，对此我有以下几点看法：
1、AI在未来会有爆发性的增长，但作为电力提供方是分不到太多油水的，以CoreWeave和Core Scientific的合约为例，AI的红利大头都被英伟达的设备利润分走了，剩下的CoreWeave又分走大部分，留给Core Scientific并不多，因此AI业务本身并不能让挖矿股飞黄腾达。
2、虽然有些公司摆出一副"there is no halving in AI"以及"AI is another revenue stream that diversifies risks"的论调，但我还是认为，至少在今明两年的牛市里，挖矿公司的投资者还是看中挖矿股对于大饼的弹性，AI业务的价值也许在熊市会得以体现，但等熊市来的时候，希望我已经全身而退了，因此那时候的事儿对我来说没什么意义。
3、但是，AI业务的发展会抬高挖矿股的估值，因为AI的需求使得电力合约、数据中心及其配套设施逐渐短缺，这点Mike Alfred分享的JPM的report有提到（网页链接），我就不赘述了。但我有一个很重要的观点，而且我看很多分析都没有提到：不是所有挖矿公司的电力设备和数据中心都适合做AI数据中心的，前者最看重便宜的电力，为此通常需要接受短期的curtailment，后者则需要稳定的电力，却对电价没有非常sensitive。而且整个数据中心的架构也不尽相同，需要挖矿公司真的懂能源、懂建设，才能充分享受到这波估值的提升。简单来说，如果一家公司的挖矿数据中心因为种种原因没法转成AI数据中心，那AI数据中心再稀缺也跟它没什么关系。
4、根据上面这个观点，我认为能够充分享受到数据中心短缺对挖矿估值提升效应的前两名应该是CORZ和IREN。其中CORZ应该是断档的第一名，因为他们这个商业模式太好了，不用承担GPU的风险，甚至连矿场restructure的费用也能找CoreWeave报销（CW也不是冤大头，毕竟背后大把投资人原因给钱，而这些投资人也不是冤大头，毕竟他们也在等着上市来割韭菜），而且CORZ在美国各州的都有布局，这种state-level geographical diversification是美国AI公司非常看中的。
5、IREN应该是断档的第二名，因为他们的矿场建的时候就是multi-purpose的，这属于后发优势，相比CORZ就省去了restructure的费用（但相应的建设成本会增加，但总体来说肯定是更加cost-effective）。但不太好的就是他们想要自己买GPU，甚至在尝试提供on-demand的云计算服务，这样就会有很多的运营风险，以及设备更新换代被淘汰的风险（在CORZ的商业模式里面这些风险被CoreWeave承担了），我不是很喜欢（这也是为什么我不是非常看好BTBT的商业模式）。除去前两名，在其他已经宣进军AI数据中心业务的公司里，WULF可能是最好的，BTBT的商业模式我不喜欢，HUT和HIVE属于起了个大早赶了个晚集。
5、CORZ当年我说过，只要股价上涨，可转债被强制转换，就会无债一身轻，而且获得几亿的资金用于进一步扩张。可转债强制转换的价格是7.79。而且tranche 2的penny warrant的trigger price是8.72，所以那些跟着CORZ经历破产重组的大股东们是非常想赶紧把penny warrant换成正股，来一波pump and dump，当然这一切也得币价和市场配合。
6、CIFR的加速增长计划的公告被淹没在AI叙事和RIOT做空报告中。CIFR是好公司，但以前对标IREN总觉得CIFR贵，不过现在IREN涨上来了，再加增长超预期，CIFR的性价比就出来了。
7、关于下半年的不靠谱预测：大饼涨到9W多，然后在7-9W调整。挖矿股个股层面，主线投资逻辑为AI叙事和行业整合。行业层面，最需要关注的是全网算力。宏观层面，显然是利率政策和美国大选。
今后我估计就不发短消息了，不过还会在雪球潜水了解下市场情绪、学习下大家的投资思路，看到有基本面深入分析的帖子会评论一下，偶尔发个长文更新一下投资逻辑。